2014年04月10日

在股王大立光亮麗的首季營收帶動股價再創新高下，配合外資自3月21日起至周三(4月9日)，連續13個交易日買超台股達838億元，台股周三收盤指數再創年初以來新高，也是2011年6月以來新高，若還原歷年現金股利導致指數自然下降的點數，台股指數目前位置恐怕已不會離1990年的歷史高點12682點太遠。

單純以指數位置而言，目前長期投資風險自然相對較高，但若以台灣目前氾濫的低利率資金面環境，加上外資持續匯入資金間接投資(FII)國內有價證券潮流不變，只要國際股市不發生非預期重大利空，台股配合上市櫃公司去年現金股利發放宣告及首季營收成長題材，攻克9000點關卡已易如反掌。

台股9000點在望

近期市場最關注的題材，莫過於上市櫃公司發放股利多寡、現金股息殖利率高低、首季營收數據消長等。不少財經媒體及股市分析者，以現金股息殖利率高低來鼓吹投資者買進高現金股息殖利率股，筆者必須在此提出警告，僅關心投資標的公司現金股息殖利率高低，而不進一步了解公司發放現金股利來源，是否確實來自公司因營業活動所創造的淨現金流入，將是相當危險且錯誤的投資觀念。

以台積電去年每股純益為7.26元，擬配發現金股利3元，稅後淨利配息率僅41.3%，以周三收盤價計算其現金股息殖利率更僅2.52%，在台股上市櫃公司中，應不算高股息殖利率股，但其還原歷年股利及增資膨脹的股本後，股價卻持續創新高，股票總市值已近3.09兆。

台積電企業價值持續創新高並非來自高現金股利政策，而是來自企業高股東權益報酬率，配合適當控制股息發放率，將保留盈餘投入歷年資本支出，而非以現金增資向股東募資或臨渴掘井舉債融資，來填補發放現金股利的現金需求。

因此，高現金股息殖利率股，但去年獲利卻衰退，長期現金流量扣除資本支出後的自由現金流量佔稅後淨利的比率，遠低於現金配息率者，極可能是高現金股息殖利率的膨風股，投資者若在台股高指數位置點買進此類股票，投資風險非常高。

高點買進風險高

根據過去5年實證統計，以連續5年每年EPS均高於2.5元，每年配息均高於1.5元，且長期自由現金流量佔稅後淨利比例與現金配息率未出現明顯落差、今年首季營收年增率維持正成長，現金股息殖利率高於4%者，如群聯(8299)、金山電(8042)、華立(3010)、創見(2451)、啟碁(6285)、海韻電(6203)、遠傳(4904)、博大(8109)等等，供投資者追蹤參考。

【獵豹財務長 郭恭克】

現職：獵豹財務長部落格版主、鉅豐財經資訊執行長

經歷：好樂迪及錢櫃財務長、荷銀投信副總、富邦投信協理、國壽「證券投資小組」研究員及債券投資組長

市場投資及研究資歷：20年

獵豹財務長部落格網址： http://tigercsia3.pixnet.net/blog