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引用文章搶南山 富邦金臨時退出

搶南山 富邦金臨時退出 
 
【聯合報╱記者孫中英、蘇位榮／台北報導】 2009.08.31 06:34 pm
 
 
南山人壽出售案昨天投標截止，中信金控在最後一刻決定投標出價。但富邦金控在最後抽腿，只出了8億美元，並且是「無約束力出價」（non-binding bid）；市場盛傳博智金融出價14億美元（約新台幣462億元）。

AIG友邦保險大中華及印度區首席營運總裁李博能昨天稍晚表示，「AIG正在收受對標購南山人壽有意願的各大企業的投標書，將需要一段時間進行詳細評估，再決定下一步驟」。根據程序，AIG將和最高出價者開始議價，一個月後才有可能初步定案。

中信金控昨天還是投標出價，而且是單獨投標，沒有和任何一家私募基金團隊搭配。但令人意外的是富邦金控雖然投標，但出價最低，併以最有彈性的無約束力出價方式，表示富邦金要不就全部接受AIG開的條件，要不就是不想接受任何有風險的交易狀況，若有問題就馬上放棄。據了解，富邦內部評估發現，南山人壽手上的高利率保單太多，加上癌症險的理賠損失率太高，買下「可能賠不完」，最後雖投標，但價格最低，等同退出。

中信金控表示，昨天上午董事會決議通過投標南山人壽97.57%股權出售案，並通過私募現增方式發行普通股25億股、面額10元，若以昨天中信金股價收盤價來看，若洽特定人順利，中信金可以募到台幣470多億元，但不公布出價。國泰金稍晚也公告對南山人壽有投標出價，同樣不透露金額，據了解約在12億美元左右。。

投資銀行業者指出，國泰和中信金的出價，由於有附帶條件，例如在併購過程中，發現南山人壽還有其他「負債」，可因此扣除。

昨天也有400多名南山人壽員工擔心被提存的近150億元公積金被侵吞，昨天委託律師向台北地方法院提起集體訴訟，要求公司返還公積金。南山人壽區經理郭金燦指出，員工透過工會要求公司交代，公司沒有回應，只好循法律途徑解決。

【2009/08/28 聯合報】@ http://udn.com/
 

[看法]

還記得先前的 ING 安泰人壽、全球人壽與保誠人壽(皆為台灣子公司)是怎麼賣掉的嗎？

2008 年 10 月：荷蘭 ING 集團將台灣 ING 安泰人壽以 2008 年 6 月時淨值的 0.71 倍賤賣給富邦金(總價 195 億元，但荷蘭 ING 集團拿到的是富邦金的股票與次順位債，並非現金)。

2009 年 2 月：英國保誠集團以象徵性的 1 元價格將台灣保誠人壽賣給中國人壽，還花了約 22 億元"嫁妝"認購中國人壽私募的普通股(註1)。

(註1：講"嫁妝"算是好聽的，講白一點是被當成"人質"…。^^|||)

2009 年 8 月：荷蘭全球集團(AEGON Group)直接將台灣全球人壽的股權免費轉讓給中瑋一股份有限公司，免費大贈送哦！只是有一個條件，是中瑋一向政府承諾年底前會增資 30 億元(註2)。

(註2：台灣有 n 家保險公司也是向政府承諾了 n 年說要增資，不是嗎？我不知道中瑋一未來會不會食言，倒是政府蠻容易被吃得死死的…。)

有沒有發現？脫手的要求愈來愈低，甚至連錢都不用給了。為什麼這麼"好康"？有興趣的可以參閱下列筆記：

「責任準備金 -- 十年後的保險風暴？_20050915」

「黃天牧：保險業 最壞時間已過--或者考驗才開始！_20090115」

「保單預定利率與定存利差對保險公司財務影響淺析_20090208」

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回過頭來，AIG 要賣南山，賣家和買家在盤算什麼？面對高預定利率這個燙手山芋，前述這幾個外商即使賠錢也想趕快脫手，為何南山這次的賣價外傳會這麼高訂在 20億美金左右？我們來看看幾個點：

一、97 年度，AIG 對南山現金與盈餘增資共 652 億元。

二、至 98 年度第一季的報告，南山的淨值約 867 億元(資料來源：http://www.udn.com/2009/6/12/NEWS/FINANCE/FIN1/4958027.shtml)。

我個人的推估，AIG 若直接送掉南山的話，那去年增資的錢就是有去無回(雖說拿美國政府的錢送給別國也不是第一次)。反過來看，買家要是花 20 億美元買南山的話，等於是幫 AIG 吞掉去年那筆虧損 466 億元的爛帳(想也知道沒人要當冤大頭)。

另外，南山的資產上兆元，可以推想當初高預定利率的保單也是賣得嚇嚇叫，再進一步推想未來的增資問題會愈來愈頭大(註3)。

(註3：會多大？問南山與政府吧！他們可能也不敢算…。^^|||)

次貸那時，各國遇到的是「Too big to fail」的問題，而買家面對南山則是「Too big to eat」的問題，儘管吃了是很補，但就怕吞到一半噎死。我想，如果 AIG 不降價求售的話，最後可能是日資或假外資之名的中資才吃得下吧！

個人看法，謹供參考。

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後記_20110411：

一、香港註冊的博智金融事後因查出相關人牽涉中國身分問題被迫退出此宗交易。

二、如今尹衍樑的集團介入南山交易，著眼絕不只是台灣本地的市場，更積極的可能做法是將南山的資源結合他在中國的人脈與資源，用來打通大陸市場以創造更大的金流。當然，前提是入主成功。