寶島債與美國《台灣關係法》

郭都人

《中時電子報》今天刊載了《旺報》關於寶島債的社評，全文如下：

社評－打破部會本位 寶島債熱潮可期

　金管會剛開放陸企來台發寶島債（以人民幣計價之債券），大陸交通銀行和農業銀行隨即向櫃買中心遞件發行12億元及15億元寶島債，目前已超額認購。央行統計截至10月底，台灣人民幣存款累計達1232億元，展現台灣發展人民幣業務的雄厚潛力，及投資者對人民幣商品的高度興趣。

　我們一直主張，發展人民幣離岸中心是台灣金融業脫胎換骨的契機，過去10多年來金融業相對於其他產業，發展落後，也比鄰近主要競爭國家金融業的發展相對落後，以致2000年到2012年為止，台灣金融業產值占GDP比重下降1.8個百分點，遠不及香港增加6個百分點、新加坡增加2個百分點，也不及韓國增加了1個百分點。

　雖然政府官員不斷解釋，金融產值占GDP比率下滑，係因台灣製造業占GDP的比率高於香港和新加坡所致，但韓國的製造業比台灣更發達，規模更大，金融產值占GDP比率也是小幅攀升，並未像台灣一樣節節衰退，證明政府的說詞在邏輯上是不通的，關鍵是台灣金融業受到過多不必要管制，及始終找不到一個提升等級的突破口。

　人民幣業務的開放，給了台灣千載難逢的機會。近年，人民幣國際化腳步飛速前進，成了全球金融市場的新趨勢與潮流。隨大陸經濟實力的不斷茁壯，其貨幣自然會受到市場重視，不止亞洲的香港和新加坡，歐洲的倫敦與巴黎也在和大陸密集協商，盼能爭取到部分的離岸人民幣商機，期能循當年「歐洲美元」模式，在歐洲建立人民幣離岸市場。

　兩岸經貿往來密切，語言文化相通，是台灣和香港、新加坡、倫敦競逐人民幣離岸市場的最大利基。壯大離岸人民幣市場的重要前提就是相關商品豐富，參與者要多，前者是深度，也是「因」，後者是廣度，亦為「果」。因此，寶島債的熱絡，當然是良好的開端。

　對台灣而言，利率長期偏低，「定存族」將錢存在銀行，1年期利率只有1.36﹪，3年期不過1.4﹪，再扣除掉通貨膨脹率，實質利率為負。換言之，錢存在銀行越存越薄，企業因低利率節省融資成本，但尋常百姓卻蒙受其害，無疑是變相的剝奪民眾財富補貼企業，有失公平。

　台灣扭曲的利率結構行之多年，很難一朝一夕改變。如今，交通銀行發行的寶島債，市場預估3年期和5年期的票面利率分別為3.4﹪和3.7﹪，遠高於台灣銀行定存利率。而且，交行、農行是大陸前5大國有銀行，有政府擔保，風險極低，給予台灣定存族一個很好的投資管道，我們樂見寶島債市場能在台灣繼續擴大。

　大陸因經濟成長率保持在7﹪以上，企業以3﹪以上的利率發行債券融資是非常合理的。台灣經濟成長低迷，今年GDP成長率「保2」困難重重，但長年因經常帳順差所累積龐大的資金，在銀行體系中因國內投資機會有限成為爛頭寸；許多資金更往房地產市場湧入，造成房價高漲。無論是寶島債或尚未開放的T股（大陸註冊公司來台掛牌上市），不僅是參與大陸經濟成長之途徑，亦能解決資金過剩情形。

　政府的開放值得鼓勵，但同時也要檢討是否有不合時宜的法規。例如，依所得稅法，國人購買外國營利機構發行的債券，因利息非屬中華民國來源所得，免課徵我國個人綜合所得稅；但依據兩岸人民關係條例規定，國人買陸企發行的寶島債，獲配的利息卻要納入綜所稅，稅率最高達40﹪。

　同為境外的利息來源卻有兩套課稅標準，顯不公平。本次交行、農行均透過香港分行發行寶島債，來避開課稅，政府因此收取不到稅金，財政部、金管會和陸委會應跨部會討論，該法有無修正必要。另外，海外及本國投資人投資債券，需繳納15﹪和10﹪的稅，但香港不課稅，國內企業發行寶島債時，因考量稅率成本，票面利率需壓低在3﹪以內，將影響投資人獲利，造成寶島債競爭條件不如香港點心債。

　適度放寬稅率規定，有助提高企業發債意願，投資人也能獲得更高的報酬，惟財政部和金管會在這方面仍意見分歧，我們對此感到憂慮。

　支撐台灣經濟發展的最主要引擎──資通訊產業已黯然失速，亟需將金融業打造成另一個支柱引擎。發展離岸人民幣市場，可再塑台灣金融業的競爭力，這是國家產業結構轉變與經濟可持續發展的大方向，不能因部會的本位主義壞了大好的開局，讓台灣再次錯失經濟起飛的機會。

說白了，北京正在運用其懸殊的經濟實力，企圖改變美麗寶島的現狀。

美國《台灣關係法》第二條第二款明文規定，「任何企圖以非和平方式來決定臺灣的前途之舉-- 包括使用經濟抵制及禁運手段在內，將被視為對西太平洋地區和平及安定的威脅，而為美國所嚴重關切」。

既然禁運與抵制都構成對和平的和平與安定的威脅，哪麼，北京金融界目前在台灣所做所為，當然是國際社會義無故縱的不法之舉。

可惜，三十多年前《台灣關係法》制定之時，美國沒有哪個議員具備充分的遠見足以預測今天的海峽兩岸經濟力量的懸殊對比。議員們因此未曾寫下對策與罰則。到如今。恐怕有噬臍莫及之歎了。

參考文章：台獨運動的最後兩根稻草  ECFA無關「台灣關係法」？  不可輕言台東獨立

除非世人都篤信美國章姓預言家所原創的中國大陸在若干年即崩潰時間表，哪麼，《左傳》的噬臍莫及故事實在不可忽略：

楚文王伐申，過鄧。鄧祁侯曰：「吾甥也。」止而享之。

騅甥、聃甥、養甥請殺楚子，鄧侯弗許。

三甥曰：「亡鄧國者，必此人也。若不早圖，後君噬齊，其及圖之乎！圖之，此為時矣）。」

鄧侯曰：「人將不食吾餘。」

對曰：「若不從三臣，抑社稷實不血食，而君焉取餘？」

弗從。還年，楚子伐鄧。十六年，楚復伐鄧，滅之。

（《左傳・莊公六年》）

作 者 是 旅 居 北 美 的 業 餘 文 化 工 作 者

圖一，熱烈歡呼美國《台灣關係法》誕生三十週年