2012.06.04

歐債危機一波未平，一波又起。在希臘可能退出歐元區引發的新風暴尚未明朗前，西班牙又出現新一波危機，顯示歐債未爆彈四伏，歐元區前景更令人憂慮。西班牙金融經濟情勢岌岌可危，第三大銀行Bankia 向政府要求再挹注190億歐元新資金以彌補虧損；經濟規模占西班牙五分之一、最富庶自治區加泰羅尼亞也表示財政困難，需要中央政府援助；西班牙10年期公債殖利率上周飆升至6.7%，已接近希臘、愛爾蘭、葡萄牙當時接受紓困的7%水準；國際信評機構穆迪、標普等紛紛下調西班牙主權及銀行信用評級。另一方面，在財政撙節政策下，西班牙經濟持續萎縮，失業率近25%，經濟前景更趨黯淡。日前西班牙央行公布首季資金流出達970億歐元，約占國內生產毛額（GDP）十分之一。下半年是西班牙償債高峰期，在經濟風險攀升、舉債成本飆高、資金不斷撤出下，西班牙實已面臨危急存亡關頭。

    西班牙危局也凸顯出歐債的龐大「黑洞」。去年歐洲央行（ECB）為舒緩歐洲銀行流動性危機，先後實施兩輪「長期融資操作」（LTRO），總計挹注1兆歐元對銀行低利貸款，西班牙和義大利銀行是最大受援對象，原本估計可以讓歐洲銀行獲得相當喘息時間，有助經濟穩定，但事與願違，各國銀行所獲低利貸款多數用來購買本國公債，賺取利差，並造成公債殖利率降低假象，對實體經濟改善卻無明顯助益。

    西班牙銀行受到房市崩盤及經濟衰退的雙重打擊，銀行風險不斷攀升。今年2月西國政府才宣稱銀行業不需更多公共資金挹注，但形勢急轉直下，日前宣布將對Bankia再額外挹注190億歐元，連同原有的45億歐元，總規模達235億歐元，遠高於5月初的估計。不斷升高的銀行援助資金，暴露出歐債存在難以估計的「黑洞」。美國前財長桑默斯（Lawrence.H. Summers）日前接受本報專訪時即指出，歐元區最大風險是不知道各方曝險總部位有多少，也不知道整個金融體系的穩定程度如何。

    西班牙經濟規模將近希臘的5倍，是大到不能倒、倒了也扶不起的國家，因此，歐盟對西班牙進一步金援乃至紓困已是箭在弦上。歐盟已有規模4,400億歐元的暫時性紓困機制歐洲金融穩定基金（EFSF），但目前僅剩2,400億歐元可運用；規模5,000億歐元的永久性紓困基金歐洲穩定機制（ESM），須經17個成員國國會批准才能動用，其中貢獻27%資金的德國是關鍵。歐洲央行呼籲成立歐洲銀行聯盟，建立一套泛歐銀行監管系統，以紓困破產的銀行；歐盟執委會也將提出跨境銀行救援法案，以因應各國日益緊迫的銀行危機。這意味將由各國共同支援歐洲銀行體系，但德國是否同意是一大關鍵。

愈來愈多歐盟國家希望發行歐元債券，共同承擔公債風險，但德國仍然堅拒。整體來看，德國未來動向將攸關歐債變化，但梅克爾政府受制國內政治壓力，選擇空間有限，歐債危機迄今看不出緩解方案。值得注意的是，歐債危機升溫導致歐元一路貶值，上周歐元匯價已跌落至1歐元兌1.23美元，有專家估計歐元可能再貶值到1.1美元，果真如此，對歐元區國家出口及經濟成長將有激勵作用。但是，歐元大幅貶值無異開啟另一波貨幣戰爭，新興市場國家貨幣在歐元及美元消長下，勢必起伏動盪，風險更增。

    面對歐債危機進入高危險期，台灣必須有最壞的打算，全力做好各項準備。政府須儘速讓近來連串改革引發的政經危機及早落幕，俾能結合朝野及民間力量擬定長短期應變方案，全力施為，才能在歐債掀起的驚濤駭浪中，為台灣經濟打開一條活路。