‧前言：

「新聞藏寶圖」系列是為了「udn 聯合理財網」的「理財會客室」中的專欄而開設，目的是將此 blog 裡的「見微知著_新聞短評」系列的相關文章做一回顧整理，與「見微知著_新聞短評」原系列稍有差異的部分是，「新聞藏寶圖」系列將不同時段的新聞做了整合且連貫性的觀察，而這對趨勢推估是蠻有意義的一件工作。

‧摘要：

人家講「內行看門道，外行看熱鬧」，想要看門道，對供需上的基本架構免不了要有些瞭解。這篇將做一些簡單的說明，點出新聞與基本架構無法契合的地方。 
 
‧內文：

還記不記得這幾年新能源基金崛起的理由？新聞聚焦在原油飆漲與能源短缺，是吧！

如果去年有逢高出脫能源礦物相關基金的投資人，要非常恭喜你們的眼光精準。如果不幸被套住又不知道原因的，個人在 2006 年寫的資料也許可以提供一些參考：

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[2006 年的答客問]

問：新能源　v.s. 能源 , 基本上是此消彼漲，呈負向關係的，如要投資選擇不知看法如何？如美林新能源為例，今年一月小買了一點，漲幅波動大，但也相信以後如跌時，也會很可觀的，而美林能源則波動沒那麼大。(2006/04/08)

答：「新能源　v.s. (舊)能源 , 基本上是此消彼漲，呈負向關係的」？好像大部分的人都這樣看哦？我個人倒不這麼覺得。就目前來看，整體新、舊能源在價格上的關係，我不覺得它們是負向關係(短期振盪不在此限)。

全球對能源需求吃緊的時候，舊能源價格水漲船高，新能源有什麼理由自貶身價呢？當然是跟著一起賺啊！這在所有產業的移轉過程裡都是一樣的。新能源(如太陽能)若不是靠政府補貼或強制進行，市場化的速度會更慢。

拜科技發展，能源使用愈來愈有效率，新興市場雖然是舊能源怪獸，但已開發國家對舊能源的需求相對減少，相形之下，舊能源需求並不會出現"致命性缺乏"的狀況，除非又遇到石油禁運。

就我個人看法，舊能源價格高漲是因為多頭市場的需求及利益團體(ex.美國布希是石油公司派)角力的結果，當未來5~10年空頭出現時，舊能源降價，新能源的價格也會跟著縮水。

新、舊能源互相制衡的情形，十年內應該還不容易跳出這種循環。

那什麼時候才會出現明顯的負向關係呢？我建議大家可以觀察一個地方 -- 價格甜蜜點的出現時間！這是開始量變產生質變的起始點。舉例，CRT螢幕與TFT-LCD螢幕的價格比從早期1:10降到1:5或更低，且進入所謂的主流價格時，才開始出現大規模的TFT-LCD螢幕更新。

同理，當價格甜蜜點出現時，所有能源需求的轉換會快速進行。此時，舊能源相關產業會開始大量沒落(好的還是會留下來)，新能源相關產業則是蓬勃發展。這個時候(為期一~三年)才是舊、新能源基金大量換籌碼的最佳時機。

以上述論述依據，各位可以觀察一個指標，從美國 FED 利率停止升息一年後為起始點。從那個點開始觀察石油與新能源的價格曲線發展即可印證我的推測是否正確。

(完)
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一、現在回頭看，美國 FED 從 2007 年 9 月開始降息，原油價格從 2008 年 7 月從 147 美元最高價崩盤，二者發生點約莫相差一年，顯示景氣到了高原後需要時間去降溫。

二、那新能源基金的淨值與原油價格走勢，是否如我所寫的彼此相依？我們順手到基智網查了貝萊德新能源基金與貝萊德世界能源基金各為新、舊能源代表，二者都在 2008 年 5 月開始崩盤，從那時候的高點進場至今報酬率都是 -60% 左右。顯然，新能源的價格發展無法明確與原油切割。

這篇文章的標題寫的是「進場之理由，亦即套牢之理由」，是為了提醒讀者，一旦當初買進的事實消失時，繼續持有的理由亦同時消失。不管當初有無為了原油價格飆漲而跟進新能源基金者，當原油價格崩盤的同時，也不該持有將資金轉進新能源基金的想法，因為大方向就不對了。

那…2006 年寫這個會不會太早？也許會，因為人是善忘的。所以，我加了一個觀察變數--FED 停止升息的時間點再往後一年。

而 FED 降息是 2007 年 9 月的事，離 2008 年要崩盤也還好一段時間，是不是還太早講？也許會，因為人仍是善忘的。所以，看一則新聞標題：

「沙國下月增產 OPEC擬跟進」2008.6.22

針對那篇新聞，我又再次針對新舊能源的事重新提醒，那篇新聞我給的副標題是「能源原物料行情怎麼走？」，看法如下：

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[沙國下月增產 OPEC擬跟進--能源原物料行情怎麼走？_20080622]

忘了自己曾在何處提及，海灣六國因大肆建設所拱出來的龐大資金需求(i.e. 錢坑)，一旦因全球景氣回跌而自家又得繼續填這些錢坑的狀況下，會造成原油愈賣愈多，價格卻愈賣愈便宜的可能性。

個人解釋如下：

OPEC 對原油的輸出有自己一套價格與產量的控管標準，簡化來看，收益 = 產量 * 價格。供不應求時，價格自然提昇，反之供過於求則價跌，但二者獲得的收益是一樣的，也就是，當賣得少與賣得多可以擁有同樣的收益時，這些國家當然傾向限量生產。

只是，油價上揚，帶動的可是所有民生物資成本的增加，一旦到了臨界點，所有消費急縮，對原油需求下降，但 OPEC 產量維持不變的話，價格自然會下跌。此時，OPEC 會再使出限量的招式迫使油價保持不墜。

當這些國家的整體收入大於支出時，要會員國限量生產是很容易做到的(因為產量少，賣價炒高，賺起來還是一樣多)。可是，因中東海灣六國大量工程造成的錢坑包袱，會迫使財力較弱的國家不得不違規超額賣油來維持收支平衡。

可以想像的是，產量約束力失效，油價也難免再跌。這時，OPEC 之間的約束力就鬆動了 -- 你偷賣讓油價跌，那我就無法維持預定收益，沒辦法，我只好也多賣一些油來填補自家的錢坑 -- 量愈大，價就愈低，但大家的錢坑卻填不滿，只好惡性循環，價愈低卻賣愈多(註1)。

對於原油，我時常注意一件事：OPEC 對原油限產的約束力是否鬆動？

當 OPEC 宣佈增產而價格不墜時，表示全球對高油價的忍受力還在(OPEC 會員國檯面下也有可能利用各種理由減少產量)，這中間的油價波動可大可小。

當 OPEC 宣佈增產而價格也開始下跌時，表示真的是供過於求，OPEC 可能就會再減產以維持原油價格。

可是，當 OPEC 宣佈減產而價格卻還是繼續往下掉時，表示全球經濟已然縮手(OPEC 會員國私下可能就不守規定超額賣油)，那時候不管哪種原物料投資，都將面臨嚴重跌價損失(註2)。

所以，OPEC 宣佈要增產對我而言就是一個 sign，增產理由不是重點，產量與價格變動關係怎麼走才是重點。

註1：

這有沒有可能發生？這裡舉印尼來分析，印尼為何要脫離 OPEC？官方說法是它的油源自己就不夠用。但我推測有一種可能是，印尼自身財務不佳，脫離 OPEC 可以名正言順趁高油價趕快賣油賺外匯。

註2：

這也是為何一般景氣循環裡，原物料的行情會跟在其他民生消費產業後面(i.e. 股市早已跌得鼻青臉腫，投資人怎能期待原物料行情一直維持高檔？)。

(完)
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2008 年 6 月寫這個，2008 年 7 月原油崩盤，會不會寫得早了點？如果還有人這麼問，那我就真的無言了，因為我是習慣留魚尾巴給別人的，硬要在最後一刻下車，不是我能力範圍所及。

其實，新聞真的可以透露出很多的 sign 提供給投資人做推估，多觀察、多驗證，踩到大地雷的機會就會少很多。

個人看法，謹供參考。

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