[新聞一]

惠譽：全球次貸虧損 逾八成認列
 
【經濟日報╱編譯莊雅婷／綜合倫敦十五日電】 2008.05.16 03:17 am
 
 
美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克15日說，金融市場動盪凸顯金融機構必須有「充裕的」資本後盾，銀行業者應積極籌措資本。繼全球主要銀行近來紛紛認列資產減值並補強資本後，信用評等業者惠譽公司（Fitch）說，全球銀行的次貸相關虧損已有超過80%認列資產減值，未來這類問題對公司評等的影響將很「輕微」。

柏南克在芝加哥的銀行業會議上說：「我強烈呼籲金融機構繼續積極籌集資本，不僅對穩定整體經濟有幫助，也有助業者在金融市場和經濟情勢改善後，掌握新的獲利機會。」柏南克重申，監管當局將加強要求金融機構的資訊揭露，以增進透明度和提振市場紀律。

據惠譽預估，規模1.4兆美元的次級房貸市場共損失約4,000億美元，其中半數發生在銀行與券商，其餘損失由融資擔保機構、保險業者、資產管理公司與避險基金承擔。

截至本月，全球銀行認列次級住宅抵押貸款證券（RMBS），以及資產擔保證券類抵押債權憑證（ABS CDO）的資產減值，達到1,650億美元，其中六成集中在花旗、美林、瑞銀與德國工業銀行（IKB）。

惠譽的報告指出，由於銀行已揭露大部分損失，未來ABS-CDO與RMBS對評等的影響可能很小。

就個別地區而言，歐洲與美國各損失770億美元，亞洲僅100億美元。

若按ABX或TABX等次級抵押貸款指數反映的市價估算，次貸相關證券損失約5,500億美元，但這種方式受許多非信用因素影響，未反映真正估計，因此惠譽估算損失應在4,000億美元。

惠譽的看法呼應標準普爾3月13日提出的報告，標普說全球金融界認列的RMBS與ABS-CDO相關資產減值，可能達到2,850億美元。標普認為，次級房貸的ABS資產減值「應該已超過（總損失）的一半」。

但另有分析師警告，雖然市場已度過次貸風暴最險惡的時期，但隨著信用危機的後續效應浮現，銀行可能遭逢新的挑戰。

摩根士丹利信用策略師甚至估計，歐美22家主要銀行與經紀商，往後可能再認列900億至1,800億美元的資產減值。

倫敦德利佳華證券（Dresd-ner Kleinwort）財務信用分析師麥爾說：「這類資產的損益結算應已過了高峰期，但第二季不會完全結束，有些金融機構甚至會公布更高的損失。」

【2008/05/16 經濟日報】@ http://udn.com/
 

[新聞二]

廣角鏡》印尼燃油 大漲30%
 
【經濟日報╱路透】 2008.05.25 03:59 am
 
 
產油國印尼24日大幅調漲燃油價格，漲幅近30%，以減輕巨額燃料補貼構成的財政負擔。圖為漲價前，摩托車騎士在雅加達一座加油站前大排長龍等著加油的景象。

【2008/05/25 經濟日報】@ http://udn.com/
 

[看法]

次貸泡沫爆到現在約莫一年，在歐美央行力挺下，全球股市似乎站穩在區間遊走，接下來怎麼看？股市走勢是重新往上發展，抑或只是反彈逃命波結束？下結論前，我們先觀察還有什麼市場仍在灶上熱著？原物料市場，是吧！

原物料價格的上揚對各國的國力與民間經濟而言，是一種負向力量。何解？我們將一個商品送到消費者手上簡單拆成幾個過程：

(上游/始端) 原物料 → 半成品 → 成品 → 盤商/通路 → 消費者(下游/終端)

任一個箭頭的右端都是箭頭左端的買方(ex. 成品製造商的買方是右端的通路/盤商)，交易之所以可以成立，是因為箭頭二端可接受的價格空間有所重疊。一旦二者的價格區間因某些狀況被拉開時，成交量便會降低 -- 沒有生意可做，那就表示箭頭左端的人接下來的日子不好過了。

對左端的賣方而言，為了生存便得提高競爭力，最快的方法就是降低生產成本 -- 此即勞力密集性產業不斷由已開發國家往未開發國家移動的主因(勞工薪資比可差到十倍以上)。知識經濟全球化與網際網路普及後，技術白領也隨之移動。

回到商品流通的議題，景氣正向發展的情況是，消費力成長速度大於價格成長速度，所有人皆享受通貨膨脹的好處。反之，將受通膨之苦(ex. 新聞二裡的印尼)。弔詭的是，消費力與價格是個雞生蛋、蛋生雞的迴圈，只要某個環節脫序，便意謂著整個結構解離的風險。因為全世界大部分的人除了擁有消費者的身份外，同時也依附於某一箭頭的左端(ex. 某公司的職員)，因此消費實力的衰減，同時預告著每個上游的衰退(註1)。

再以次貸風暴為例，這些屋主的收支平衡狀況算是受景氣變動影響較深的族群，現因某個環節出了問題，導致這些人寧可犧牲原本繳出去的錢，拒絕(or 無能力)繼續揹房貸，銀行股東與買次貸債券的人，則蒙受因房價下挫產生的本金損失。這是景氣發展脫序裡的其中一個開端(造成投資人數千億美金的折損，註2)。

如果我們將價格區隔成五塊來看，並以「成交價」為中心來定義幾種現象：

賣方成本 -- 賣方可接受買價區間 -- 成交價 -- 買方可接受賣價區間 -- 買方收入

當「買方收入」增加時，將使所有區間往更高價格移動，這裡稱為「向右擴張」。

當「買方收入」減少時，將使所有區間往更低價格移動，這裡稱為「向中心緊縮」。

當「賣方成本」減少時，將使所有區間往更低價格移動，這裡稱為「向左擴張」。

當「賣方成本」增加時，將使所有區間往更高價格移動，這裡稱為「向中心緊縮」。

則，擴張造成利差，有助商業流通，當左右二端同向或反向發展時，無事。但左右二端對向發展時，那可不妙。以實例來講，次貸風暴意謂著買方「向中心緊縮」，而原物料飆價格漲也意謂著賣方「向中心緊縮」，這種對向發展將會夾殺商品可成交價格區間。一旦夾死了，消費行為消失(i.e. 有行無市)，原物料價格將無以為繼 -- 在全盤皆墨的情況下，股市能怎麼表現？

股市是商業流通的縮影，所以，股市走勢是重新往上發展，抑或只是反彈逃命波結束？就讓原物料來告訴我們吧！

個人看法，謹供參考。

註1：

某領域的工作者同時是另一領域的消費者(ex. 某汽車業務員是某量販店的常客)，一旦這個業務員失業，消費力縮減，那該量販店的收入也會減少，業績不好，該店員工薪資條件自然停滯甚至會減薪或裁員，這又會影響汽車業務員與量販店員工常去消費的那家電影院，……。

註2：

少數人仍可從中獲益。例，中介商的傭金與發行次貸的銀行高層所獲得的超級紅利。

後記_20090307：

現在回頭來看，不巧，還真的是風暴了…。^^|||

(資料來源：高盛能源指數與高盛商品指數的線圖來自 http://stockcharts.com/)