史迪格里茲，少分析四點，第一：1文化因素。美國社會充滿拜金、投機、不守信用的文化，導致社會大眾無心好好工作、學習一技之長、加強專業訓練。投機風氣，使得各種商品都充滿投機、賭博味道。

 經濟評論28

2001年諾貝爾經濟學獎得主史迪格里茲（Joseph E.Stiglitz）在2009年一月號的《浮華世界》（Vanity Fair）月刊發表長文，析論近年美國五個財金失策。史迪格里茲曾任美國柯林頓政府經濟顧問委員會主席、「世界銀行」首席經濟學家，現為美國哥倫比亞大學教授。以下是該文摘譯：

金融危機造成的最危急威脅，總會有舒緩的時候，屆時的任務將是為未來的經濟施政步驟擬定方針。而在辯論未來政策的背後，其實是對歷史的辯論，辯論是什麼原因導致我們目前的處境？所以有必要把歷史搞清楚。

是哪些關鍵決定導致這場危機？就像工程師所謂的「系統失靈」，悲慘後果並非來自單一決定，而是一連串的錯誤決定造成。且讓我們檢討五個關鍵錯誤。

第一大錯是開除伏爾克。一九八七年，雷根政府決定讓聯邦準備理事會主席伏爾克（Paul Volcker）走路，換上葛林史班。伏爾克擔任美國央行總裁恰如其分，在他任內，通膨從11％降到4％，表現卓越，照說應該連任，但伏爾克知道金融市場需要受到規範，雷根不要這種人。聯準會有兩大功能，一是控制資金的鬆緊，二是規範金融市場。葛林史班則扮演兩種角色，他在前幾年讓資金大門開到最大，並放任市場自由競爭。資金氾濫，加上對市場缺乏規範，導致災難。 

葛林史班任內發生兩場金融泡沫，一是科技股泡沫，二是房市泡沫。身為聯準會主席，葛林史班有很多工具去對付泡沫的發生；例如在科技股飆漲時，他可以下令提高融資的自有資金部位；在房市飆漲導致可能形成壞帳的次貸大量增加時，他也可以對次貸加以限制。但他都沒有做。

另一個釀成大禍的因素是衍生性金融商品，例如「信用違約交換」，其錯綜複雜的程度，幾乎沒有人能完全搞懂。負責監理金融體系的機構，包括聯準會和證券交易管理委員會，都放任不管，擔心採取任何規範行動，都會妨礙金融體系的「創新」。

第二大錯是拆毀長城。一九九九年十一月，美國國會廢止了《葛拉斯－史提格爾法》，這是金融業花了三億美元的遊說成果。《葛拉斯－史提爾法》旨在區隔以貸款為主的商業銀行，和以安排債券與股權銷售的投資銀行業務，以防止嚴重的利益衝突。該法廢止之後，美國金融市場立刻掀起一股併購風潮。

廢止《葛拉斯－史提格爾法》的最嚴重後果，在於改變了整個金融界文化。本來商業銀行不應該涉足高風險投資，因他們的錢都是一般客戶存款，理應保守經營；至於投資銀行一向是替富人理財，為了追求高報酬，願意承受高風險。《葛拉斯－史提格爾法》一旦廢止，商業銀行和投資銀行得以合併，投資銀行的文化大行其道。 

第三大錯是找錯藥方。2001年六月七日，布希總統開始大幅減稅，特別是減輕富人的資本利得稅，導致投機致富者的稅負比勞工階級更輕；更要命的是，這個決定鼓舞了槓桿操作，因為利息支出可以抵稅。比方說，借一百萬美元去買一戶房子，每年支付的利息可完全扣抵，加上利率一再降低，美國人樂得拼命借錢享受，儲蓄率降到零。我們用借來的錢過日子。

第四大錯是數字造假。在做假帳的「世界通訊公司」和「安隆公司」相繼倒閉之後，美國國會於2002年七月卅日通過《薩班斯－歐克斯利法》。但此法還是未觸及企業潛在的根本問題：認股權。

認股權，被形容成可對公司良好治理提供健康誘因，其實只是「誘因報酬」的別稱。一家公司如果經營良好，執行長可藉由認股權獲得豐厚報酬，如果經營不佳，執行長透過別的方式照樣進帳滿滿。認股權，另一個問題是提供做假帳的誘因，公司管理高層為了做高股價，往往會提供扭曲的資訊。

第五大錯是止不住血。七千億美元金融紓困方在十月三日通過，是這波經濟危機最後一個轉折點。布希政府原本一廂情願，希望金融風暴很快就會過去，等到金融機構一家接一家面臨倒閉，終於推出壓箱底的紓困計畫，但這個方案就像大量輸血給一個不斷內出血的病患，如果找不出問題根源還是無救。

問題的根源在於信心的喪失。布希政府口口聲聲要建立信心，但其所作所為只是在搞信心噱頭，如果政府真的要恢復對金融體系的信心，應該開始處理最根本的問題：有瑕疵的誘因結構，以及不夠充分的監理系統。

上述所有錯誤歸根究底，大多可歸納成一個：相信市場可以自我調整，政府的角色應該降到最低。美國和世界上很多地區都擁抱這種有瑕疵的經濟哲學，導致我們無可避免地要落到今天這種處境。【尹德瀚 中國時報2008.12.22摘要】 

李鈞震：

1、 史迪格里茲，少分析四點，第一：1文化因素。美國社會充滿拜金、投機、不守信用的文化，導致社會大眾無心好好工作、學習一技之長、加強專業訓練。投機風氣，使得各種商品都充滿投機、賭博味道。美國文化，也缺乏精緻的農業、工藝訓練精神。

2、 史迪格里茲，少分析的第二點：2教育因素。美國社會「終身學習」的風氣，不夠廣泛；技術職業訓練，不夠扎實。這導致美國的製造業生產效率不如德、日、台灣，導致美國必須依賴中國的商品，造成美國產業空洞化。

3、 史迪格里茲，少分析的第三點：3社會因素。自由市場，必須建立在公平、正義的社會當中；美國的社會結構對弱勢的照顧不周，社會福利不夠完善，對國際的人道救援太少，對世界上的人權崇高信仰不足。這導致美國社會仍然充滿拜金主義、階級歧視、自私主義，最後導致商業市場充滿詐騙風氣、不重誠信。

4、 史迪格里茲，少分析的第四點：4謙卑心理因素。美國社會缺乏謙卑的心理因素，不會謙卑的對其他國家的文化加以學習，因此高估自己的能力，低估其他國家的智慧，導致學習包容能力不足。例如，美國社會普遍歧視伊斯蘭文明、日本敬業精神、台灣的改革精神。如果美國認清自己的造車工藝不如日本，應該謙卑的為日本汽車代工，學習當老二。

5、 史迪格里茲，少分析的四點，也正是他的個人人格弱點與學術盲點。

6、 美國的次貸風暴，最根本的問題在於「信用問題」，未來信用問題會更嚴重，沒有投資人敢買美國的國債、股票；股市募不到資金，企業會倒閉，導致更多人失業；美國的國債也沒人敢買，導致美元大幅貶值；美國又缺乏精緻的製造業，美國的信用將會破產。因此，美國工業無力復甦，將會走向比日本更長的長期經濟停滯。

7、 美國與歐盟為了挽救失業的問題，必須要重新投入更多的人力在製造業與農業上，如此失業問題下降，世界經濟風暴才會停止；如果美國與歐盟的製造業與農業復甦，中國世界工廠的地位就不重要，中國的出口將會完全停滯，這也會是台灣的災難。

8、 中國如果出口停止，加上他的國內市場將受到全世界列強的控制與攻擊，中國的所有國營企業與私人企業，將一敗塗地，也許只剩下少數的台商可以存活。

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