壹週刊 第642期

本文重點：「柏南克一貫認為政策的規劃，盡量透明化，以加強市場的應變能力。雖自他5月首度提出QE退場議題，股票、債券跌了、利率升了，新興市場股價更是加碼下滑了；但這一切，不僅不會改變聯準會的既定方向，反而真正施行時，避免市場的恐慌；這正是柏南克的高明之處。」

----------------------------------------

9月18日，關鍵的聯準會會議日期逼近，市場上對於QE是否即將減碼，高度關切。9月18日前公布的各項經濟數據，更因此被據以估測美國的復甦是否「真實」，以作為猜測9月18日聯準會，是否會開出 QE減碼第一槍。

但從利率的飆升來看，市場上卻已對9 月18 日QE減碼，做了心理準備。美國十年期公債，自5月初的1.6%，上升至這兩天的2.98%，為兩年來新高；債券價格的大幅滑落，更使債券投資人遭受三十年來最大損失。

緊接著製造業的強勁報告後，最新出爐美國8月份採購經理人指數中，服務業也創下58.6指數的佳績；失業率更自7.4%續降至7.3%，回復至08年底的水準。但另一方面，「就業參與率」卻下滑至63.2%，不但為美國三十五年來最低，且相較於這一波復甦開始(2009年6月)時的65.7%，少了四百萬的就業人口。所以雖然失業率持續下降，真正的復甦並不如表面亮麗；甚至如果把這些「放棄找事」的人也納入失業計算時，失業率就不是現在看到的7.3，而會是10%。

更嚴重的是，雖然經濟衰退造成所有人的傷害；但當經濟復甦時，有能力的人幾乎一定是先找到工作的，他們可能換了一份工作，但是股價房價都回到海嘯前的水準，因此受到的傷害也是暫時性的。但相對地，社會上較弱勢的族群，就往往無法搭上復甦的順風車；失去工作後，求職困難，甚至永久失業，造成個人、家庭及社會的問題。今年8月，美國有近900萬人接受政府救助金，較五年前(海嘯發生時)多了近200萬人，這當然也更對政府財政造成壓力。

在這樣的現況下，美國聯準會是否仍即將開始減碼QE，引發更強烈的債券拋售，並引導利率上升，國際資金回流？市場焦急地，等待著9月18日的答案。但可以想見的，不論QE退場是否將自18日起跑，全球都已做了相當的準備，甚至也都在各種金融產品價格上，提前反應。這顯示的，是柏南克一貫的政策理念，他認為政策的規劃，要盡量透明化，並經由透明化的過程，加強市場的應變能力。因此，自柏南克5月22日首度提出QE退場議題後，股票跌了、債券跌了、利率升了，新興市場股價更是加碼下滑了；但這一切，不僅不會改變聯準會的既定方向，甚至因為政策衝擊的力道分散，反而真正施行時，避免市場的恐慌；這，也正是柏南克的高明之處。