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台灣期貨市場 邁入關鍵性起點

【經濟日報╱項家麟】 2008.05.21 04:34 pm

2008年是臺灣期貨市場關鍵性的起點，臺灣期貨交易所已做好準備，不僅在新商品研發、交易制度以及市場推廣方面，有令市場期待的表現，更能順應國際潮流，以前瞻的眼光推動各項業務，積極有效地和市場參與者，共創期貨市場榮景。 今年第一季，我國期貨市場持續成長，總交易量為29,782,604口，相較去年第一季的26,029,358口，成長幅度約為14.42％。特別是新臺計價黃金期貨商品自1月28日上市以來，至4月30日總交易量已達1,061,112口，日均量達17,685口，為期交所近年來成功的商品之一。 期交所董事長葉景成表示，黃金永遠是國內、外投資者公認最能保值的商品之一，「新臺幣計價黃金期貨」商品，為期交所今年推出的第一個期貨商品，可提供交易人在買賣黃金現貨，或運用黃金存摺以外的另一項黃金交易工具，不僅能發揮以小搏大的高財務槓桿特性，交易人更可透過此商品進行各項交易策略，提高資金運用效率。此外，這項商品符合國人交易習慣，契約規格較小、交易標的為國人喜愛的成色千分之九九九點九黃金條塊，契約規模以台兩計價，交易人熟悉度較高，自然有助於提升國人的參與意願。 目前期交所已上市的19項商品，包括股價指數期貨類、股價指數選擇權類、股票選擇權類、利率期貨類及商品類等五大大類商品。為提供期貨交易人更具彈性及多元化的操作工具，同時加深期貨貨市場的深度與廣度，期交所將檢討改善「股票選擇權」相關制度、交易標的擴及上市、上櫃普通股並增減股票選擇權標的，檢討契約規格及交割方式，以符合市場的需求。 葉景成指出，期交所正積極研議推動「90天期票券利率期貨」「臺指選擇權波動率指數期貨暨選擇權」「新台幣MSCI臺指期貨及選擇權」及「新台幣黃金選擇權」上市。另研議建置店頭新衍生性商品議價與結算平台；推動ETF、其他類型股價指數、非股價指數與創新性商品；以及進行「客製化選擇權」的研究等，期能為市場注入更多動能，強化市場的競爭力。 另為提高期貨市場資訊透明度，期交所自今年4月7日起每日揭露包括外資在內的三大法人進出資料。葉景成表示，期交所比照現貨市場的作法，於每日收盤後「揭露三大法人的期貨交易資訊」，交易人不用再霧裡看花，可依此資訊作為投資決策參考，對整體市場資訊的完整性，將有大幅提升的效果。 為與業者緊密結合，充分了解業者意見，期交所持續辦理「期貨商高階主管業務座談會」，邀請期貨業者代表就各項業務內容充分交換意見，納入未來市場推廣與業務發展的規劃。同時鼓勵期貨商申請上櫃，藉以強化財務及業務結構，提升期貨商企業形象與知名度，以吸引更多優秀人才進入市場。 葉景成強調，期交所成立10年來，交易量持續創新高，但惟有各項制度與國際接軌，吸引更多國外交易人加入，才能使交易量有所突破。因此，未來期交所將持續努力提供更符合交易人需求的各項新商品與新制度，建置更具效率的交易環境。展望未來，期交所的改革腳步將持續前進，期望與業者與市場參與者共創臺灣期貨市場的豐收年。 【2008/05/21 經濟日報】@ http://udn.com/

[看法]

請見下表：

各期貨契約交易量統計 請選擇年份: 96 95 94 93 92 91 90 89 88 87 年 期貨契約 96年度成交量 96年度交易日數 日平均成交量 臺股期貨（TX） 11,813,150 247 47,827 電子期貨（TE） 1,004,603 247 4,067 金融期貨（TF） 909,383 247 3,682 小型臺指期貨（MTX） 2,964,042 247 12,000 台灣50期貨（T5F） 506 247 2 10年期政府公債期貨（GBF） 151,247 247 612 30天期商業本票利率期貨（CPF） 36,243 247 147 臺指選擇權（TXO） 92,585,637 247 374,841 電子選擇權（TEO） 1,066,141 247 4,316 金融選擇權（TFO） 1,203,084 247 4,871 股票選擇權（STO） 1,299,858 247 5,263 MSCI臺指期貨（MSF） 1,132 247 5 MSCI臺指選擇權（MSO） 1,634,117 247 6,616 黃金期貨（GDF） 48,925 247 198 非金電期貨（XIF） 37,197 60 620 櫃買期貨（GTF） 21,231 60 354 非金電選擇權（XIO） 186,161 60 3,103 櫃買選擇權（GTO） 187,967 60 3,133 合計 115,150,624 247 466,197 (資料來源：台灣期交所)

這 19 項商品，日成交量的前三大(i.e. TXO、TX & MTX)佔了所有成交量的 92%，比重之高，讓剩餘 16 項商品賣相不僅乏善可陳，還充滿滑價與流動性風險，而這正是讓散戶卻步的主要原因。

例，因為看不下自家的指數被別人(新加坡)當成商品(摩根台指)拿去做莊賺錢，台灣期交所自己也弄了一套「MSCI 台指期貨(MSF)」，結果，日均成交量 5 口。想像一下，每天只成交 5 張的股票，你敢買嗎？再看看「台灣 50 期貨(T5F)」，日均成交量 2 張，連想要討價還價都找不到人……。這擺明是跟為了跟寶來的「台灣 50 ETF」做配套。

怎麼會如此？原因在於同質性商品太多，MTX、MSF、T5F 這三者皆與台股加權指數的連動性非常高，市場重疊的狀況下，彼此可被取代性就高，既然 MTX 是流動率最好的地方，投資人也就沒有跑去其他二個地方的理由。

除了商品市場重疊，尚有標的物本身條件不優的問題。例，被戲稱為"冷陳櫃"的店頭市場，日交易量很低，相對的期貨交易量就很難拉高。

底子不夠時，數大不一定會美。台灣經濟景氣尚無明顯回昇的條件下，內需不足成市，又提不起外資的興趣，這些期貨商品的未來堪慮，也許幾年後報章雜誌將會出現"蚊子交易商品"這個新詞。

後記：

觀察台灣本身股票市場與衍生的期權，除此之外，能夠再變出的戲法有限。只有當台灣政經法令能夠學新加坡或香港一樣全面開放，朝向全球資金在亞太的流通中心發展，那時候不管推什麼期貨商品，皆是水到渠成。只是，看著新加坡金融市場被香港追過後的弱化現象(新加坡因此轉型發展富人的租稅天堂)，台灣想要將期貨商品市場做大，時間壓力真的不小。