[一般基金的結構與投資人的做法]

台灣一般市面上買得到的基金，通常是屬於單向操作的，因此基金經理人只能有二個動作：買進與觀望。而且，國內發行這類基金還有一些最低持股比例要求。這種規定對穩定市場有一定的幫助，但對透過基金投資的人卻是不利的(主力、大戶可以出清股票，甚至反向放空賺錢，基金投資人卻只能看著自己的淨值下跌)。

例，國內發行、持股不得低於七成限制之某股票型基金，市場好的時候，持股滿檔賺錢，但市場不好的時候，有七成的資金卻得被迫套在市場裡。

如何因應這種只能單向買多卻要忍受反向損失的狀況呢？對投資人而言，比較簡單的做法就是多頭進場，空頭贖回。

[避險基金的結構]

如果，一種基金能夠做雙向操作，亦即不管多、空皆能賺錢的話，好不好？好！有沒有這種基金？有！這種就是「避險基金」，或稱「對沖基金」。

避險基金，顧名思義就是要避掉反向損失的風險，這通常是靠期貨或選擇權這類高槓桿比的衍生性金融商品來操作，而它是要成本的。

避險要成本沒關係，重要的是它可以多空都賺。可是，為什麼還是會有避險基金倒閉呢？(相關新聞請參閱「貝爾斯登兩大基金 玩完--避險基金多空二相宜？_20070720」)

[一般基金與避險基金在操作上的差異]

最大的差異在資金操作上的槓桿比：

一、一般基金只能做單向，而避險基金可以做雙向，這反映出來的效應，後者為前者二倍。

二、一般基金做融資(可以的話)的槓桿比不到二倍，避險基金透過期貨、選擇權的槓桿比卻輕易超過十倍，這反映出來的效應，後者為前者五倍以上。

上述二個效應的乘數放大出來的結果，讓避險基金的績效，賭對了，賺得比一般基金快，但同樣的，賭錯時，賠得也比一般基金快。

[避險不等於安全]

瞭解過避險基金的結構後，應該就可以瞭解為什麼避險基金還會"玩完"。

另外，避險基金的操作對一般投資人而言無異是黑箱作業，在贖回之前，它的績效報表對投資人實質上無多大意義。例，上述新聞裡，該公司表示那二支基金還有約 15 億美元的淨值，但四個月後卻幾乎歸零。

投資人在審視避險基金時，除了要瞭解它的架構外，還要面對操盤人的功力與黑箱作業等資訊不透明的風險，相對的，配置在這部分的資產比例也要有所控管。

後記一：

LTCM，由諾貝爾得主操盤的公司，惹出來的紕漏要當時 FED 主席葛林斯潘出來平息。

量子基金，金融大鱷索羅斯拿來攻擊香港金融市場，被中國政府打得落荒而逃。

Bear Stearns，華爾街前幾大的證券公司，近日公司二支對沖基金破產。

這幾個都是避險/對沖基金前期績效很優、事後不繼的例子。

後記二：

對沖基金的閉鎖期，是在確保經理人的操作策略不受干擾，還是避免被投資人查帳？都有可能！但，對投資人而言，這將是個風險，特別是將大部分資金壓在同一支基金的人。

註：

此文取自「貝爾斯登兩大基金 玩完--避險基金多空二相宜？_20070720」一文，再行補述。