2013年12月19日

台股近期呈現量縮、短線弱勢整裡格局，從5日、10日、20日、60日平均線，糾結在8315點至8381點之間，5日及10日平均線向下，而20日及60日則維持向上，顯示短期盤整偏弱，但中期多方挑戰前高8501點的趨勢仍在。

外資因年底連續假日慢慢靠近，買賣超金額縮小，過去5個交易日累計小幅賣超34億元，導致台股5日均量下降至700億元，預期在聖誕節之前，日均量可能持續下降。此顯示，今年的12月台股行情可能不會有太大的變動。

台股中期挑戰8501點

近期市場因美國總體經濟指標大部份優於預期，擔心美國聯準會台北時間18日晚上、今年最後1次的FOMC例會，將做出縮減QE購債規模的宣示，市場忐忑不安的情緒轉濃。

周二晚間公布的11月美國消費者物價指數年增率從10月的0.9%上升至1.2%，核心消費者物價指數年增率維持在1.7%，顯示美國通膨壓力不大。

周二美國10年期公債殖利率反向下跌4個基本點(1個基本點0.01%)，收在2.84%，公債市場投資人預期Fed本周應不會有驚人意表的新決定。

開放人民幣存款1年來，因台幣、人民幣存款利率之間有明顯利差，導致人民幣存款餘額節節攀高。據央行統計，至11月止，台灣金融機構人民幣存款餘額已達1551億人民幣，總額接近7600億。以此估算，人民幣存款佔台灣貨幣總計數(定存加活存)33.88兆，僅約2.24%，看似影響不大，長此下去必定使利差縮小。而人民幣規模遠大於台幣，在人民幣利率遠高於台幣下，台幣利率最終將無可避免地產生回升壓力。

融資成本亦將墊高

台幣利率終將走升，除國內房市將面臨更大的泡沫壓力，國內企業舉債融資成本亦將墊高，除非股市維持榮景利於企業透過資本市場取得融資，否則，最終恐將壓縮企業體的獲利，並成為反噬股價的力量。

股票評價中的自由現金流量模型的重點精髓有2：1為企業長期創造自由現金的多寡，與股價正相關。2為企業運用總資產的加權平均資金成本，與股價負相關。前者強調企業獲利成長性及盈餘品質的重要性，後者則緊扣國際間利率資金成本高低及企業財務結構的優劣。

避高負債比率公司

2014年，全球金融市場最關心無疑地是美國聯準會如何操作QE退場機制，此正反應市場普遍預期以美國為首的工業大國經濟將持續向上復甦，而處歷史低檔區的利率終將回升。

依前述模型，利率升將壓低股價，但獲利成長性及創造現金能力均優者仍可突圍而起，應避開獲利無法成長，或高負債比率公司，以趨吉避凶。

【郭恭克】

現職：獵豹財務長部落格版主、鉅豐財經資訊執行長

市場投資及研究資歷：20年

經歷：好樂迪及錢櫃財務長、荷銀投信副總、富邦投信協理、國壽「證券投資小組」研究員及債券投資組長

獵豹財務長部落格網址：http://tigercsia3.pixnet.net/blog