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如果台灣跌入流動性陷阱
2008/12/17 20:22:58瀏覽329|回應0|推薦1

低利率縮減國內外利率差,維持低的匯率,有助於貿易順差的出現,但是貨幣供給提高,定存利率已低至0.5%;低利逼出儲蓄,資金外流的現象可能會持續出現



【陳家煜 蘋果12.15.2008摘要】金融海嘯最大的危險將是「流動性陷阱」。流動性陷阱在大蕭條時出現過,在日本九年代的迷你大蕭條也出現過,其主要的特徵就是:利率已經低到撞牆,央行的任何貨幣政策都無效,放到市場再多的錢也不會流動,沒有人要借錢給別人,因為放在床底下的錢,在經過通縮調整後,居然比放在銀行還值錢。用另外一個角度看,「總體需求曲線」在流動性陷阱出現時是呈垂直,也就是任何的刺激,供給面也好,需求面也好,通通無法拉抬經濟

聯準會主席柏南克是這方面的專家,他知道要在經濟掉入流動性陷阱前,就要撒錢,他還半開玩笑說過,日本銀行很笨,連怎麼撒錢都不知道,才會讓日本景氣低迷這麼久。現在輪到他管事,他當然知道情況緊急。柏南克當機立斷,讓各聯邦儲備銀行史無前例地直接用現金,買大公司的商業本票,讓市場再度動起來。

史瓦茲女士和傳利曼教授合著的「美國貨幣史」是推翻凱恩斯學派和羅斯福新政終結大蕭條看法的巨著,她卻認為現在問題不是市場缺錢,和大蕭條不一樣,現在的問題是信心危機。有錢的公司和銀行,不相信生意往來的對手,對方的信用無法查考時,生意就做不下去。所以她認為,光靠撒錢沒用,還得政府直接幫問題金融機構的「資產負債表」清理清理,讓所有人的信用一起恢復才行。

但財政部後來放棄這樣的作法,轉為直接注資銀行,很大的一個原因是銀行爛帳很難短期理清。另一個轉向的原因則是,美國政府救經濟,已經慢慢轉為依靠財政政策的凱恩斯學派了。

所有人都知道流動性陷阱很可怕,只是如何避免掉進去的方法不同。因為現在貨幣政策,似乎起不了作用,所以很多人轉向凱恩斯求救。新科諾貝爾獎得主克魯曼教授主張,政府的財政擴張做了就對了,承平時期財政擴張的任何後遺症,諸如排擠私人投資、造成通膨等,現在通通不用擔心。加碼公共建設的財政擴張主張,事過境遷後,還有留下不錯的基礎建設。只不過他也知道,公共建設支出緩不濟急,計劃和執行都需要時間,對經濟無法有立即貢獻,因此克魯曼對短期的全球景氣相當悲觀。【加州大學聖塔克魯茲分校國際經濟學博士候選人】

 

【殷乃平 蘋果12.15.2008摘要】中央銀行上周四突然宣布,調降重貼現率三碼,將之降為2%,擔保放款融通也降至2.375%。調整的幅度為三十年來罕見,而目前我國貼現率的水準,與國際上主要國家的央行也幾乎不相上下。其實,從今年十月七大央行聯袂大幅降息之後,各國的經濟顯著的惡化,迫使各央行持續調息,加拿大降至1.5%;英國、瑞典都在2%;歐盟央行本月初也降至2.5%;而日本目前為0.3%;美國的聯邦資金利率在十月底已降至1%,市場預期近日可能會降至0.5%。為何各國央行的利率都跌跌不休?降息能救經濟嗎?當全球都進入零利率時代,世界經濟又會是個甚麼樣的狀況?

日本在1980年代的投資泡沫破滅之後,金融體制受重創,經濟嚴重衰退,為維持經濟的競爭力,日本央行挾巨額的外匯存底,持續的將利率維持在零利率上下,匯率相對偏低,保持適度的貿易順差,以支撐經濟不致崩潰,其間,各式的公共支出政策、消費券、大型公共投資建設等,法寶用盡,經濟就是沒有起色。

蕭條期長達十年多,被日人稱之為失落的十年。在低利環境之下,日本資金外流,成為國際套利基金(carry trading)的主要吸資對象,近日,日圓匯率的波動,幾乎與美元一樣,成為國際金融市場中不穩定的主要源頭。日本的前車之鑑,是否會在世界其他的國家重演?

美國的房地產投資泡沫破滅,與1989年的日本相同,其徵候比日本更為嚴重,第一波風暴從次貸風暴發展至今,備受衝擊下的美國金融體制,已呈現體無完膚之狀,政府對問題金融機構的注資、入股、注入更多的流動性、改善金融機構的償付能力等手段,早已超越資本市場中,政府所應扮演的角色,但是危機卻愈演愈烈,金融體制的崩潰重整似乎在所難免,其災害開始蔓延至經濟的實質面,成為第二波的風暴,一方面是失業率攀升、需求不振

另一方面是企業經營進入困境,倒閉日增,進一步衝擊著業已脆弱的金融體制,企業的風險降低公司債的品質,拉大了與國債間的利差,聯準會不斷的降息,企業卻難以借到貸款,央行的資金寬鬆政策對市場效應大打折扣,低利率儲蓄少而投資卻因風險大不增,整個狀況有如掉入總體經濟理論的流動性陷阱之中,當利率低到某一個程度時,市場的貨幣需求接近無窮大,流動性大增,降息等貨幣政策失效,這時,只有「財政政策的效應」才能彰顯。換句話說,我們近日看到各國的擴大公共支出、減稅、發消費券等做法,就是來自這個理論的。 

看看台灣,低利率縮減國內外利率差,維持低的匯率,有助於貿易順差的出現,但是貨幣供給提高,定存利率已低至0.5%;低利逼出儲蓄,資金外流的現象可能會持續出現;負利差,將使多家壽險業者陷入經營困境,不能自拔,潛藏的金融問題頗大。除此之外,財政的赤字支出,造成的擴張效應與貨幣政策的過於寬鬆效果交相作用,長期下對經濟可能產生負面影響,後果是將難以掌控

世界經濟衰退,全球零利率時代來臨,這一波經濟的寒冬可能為時頗久,各國政府治經濟成效不彰,下藥的分量愈來愈重,大家似乎都成為這些政策的試驗品,不論成敗,都要付出頗大的代價。(政治大學金融系教授)


參考資料:

三言兩語677 發展知識、投資教育產業

劉憶如啟迪3 市場要反應真實的價格

http://blog.yam.com/earthk/article/18813410

( 休閒生活網路生活 )
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