2018年09月11日

投資銀行家瑞卡茲（James Rickards）在二○一四年出版的《下一波全球貨幣大崩潰》（The Death of Money: The Coming Collapse of the International Monetary System）書中，就用這個理論以專章來剖析中國的經濟成長。他認為到二○一四年中國經濟已到停滯階段，雖不表示成長會停止，但會減速到一個可以持久穩定的水準。中共在一九七八年實施一胎化政策，直到不久前還鼓勵墮胎和殺女嬰，以致陷入人口陷阱。中國的人口成長從三十五年前開始減緩，影響了現今的成年勞動力比率，如ＩＭＦ的報告所言：「中國正面臨人口結構的大轉變，將對其經濟和社會發展前景造成深遠影響。在幾年內，工作年齡人口將達歷史高峰，然後急劇下滑。年齡介於二十至三十九歲的工作年齡人口核心，已開始萎縮。在此情況下，龐大低成本勞工的供應，也就是中國成長模式的主要引擎，將不復見，並可能對中國內外造成極深遠的影響。」

當勞動力趨於停滯後，技術將成為推動成長的唯一驅力。美國也面對人口結構的不利情勢，主因是出生率下降，但美國勞動力仍以每年百分之一點五的速度增加，部分歸功於移民，而且美國有科技優勢作為加速成長的潛力。中共雖然模仿既有科技上很成功，但尚未證明有能力發明新技術。勞動力和科技是促進成長的雙引擎，在中國都早已開始減速，而且報酬遞減也早就出現。

不過，中共官方統計數據顯示，每年中國經濟仍以超過百分之七的速度成長（二０一六年第二季己降至6.7％），應如何解釋？除了懷疑數字造假外，瑞卡茲由ＧＤＰ(國內生產毛額)的支出面剖析。根據凱因斯所得恆等式，ＧＤＰ＝Ｃ＋Ｉ＋Ｇ＋Ｘ－Ｍ，Ｃ為消費，Ｉ為投資，Ｇ為政府支出，Ｘ為出口，Ｍ為進口，（Ｘ－Ｍ）即為淨出口。一般都由這些因素的變動來看ＧＤＰ的增長。當中國的投入因素報酬遞減時，這些因素如何增加？瑞卡茲認為得靠槓桿債務和一點欺騙。

由中國的ＧＤＰ組成因素和美國ＧＤＰ組成因素比較可看出端倪。美國的消費（Ｃ）通常占ＧＤＰ高達百分之七十一，而中國只有百分之三十五，不及美國的一半；投資（Ｉ）通常占美國ＧＤＰ約百分之十三，而中國則高達百分之四十八；在淨出口（Ｘ－Ｍ）方面，其為中國的ＧＤＰ增加約四個百分點，美國恰恰相反，淨出口為負值，不但對ＧＤＰ沒貢獻，反將ＧＤＰ拉低四個百分點。簡言之，美國的經濟是消費驅動（或者應該說，經濟成長大部分作為消費，提升生活福祉），中國則是投資驅動，且是政府主導的投資驅動。

原本投資是促進經濟成長的好方法，具有雙重效果，一是投資本身就是ＧＤＰ的組成因素，其增加ＧＤＰ也增加，二是投資可提升未來的生產力，當然可促進GDP成長。可是，此種投資驅動得看是自動或是強制性的，也就是得看投資是否真的能提高生產力，或者徒然浪費的不良投資。遺憾的是，中國往往是政府驅動的公共建設或基礎建設，或者是盲目的房地產炒作投資，都是耗用或浪費資源。更糟的是，這些投資是靠無法償付的舉債來支應。浪費的資本加上倒債潮，讓中國經濟成為一個即將破滅的大泡沫。

(四)中國的投資陷阱（本段引用瑞卡茲的分析）

瑞卡茲指出，20世紀末和21世紀初的中國不良投資，已在中國文明興衰史上寫下新篇章，新的主題是中國世襲財閥體制的崛起。新財閥不同於舊時代的軍閥，但同樣都是一心追求私利而無視國家利益。新財閥以賄賂、貪腐和威嚇橫行無阻，他們是中國成長模式和所謂中國經濟奇蹟的毒瘤。

一九四九年中國共產黨接掌政權後，中國所有企業都歸國營，直到鄧小平一九七八年底推行放權讓利經改。接下來的十年，中國的國營企業有三種走向，一是被關閉或併入更大的國企以提高效率，二是被私有化，變成上市公司，三是仍然保持國有且愈來愈強大，成為特定部門的國家代表企業。

這些超級國有企業中最知名的有中國船舶工業集團、中國石油天然氣集團、中國石油化工，以及中國電信集團。共有超過一百家這種巨大的政府企業，由中共的政府管理，二○一○年，十家最賺錢的國營企業總淨利超過五百億美元，這些超級企業被組成十六個超大計畫，以便提升中國的科技和創新，計畫範圍涵蓋寬頻無線、石油和天然氣探勘，以及大型飛機製造。

不論走向哪條路的國企，貪腐和裙帶資本主義存在各個環節。被私有化的國企，其經理人都獲得許多好處，包括股票上市前的配股、私有化後擔任公司的主管。對仍保持國企的來說，貪腐的機會更直接，董事會成品與服務訂單。結果是：一個緊密交織的政府官員、太子黨和私有化企業經理人構成的網絡，坐享中國經濟成長帶來的財富。這些菁英變成寄生蟲階級，從原本能健康、正常成長的體制吸取養分以自肥。寄生蟲菁英的興起和不良投資的盛行息息相關。ＩＭＦ和其他國際機構都呼籲中國經濟必須從投資轉向消費，但這與菁英的私利衝突，這些菁英偏愛基礎建設，改革將阻礙利益流向他們的鋼鐵、鋁和其他重工業。

一些基礎建設計畫的例子可以證明「浪費」是司空見慣的。南京是中國的大都市，人口近七百萬，它是歷史上最重要都市之一，是數個朝代和太平天國的首都。孫中山和蔣介石領導的中華民國，在一九一二到一九四九年間也定都於此。南京和其他中國城市一樣，都有污染和成長失控帶來的問題，但它的環境相對宜人，有許多公園、博物館和十九世紀末帝制時代留下來的廣濶林蔭大道。南京位於北京—上海高速鐵路幹線上，交通便捷，它是當今中國最重要的政經和教育中心之一。

緊鄰南京南方的江寧區，興建七個新城市，以高速公路和地下捷運系統連結。每個城市都各有摩天高樓群、豪華購物中心、五星級飯店、人造湖、高爾夫球場、休閒中心，以及住宅和科學措施。整個都會群的北邊是高鐵南京南站，南邊有一座新蓋機場。訪客對計畫的規模、已完工階段的品質，以及計畫進行的速度，都讚歎有加，但參訪者都感到納悶，所有壯觀的設施裡都渺無人跡。省級官員和計畫經理人都很樂於陪伴有興趣的團體參觀新城市、解說發展的潛力。一座實驗室說是將來中國無線寬頻科技未來的希望，另一座摩天大樓被生動地描述為明日中國另類資產管理業的孕育場，另一棟未完成的飯店將可接受世界級會議的訂位，全球各地重量級人物將在此發表演說。

不過，參訪者一眼望去是綿延數里的泥淖地，處處可見鋼筋水泥基座，準備興建數十座商場、摩天大樓和旅館。七座新城市的景象已夠嚇人了，但參訪者這才想起，南京只是中國各地興建這類超大規模城市群的地區之一。中共已在全球博得比美埃及法老拉美西斯二世的營建專家美譽。

中共高鐵南京南站並不空蕩，但它同樣顯示了中共舉債發展基礎建設的做法。二○○九年，面對二○○八年全球金融海嘯引發的經濟蕭條，中共推動四兆人民幣（相當於六千億美元）刺激方案，主要用於基礎建設的投資。推行四年後，成果是處處可見像北京—上海高鐵和南京南站這樣的計畫。中共官員反駁產能過剩的批評，他們辯說是為長期發展興建高品質的基礎設施，即使要花五到十年才能充分利用產能，這種投資也值回票價。這是推托之詞。這些建設或建築就是所謂的「蚊子館」，絕大多數都荒廢掉或利用度極低。