‧前言：

「新聞藏寶圖」系列是為了「udn 聯合理財網」的「理財會客室」中的專欄而開設，目的是將此 blog 裡的「見微知著_新聞短評」系列的相關文章做一回顧整理，與「見微知著_新聞短評」原系列稍有差異的部分是，「新聞藏寶圖」系列將不同時段的新聞做了整合且連貫性的觀察，而這對趨勢推估是蠻有意義的一件工作。

‧摘要：

因為自我預言實現的能力是很大的，空頭氣氛在成形之前被扼止的話，人們就會繼續保持樂觀。但樂觀與客觀，一字之差，結果卻可能完全不同。 
 
‧內文：

這篇我們從簡單的金融知識看起：在一般講投資循環的觀念裡，下列四類標的的起落粗略可分為如下順序：債市 → 股市 → 房市 → 商品原物料。這些類別在出現的時間點上會有部分重疊，但出現與結束的順序大致如此。

之所以會出現這種順序的最簡單因素就是供需法則，哪邊有利可圖，熱錢就會往哪邊流動。當債市利率低而股市獲利變佳時，熱錢往股市走。當股價被拱高時，"好像"市場上可動用資金變多了(註1)，消費者信心也提昇了，這時熱錢就會往房地產等實體物資流動。實體資源有限而需求大增之下，商品原物料的價格自然攀昇。

(註1：實際上在下一年度的實際盈餘被分配到股東手上，或資本利得實現之前，那個帳上價值是假的，因為一股股票漲一元，就可以讓一家公司一千萬股的市值增加一千萬，亦即，技術上，你只需利用一塊錢的價差就能製造出讓市場憑空多出一千萬的假象。)

這整個過程中，因為自我預言實現的關係，製造了大量的信用膨脹，而信用膨脹到最後供需失衡就變成 XX 泡沫。

所以，以上述投資循環的簡單認知，我們其實可以從新聞裡解讀出一些 sign，而這些 sign 可用以推估我們在市場上的資金可能面臨何種潛在風險。看到這個層面時，我們就能再進一步決定是否觀望、加碼或退場。

下面來看幾則新聞標題：

一、「次級房貸債降級 美經濟添隱憂」

次貸問題剛開始出現失控狀況時，市場的騷動很快就被平息，因為多頭走了那麼多年，市場反應認為那只是漲多修正，而且資金輪動，隨時有新投資題材出現，市場指數振幅雖然加大，但整體指數還是在高原區發展。

單看這則新聞，雖然出現了次貸信用下降的狀況，但能不能推斷出房市不行了？還不一定哦！因為自我預言實現的能力是很大的，空頭氣氛在成形之前被扼止的話，人們就會繼續保持樂觀。所以，我們再看下去。

二、「Fed降息2碼 全球股狂飆」

利率動向通常被視為景氣熱度的指標，景氣過熱時，政府就升息緊縮資金，景氣冷卻時，政府就降息寬鬆資金。

降息表示經濟活動力有變弱的傾向，那…全球股市為何還會狂飆？為何美國聯準會(FED)主動降息為市場添柴火？

先前提過，看新聞時要注意什麼是事實，什麼是畫餅。這裡則要提，什麼是因，什麼是果。在這則新聞中該留意的不是果(i.e. 股市狂飆)，而是總管經濟的人開始保守了(i.e. 降息)，為什麼降息？"因"為景氣出現後繼乏力的跡象嘛！

不過，FED 降息也許只是因應第一則新聞的次貸小狀況做個微調，就跟股市會振盪一樣，而實際上會如何也不知誰可以說出個準(註2)。多數人都聽過遛狗人(景氣)與狗(市場)出去散步的比喻，如果是做長期投資的人，就該把降息當成一個 sign 並持續觀察。

(註2：當然，現在大家都知道結果怎麼回事，而當初放空的人賺翻了。)

三、「救股災 美降息3碼」

各位有無發現，第二、三則新聞的標題突顯出什麼問題？股市漲跌，成也降息，敗也降息？若是這樣解讀的話，那就抓錯方向了。

以遛狗人的比喻，我們應該要嗅出的是，經濟總管認為景氣持續惡化，所以才會繼續降息。對長期投資而言，股市漲跌的一日新聞，根本理都不用理，重點是要去追蹤利率動向，顯然，降息的連續動作並不是個微調，而是警告景氣下滑的嚴重性。

四、「穀物行情滾燙 黃豆創新高、咖啡小麥飆」

根據過往資料粗估，在近幾年的區間裡，原物料價格暴漲了數倍之譜。奇怪，才短短幾年，全球人口有暴增數倍嗎？那原來的需求是怎麼來的，如何讓這些商品原物料漲成這樣？

原因來自過往自我預言實現的信用膨脹，加上炒作勢力的推波助瀾。在這過程中，每一層中介商怕事後買貴(同時也想多賺事後價差)，所以都會開始囤貨，當非理性需求大於供貨量時，大家的進貨成本都不斷抬高。

五、「惠譽：全球次貸虧損 逾八成認列」

綜前四則新聞的整理，相信各位也有辦法將其對應到「債市 → 股市 → 房市 → 商品原物料」的循環概念了。當景氣衰退已成定局，利率下降，股市不行，房市不行，剩下那個熱炒的商品原物料還能不受影響嗎？

所以，當價格高到不合理，人們又受制於經濟能力受挫時，終端消費可不一定要買帳，你貴，那我就不買、少買。貨囤了，消費力卻消退時，原物料商品的行情將如同懸絲重物，絲斷墜急。這也是為何一般景氣循環裡，原物料的行情會跟在其他民生消費產業後面(i.e. 股市早已跌得鼻青臉腫，投資人怎能期待原物料行情一直維持高檔？)。

上面的說明是否客觀，人言言殊，起碼新聞出現的當下我是這麼解讀的，幸運的是，我的股票型基金也在 2006年前後安然退場，而在 2008 年股市哀鴻遍野時，我 2007 年第四季進場的債券型基金也已於近期獲利出場，現在重行在股票市場撿便宜中。

同樣，我們再把新聞發生的時間點加入，相信各位可以更清楚趨勢動態推估對波段操作的好處：

一、「次級房貸債降級 美經濟添隱憂」2007.07.12

二、「Fed降息2碼 全球股狂飆」2007.09.20

三、「救股災 美降息3碼」2008.01.23

四、「穀物行情滾燙 黃豆創新高、咖啡小麥飆」2008.02.24

五、「惠譽：全球次貸虧損 逾八成認列」2008.05.16

最後一則新聞，當初我在 blog 發表看法的時候，標題是這麼用的：

「惠譽：全球次貸虧損 逾八成認列--風暴續集主角是原物料？20080516」(註3)

(註3：

後記_20090307：

現在回頭來看，不巧，還真的是風暴了…。

(資料來源：高盛能源指數與高盛商品指數的線圖來自 http://stockcharts.com/)

) 

當然，重點不在我沒事，而是在這新聞解讀過程中，我看到這些 sign 做了什麼抉擇？回歸到本文標題「市場走勢難以推估，但風險高低卻很容易想像」，市場循環何時反轉，沒人說得準，但我既然知道已經出現什麼 sign 的時候，我是要賭它繼續漲下去，還是保守退出並佈局下一個準備起來的市場？

「謀事在人，成事在天」，我盡量不去論斷未來走勢，但我會去選擇風險相對低的市場佈局。

個人看法，謹供參考。

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後記：前一篇文章回應裡，網友反映這類解析晚了一年。這裡做個說明：「新聞藏寶圖」這個系列是我的過往看法整理(i.e. 歷史回顧)，亦即，我第一次發表看法，距離各位現在看到的新聞解析整理，大概都是半年甚至更早之前的事了。