[新聞]

債券多頭不變 持續放電
2008/12/24 
【經濟日報╱記者張(清爭)文／台北報導】
施羅德新紀元債券基金經理人暨分析師王瑛璋昨（23）日指出，零利率不再是日本的專利，全球低利率環境將持續一段時間，但風險趨避將使債券仍有吸引力。到升息之前，債券多頭行情仍不會結束。

2009年全球經濟衰退，已是市場共識，各國中央銀行不斷降息刺激經濟。王瑛璋表示，現階段除非就業市場改善，否則全球朝向零利率趨勢不會改變。

經濟領先指標之一的採購經理人指數持續探底，美國與歐洲各國的相關指數迅速下滑，紛紛跌破40關卡。

王瑛璋說，市場普遍預期，製造業採購經理人指數低點可能要到2009年第一季至第二季才會出現。面對經濟下滑窘境，各國展開降息大競賽。

王瑛璋分析，歐美公債受惠零息環境，可望維持目前較低的殖利率。但如果從收益率及風險兩方面來衡量，把資金全部重壓在公債市場可能不是理想的投資方式。

王瑛璋指出，公債價格高昂，投資人反而可以多著墨投資等級的公司債，因為收益率遠高於目前30年美國公債2.63%的殖利率。信貸風暴漸趨緩和後，未來市場資金將轉移。

全球進入零利率時代，台灣利率也跟著走低。王瑛璋表示，台灣利率緩漲急跌，實際利率早已低於重貼現率，從2004年升息循環開始，1年期利率就低於官方重貼現率。即使目前重貼現率尚未破底，但市場利率幾乎已追平上波低點。

王瑛璋指出，受惠於短率探底，市場資金追尋出路，台灣債市殖利率有機會摜破2002年低點。不過，長期處於零利率的日本，長債利率目前仍在1.20%上下，台債利率未來的下檔空間有限。

雖然台債利率下滑空間有限，但類貨幣型債券基金贖回兌現速度快，具有資金停泊特色，成為最近當紅的商品。王瑛璋強調，類貨幣型基金具有資金停泊特性，因此流動性及安全性特別重要，只有透過高流動性部位與強健的資產信用品質，才能有效降低投資風險。

【2008/12/24 經濟日報】
 

[看法]

這陣子為何債市這麼熱門？一是股市狂跌，二是利率調降造成價格攀升，二者引導資金往債券市場流入(壽險公司此時的各種年金、儲蓄險種更好賣了，因為多數人只有遇到事情害怕的時候才會做準備 ^^|||)。

對大額投資人而言，多元部局有其避險功能存在，所以，即使利率低成這樣，仍有必要將部分資金配置在這種食之無味、棄之可惜的地方。

下面我們僅就已開發國家公債市場舉例：

對小額投資人或短期使用的資金而言，此時進場公債面臨的短期風險有哪些？

一、市場反轉，原本買高的將面臨帳上虧損(i.e. 就跟股市買到高點一樣，不爆掉沒事，一爆掉就倒一片，只是受傷程度沒股市腰斬那麼誇張)。

二、匯損，如果資金只是短期停泊又非原幣進出的話，匯損有可能吃掉收益。

上述二點是投資人在商品運用上要去衡量的地方。

個人看法，謹供參考。

後記：

之所以寫這篇，是為了交待去年第四季(2007Q4)初期已進場的美國政府債基金的投資人。我原本的盤算是美國慢慢降息，那投資人就可以利用時間同時賺價差又可賺配息，誰曉得美國這次降息也是快得跟什麼一樣。與其為了那麼低的利潤去冒風險不划算，倒不如趁機換回來進股市慢慢撿便宜。

我個人會開始評估，美元兌台幣在 33.5 之上就把該基金贖回，剩下的就留給別人賺。

(基本上，該季進場的，匯率大概在 32.5 上下，將來用 33.5 出場，這部分的收益拿來打平匯差與手續費損失。剩下的利潤只剩短期配息與基金淨值因利率下降產生的價差而已，以短期停泊並與去年股市慘跌相較，資金擺在這邊的結果尚可接受。)

(另文參考：「被股市暴跌嚇到了，改買債券？_20080915」)。