2014年01月23日

2014年初來，全球股市最值得關注的莫過於金磚4國股市，除了印度維持微幅上漲，其餘巴西、中國、俄羅斯股市同步呈現弱勢，且跌幅位居全球股市第2、3、4名。過去2個交易日中國股市在中國人民銀行安撫因年關逼近、資金愈形緊俏的中國貨幣市場緊張情緒，上證指數止跌反彈，但空頭趨勢未變。

地方政府大幅舉債

新興工業大國股市同步轉弱，事實上，並非2014年才開始，而是2013年即已發生，此顯示在歐、美等工業大國經濟回穩之際，新興工業國家經濟情勢卻反向趨緩之中，這將是2014年全球經濟復甦中最不穩定的因子。

中國過去5年經濟成長率從2008年全球金融海嘯的9%，2009年至2013年經濟成長率分別為9.1%、10.3%、9.2%、7.8%、7.7%。可見中國過去3年經濟成長力道已明顯趨緩，去年經濟成長率更創14年最低。預料在基期愈墊愈高，且政府財政支出規模又大不如前下，除非中國內需市場明顯轉強，否則中國經濟恐怕進一步趨緩可能性將大增。

中國政府在2009年各經濟大國同步祭出擴張性財政政策時，曾配合大幅擴大財政支出以4兆人民幣從中央到地方，投入各項固定資產投資，導致當年度固定資產投資年增率大幅攀高至30%以上，成為支撐經濟成長的最重要因子。但地方政府大幅舉債融資衍生的債信危機，已成目前中國政府龐大債務最大包袱。2013年12月固定資產投資年增率已下降至19.6%，持續創金融海嘯後最低點，顯示過去帶動中國經濟成長最重要引擎已漸失動能。

民幣匯率易升難貶

中國2012年及2013年對外出口年增率連續2年為7.9%，已遠不如2010年及2011年的31.3%及20.3%，顯見對外出口成長動能已走過高成長期。在中國官方亟欲建立人民幣成為國際儲備貨幣地位政策下，人民幣匯率易升難貶，此亦將對中國出口造成壓力。過去帶動中國經濟成長動能第2個引擎亦已欠缺足夠油源。

中國在十八大三中全會後，再度重申調控經濟結構決心，立意帶動經濟成長動能，未來將從出口導向內需市場的成長。2013年12月消費品零售額年增率13.6%，為前年12月來新高、創去年最高峰，顯見中國內需市場在官方政策及人均所得攀高至7000美元以上後，將成為帶動中國從外貿大國轉型成為消費大國的最重要引擎。

新興大國經濟趨向將是今年全球穩定變數，台股投資人除關注美國長期利率及物價變化外，亦將面對中國市場又愛又恨的煎熬，投資困難度及風險將不言可喻。

【郭恭克】

現職：獵豹財務長部落格版主、鉅豐財經資訊執行長

經歷：好樂迪及錢櫃財務長、荷銀投信副總、富邦投信協理、國壽「證券投資小組」研究員及債券投資組長

市場投資及研究資歷：20年

獵豹財務長部落格網址：http://tigercsia3.pixnet.net/blog