＜雜音太多的企業，股價怎麼漲？＞

最近有一家企業，內部雜音不斷，不是高階主管跳槽，就是內部人員把最新款產品的機密外洩。更糟的是，這家公司的董事長、總經理失和傳言不斷，但老闆又不敢陣前換將。這樣的公司，請問，股價要如何上漲？

投資股票，就很像羅馬元老院在投資一位羅馬將軍一樣，誰能幫羅馬帝國打勝仗，誰受歡迎的人氣指數就最高。

古代沒有股價圖，但若把人氣指數換算成股價圖，一個將軍的勝仗紀錄，會反映到人氣指數上，一如當今企業經營團隊的績效表現，會表現到股價上頭一樣。

人氣會不會出錯呢？當然會！開高走低的將軍，就跟企業獲利表現被投資人寄予高度厚望，結果經營績效卻大不如前，則人氣與股價都會兵敗如山倒，崩潰於一夕。

當今的企業經營模式，以至於上市櫃資本市場的遊戲規則，很大程度立基於歐美文化。而歐美的遊戲規則，很受羅馬文化影響，因此觀察投資人（也就是股東）和被投資之經營團隊的關係，就很像羅馬元老院和執政將軍團隊的關係一樣，這中間有很複雜維妙的關係。

但基本上，只要一位執政將軍能保證元老院貴族的最大利益，他就能繼續擔綱羅馬皇帝的角色。但一旦他執政績效一蹋塗地，下台也是早晚的事情。

但有趣的是，元老院裡面派系林立，就跟今日民主時代的立法院，政黨的競合生態複雜一樣，被選出的執政者，未必是能力最強的人，但卻肯定是與主流派系利益掛勾最厲害的人。

以今日企業語言來說，CEO就像執政將軍，但要對元老院，也就是股東所選出來的董事會負責。董事長是元老院議長，理論上代表投資人的最大利益，要幫股東欽點出最佳的執政團隊。這樣雙方互相制衡，就能讓最有力的人才，出線為投資人創造最大利益。

但理論歸理論，就跟不論是君主政治、民主政體，最終影響政策與執政走向的，都是黑箱作業一樣，上市企業的遊戲規則看似透明，但實際上，還是由一小撮大股東在決定公司的利益該如何分配，以及經營方針該怎麼走。

公司所有權看似握在股東大會群體手上，但實際上，大股東決定了一切。

好心一點的大股東，還會照顧一下廣大散戶的利益。狠一點的大股東，擺明了讓公司股票上市，就是要印股票換鈔票，哪來什麼真心照顧股東利益呢？

但最糟糕的，是大股東識人不明，或者決策判斷力不夠，無法自行拍板定案，也無法選對執政將軍時，就只能讓羅馬帝國與戰績表現不力的將軍共淪亡。

所謂為股東負責的公司治理原則，在董事會與執政團隊都上道、夠聰明時，自然能達成大股東、小股東與企業團隊三贏原則。但只要中間有一個環節出錯呢？結果肯定是三輸。

這種三輸局面，往往不是股東大眾造成的，而是元老院議長一意孤行地繼續任命績效不彰的執政將軍繼續帶兵打敗仗所致。

所謂＂瓶頸＂，往往是出在瓶子的上方，就是這道理。造成一家上市公司產生三輸局面者，往往是大股東的愚昧。

愚昧的大股東，比坑殺散戶的黑心老闆，我覺得前者比後者還更糟，因為，一個人再黑，黑不到哪去，黑的情況多數也很有限。但笨的狀況，卻可能笨到弄垮一家企業還徒呼負負，大嘆時不我與。

投資人如果投資到這種笨老闆，境遇之糟，比誤蹈黑心地雷股還可怕。因為黑心地雷股，爆掉了，投資者就如一刀斃命，日後看開了，錢沒了，人也就沒事了。但笨老闆呢？你又同情她、又寄予希望給她、又不相信她的經營能力之糟，這樣欲去還留，想賣又不捨得賣，幾乎是慘遭凌遲，還不如引刀圖一快，乾脆視為公司關門倒店來得乾脆。

好啦，台灣的讀者諸君，想來您都知道我在說哪家公司了。如果不小心抱到這種企業，我也打開天窗說亮話，就賣吧！！！

趁股價還在三位數，把公司視為破產倒閉，還可以趁早搬回一些倒店貨。再遲，等外資都跑光光了，你看她股價還能撐到何時？

我會這麼說是因為，將帥失和與皇帝用錯主帥，都是兵家大忌。明知全軍處於危地，卻陣前不敢換將，只是舉全國入危城，讓後果更慘而已。

如果你欲去還留，我勸你，就賣吧，慎擇好股、逢低布局，未來半年你還有機會賺回原先賠的。就算她忽然漲了，你也別氣餒，因為漲也不可能漲太多，勸你還是省省力氣，少受凌遲之苦吧。

賺錢不必那麼辛苦，趁勢而為、危地莫居，棄前途黯淡股而轉入晴空萬里股，方是投資之上算！

我自己本身也沒投資這家公司股票，也從沒買過，也從不做放空生意，會寫這篇文章，純然是出於對可憐小股東的一片同理心，直接了當地告訴這些猶豫不決、遇事難斷的朋友們：雜音不斷的部隊，不可能打勝仗的，就省省你的時間，別再浪費鈔票到一個沒希望的執政團隊上。

未來除非這家公司果斷換將，否則，危機入市，逢低進場，也是省省吧！

王志鈞　

2013/09/02