[新聞] 

歐洲能源對沖基金 暴增五倍

(經濟日報/台北報導)  2007.07.03 02:31 am

氣候變化大，電價上漲，押寶歐洲能源的對沖基金數目去年暴增五倍，成為50檔。能源交易複雜難解，頂尖交易員的年薪可達400萬到500萬美元。

能源對沖基金中心LLC指出，德國公用事業開始公布電力中斷的資料，有助交易員預估德國電力供給狀況，因此對沖基金對歐洲能源類股的興趣愈來愈濃厚，去年資金中有四分之一以上在歐洲能源類股的對沖基金數目增加五倍，達到50檔。

彭博資訊統計，在德國的歐洲能源交易所，衍生性金融商品成交金額也成長一倍，成為587.5億歐元。

歐洲在經過100多年來最溫暖的冬季後，電價跌到低點，但隨後又開始上揚。4月11日，英國氣象局預估今年西北歐夏季溫度可能將高於平均，電力需求可能增加，電價上漲的風險也增高，之後德國第三季電力合約價格便成為交易員的關切目標。

德國第三季電力合約價格在2月下跌到每百萬瓦特小時36.4歐元，到5月18日漲到49.3歐元的高點，在6月中旬又下降到44.25歐元。

歐洲能源交易商聯盟電力委員會主席斯泰爾斯（Peter Styles）說，政府干預可能威脅到市場發展，法國、西班牙與義大利的價格管制會讓投資人卻步。最糟的是，價格上限不但可能扭曲市場，而且會破壞市場。

對沖基金在2001年開始涉入歐洲電力市場，當時挪威的跨業資本管理公司開始在北歐交易電力。之後美國公司也跟進，阿瑪蘭斯（Amaranth）去年9月更因為交易能源而虧損66億美元。

發電（Electris）能源基金投資長達爾林（Daniel Dahlin）指出，德國電力市場規模大，流動性高，有助提升獲利。如果不只在一個市場交易，可以有較高獲利與較低的風險。這檔基金規模達2,500萬美元，第一年獲利7.3%。

銀行也進來分一杯羹。花旗集團計畫增加十名歐洲電力及天然氣市場交易員。花旗集團電力、天然氣與排放物部門主管米德（Paul Mead）指出，如果想有立足之地，一定要雇用有經驗的交易員，才能打造出投資團隊。

有經驗的交易員供不應求，薪資當然水漲船高。三年前，電力交易員酬勞開始上揚，一流交易員現在年薪高達400到500萬美元。業界指出，紅利300%不再是銀行的專利了，類似誘因也出現在能源公司。

標準普爾高盛原物料指數（包括24種期貨）去年下跌15%，但新金融資金公司追蹤100檔原物料對沖基金發現，去年這些基金報酬率介於13%到23%。

能源資金管理對沖基金經理人梅利斯（Marcel Melis）指出，能源交易非常複雜、難以理解、波動度高，因此十分有趣。

【2007/07/03 經濟日報】@ http://udn.com/

[資金全球化與商品發展]

講好的方面，是增加投資機會，讓錢能發揮更大的作用。這是好事，所以，大家都想投資。不過，在投資的過程裡會有哪些事情發生呢？

各位應該可以發現這幾年的基金變化愈來愈多，從簡單的股、債，演變成分區域、國家、投資內容，甚至細分到根據產業別(ex. 精品、能源、地產…)。除了這些分類，不知各位有無察覺衍生性金融商品愈來愈多(諸如各式連動債、期貨、選擇權、…)？

[槓桿遊戲]

這些複雜的商品交錯運作下會組合出什麼市場？

簡單講，這是個槓桿比日益增加的市場。例，一個金融商品，我可以用 1 倍價格做買賣、可以用不到 1 倍價格做融資融券(即槓桿比大於 1)、可以用不到十分之一的價格做期貨交易(即槓桿比 10 倍)、可以用不到百分之一的價格做選擇權交易(即槓桿比 100 倍)、……。這些衍生性金融操作，可以將原本市場價格 1 元的實物，經過多層次的買賣產生 100 、1000，甚至 10000 元的交易額。

這些交易額代表什麼？簡單的看，原本 1 元的價格漲/跌 1 角，投資人賺/賠也是 1角，但是，當交易額放大 100 倍時，投資人的賺/賠可能就會變成 1 角 * 100 倍 = 10元。那放大到 10000 倍呢？

這種槓桿比的效果有點像壓垮駱駝的最後一根稻草。最後那根稻草的重量對駱駝而言毫無感覺，就像那 1 角的漲跌幅一樣。但是，那根稻草如果引發出那 10000 倍的連鎖反應時，那可不是鬧著玩的。

[連鎖反應]

有個故事是這樣講的：華爾街盛行電腦程式交易，這些程式都有設定不同的停損點。有一回，某個程式發出停損引發小賣壓，而這個小賣壓又引起另外幾個程式發出停損引發中賣壓，然後，多數程式因為這個中賣壓引發停損造成大賣壓。最後散戶因為恐慌而瘋狂殺出而造成股市崩盤。有人用「黑色星期五」稱呼這件事。

[骨牌]
現在的資金不再侷限於當地市場，例，可以借甲國低利率的貨幣去買乙國高利率的零息公債，再把差價拿去賭丙國的利率期貨，只要其中一個市場有變化，另二個市場也會跟著波動。類似的資金運用方式愈多，全球市場的連動性也愈大，一旦複雜到某個程度，那就好玩了。

怎麼講？玩過骨牌的人就知道，骨牌如果離很遠，那其中任一張骨牌倒了都不會影響別的骨牌。但是如果骨牌離得很近時，連鎖反應就來了。各位把市場看成一張一張的骨牌，而骨牌間的距離則是各個市場的停損幅度。會不會哪一天，每個市場的賣壓都會產生另一個市場的停損，繼而影響其他市場呢？

如果有可能的話，各位會如何做風險控管、資產配置？