市場上眾所期待的台積電第3季財報揭曉，果然交出歷史上最漂亮成績。作為台灣第一護國神山的台積電，第3季在華為備料拉貨的效應下，寫下3564.26億元的空前佳績，今年前9個月營收9777.21億元，也比去年同期成長29.9%。

Sir Colin Davis Beethoven - Symphony No.7 (1992) Staatskapelle Dresden

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【摘要2020.10.17.蘋果 謝金河】市場上眾所期待的台積電第3季財報揭曉，果然交出歷史上最漂亮成績。作為台灣第一護國神山的台積電，第3季在華為備料拉貨的效應下，寫下3564.26億元的空前佳績，今年前9個月營收9777.21億元，也比去年同期成長29.9%。

台積電第3季淨利高達1373.1億元，EPS 5.3元，寫下歷史最高紀錄，前3季淨利3751.2億元，EPS 14.47元，都是歷史最佳的好成績。從台積電交出的這張成績單來看，台積電至少透露了幾個重要訊息，

一是第4季可能還會比第3季更好，台積電在法說會上透露第4季合併營收在124到127億美元之間，季增2.1%到4.6%之間，看起來第4季在沒有華為急單的效應下，台積電營收仍將持續成長。台積電也上調晶圓代工全年產值成長20%，比上次估計的17%~19%更上一層樓，這個成長軌道讓人十分放心。

二是第3季新台幣強升到逼近28.5元的「彭淮南防線」，台積電拿美元兌換的新台幣，在營收上可能受到很大影響，但第3季台積電單月營收從1059.63億元、1228.78億元到1275.84億元，連續3個月都成長，顯然台積電已超越了新台幣升值的障礙，用強大經營力克服台幣升值的壓力。

三是台積電最了不起的毛利率成長軌道。這兩年在美中科技角力中，台積電毛利率不斷往上挺，這一次我非常注意第3季的毛利率，因為第2季台積電毛利率已拉升到53%，這已是一個非常高的障礙，何況在新台幣升值壓力下，但台積電第3季毛利率仍達53.4%，如果把2019年以來的7個季度逐季來看，19年的4個季度台積電是41.31%、43.02%、47.58%到50.2%，今年的3個季度都從50%起跳，第1季是51.8%，第2季53%，第3季是53.4%，這是台積電追求卓越非常重要的指標。

毛利率背後代表的是競爭力，像是晶圓雙雄的聯電，後來為什麼與台積電差距愈拉愈大？若以2019年平均毛利率來比較，台積電是46.05%，聯電是14.38%，今年聯電狀況逐漸好轉，可以看到聯電毛利率也逐漸拉升，去年第4季是14.38%，今年首季是19.22%，第2季是21.21%，毛利率逐季拉升，也成為股價上漲最大源動力。

過去台灣的產業深陷在低毛利率的「老三到四」窘境，但這些年台灣的產業大有精進，如今毛利率都有顯著躍升，像是整體IC設計產業，毛利率幾乎都從40%起跳，伺服器IC的信驊已來到62.42%，矽力、祥碩都在50%以上。

過去毛利率都在10%左右的工具機產業，這些年大有進展，像亞德客第2季達48.15%，川湖達55.03%，直得有42.64%，有競爭力的工具機產業，通常可從毛利率看出競爭力。

最顯著的是光學變焦鏡頭產業，最有卓越競爭力的大立光毛利率是69.27%，玉晶光也有43.21%，但是到了後段班，像今國光，毛利率只有2.37%，佳凌是負的6.17%，新鉅科也只有8.16%。從這個脈絡可以很清晰看出毛利率牽動的產業競爭力。

台積電第3季端出的53.4%毛利率已到了神人級水準，將來如何逐季超越，也會給經營階層帶來十分高難度的挑戰。從投資的角度來看，台積電前3季EPS 14.47元，今年挑戰20元的目標不是難事，那麼以20元EPS換算的本益比是22.5倍，若台積電維持每季配息2.5元，殖利率仍有2.22%，拿來和世界一流大企業來比，台積電仍然具有很高的投資價值，這個護國神山角色對資本市場是一顆大磐石。