＜吊點滴經濟與保值投資---解讀全球金融風暴18＞

有個大富翁因為錢太多了，暴飲暴食，導致五臟六腑不知哪裡出了問題，有天血壓飆過頭，腦血管栓塞而中風。中風後不能飲食，又產生暴瘦症狀，體重瘦了一圈，血壓也降到要昏倒的狀態。送到醫院去，醫生緊急吊了點滴，大打營養針、強心針，讓這個病人的血壓又升高了上去，臉紅脖子粗，宛然又是生龍活虎的姿態。

但這個剛出加護病房病人的妻妾們，卻擔心大富翁不知哪天又會掛了，接回家中後，各各都想保住自己的福利，拼命纏著富翁要孩子，希望孩子將來能照顧自己晚年，算是保值的活資產。

富翁才剛吊完點滴，精力旺盛，當然又有力氣讓房事活絡。但幾輪搞下來，結果如何，自然可想而知。

這文章好像是在說笑話，但卻是講當前經濟市場與投資市場的真實情形：經濟市場像是那奄奄一息的大富翁，投資市場則是富翁身邊成群的妻妾！

全球財富管理市場在去年一夕泡沫化後，不知嚇壞了多少婆婆媽媽型的菜籃族投資人，各各都擔心經濟市場不穩，投資沒了依靠，那該怎麼辦呢？所以，黃金、美國公債與鎖在保險箱裡的現金都成了最佳避險天堂。

各國政府像醫院急診室裡的醫生，為了讓經濟市場甦醒起來、恢復元氣，因此大幅寬鬆貨幣，將強力貨幣一次又一次的打入經濟市場的心臟裡，希望靠著金融血液的資金輸送，讓經濟成長率再度生龍活虎起來。

一大瓶加了營養劑的點滴針打了，經濟大富翁的ＧＤＰ體重雖未恢復，但股市血壓卻已大幅從谷底復甦，強力上漲20%、30%或50%。這讓妻妾型投資人各各額手稱慶，慶幸自己過去投資在富翁身上的股票、債券、基金等各類資產的虧損幅度，又有挽回跡象了。

但是妻妾型投資人在股票市場逢高解套後，會把錢拿到哪裡去呢？答案可能不是股市，而讓人大感意外的仍是黃金、債券與房地產！

仔細觀察近期全球各類市場的動態，第一方面是全球經濟實體指標只有觸底跡象、沒有強力反彈訊號；第二方面是全球各股市均強力回春強彈，資金行情炒作下，行情滾滾，激情不斷，直到近期才稍事盤整；第三方面是部分地區的房地產已經強力回春，資金回灌到不動產市場的跡象日益明顯，而金價則依舊居高不下。

這三種情形，作何解釋呢？

過去在一個正常的經濟模型下，通常是經濟景氣復甦，導致工商市場活絡，投資人見有利可圖，因此將熱錢湧入股票市場，等到股市上揚、帶動市場流動性資金氾濫後，不動產市場、奢侈精品市場與最終端的商品市場，才會跟著資金泡沫現象而跟著價量齊揚。最後，行情則在各國央行升息、阻升市場泡沫後而嘎然中止，進入景氣修正與股市空頭時期。

如今，歷經世紀金融大海嘯與全球經濟大衰退衝擊後的市場，還能這樣觀察嗎？

我發現有許因著股市回彈而想趁機混水摸魚的金融機構、投資機構或財經分析師，近期提出的最新投資報告或觀點，就是建立在一種老調重彈的論點上認為：資金行情來襲，股市強力回彈之後，將帶動經濟基本面逐步復甦，最後帶來溫和通貨膨脹，並會讓房地產、原物料價格上揚。

這些人提出這樣的經濟解讀，無非是想告訴投資人：＂快來投資股票、基金，否則你會錯失百年難得一見的大行情！＂而為了讓半信半疑的投資人有更多信心，這些財經專家還會指著房地產價格觸底的現象告訴你：＂如果不是景氣變好了，怎麼豪宅會一直漲呢？＂

甚至為了讓財經專業能力較為薄弱的中產階級願意付諸投資行動，他們還斷言經濟衰退不但已經過去了，未來還有一個超級循環的景氣週期在後頭等著，並將在未來二、三年內爆發。所以，他們信誓旦旦的說：＂投資行動一定要及時、搶快、莫中斷！＂

但是，這些賣狗皮膏藥式的投資報告若可信的話，怎不見有人強烈要你於2008年夏天前離場呢？怎麼此刻這番超級循環週期的論調和去年、前年，一模一樣呢？怎麼這些人還是強調新興市場會是未來帶動經濟上揚的主力呢？這番話已經說了好幾年了，但全球經濟衰退不也依舊發生，目前哪有什麼經濟指標數據能看到強烈復甦訊號呢？

要提醒投資人注意的是，全球熱錢往不動產、黃金與債券挹注的趨勢，確實正在發生，大約是從今年第一季日益明顯。投資人如果有興趣的話，可以自行調閱金價、債券與房地產價格等各類指標，就會發現這些市場價格的反彈速度，不亞於股價回升。

假如說，過去整體投資市場是輪動式上漲的話，也就是工商業生產先活絡、企業為籌資而從股市吸金、投資人看好工商生產而投資股票、股票上漲而讓財富市場水漲船高，並帶動房市、精品價格上揚的話，如今錢滿為患的時代，則似乎無須等到經濟復甦，鈔票就源源不絕、迫不及待跑到股市、房地產市場去了。

這是怎麼回事呢？

答案應該可以在那個妻妾成群的大富翁故事身上找到。一方面各國政府強力吊點滴的紓困措施，讓股市血壓觸底上揚。二方面投資人基於資產保值心理，將回收的錢投入房地產、黃金與債券身上。這兩個現象緊湊的一起發生，會讓人誤以為經濟市場又進入到泡沫經濟尾端的徵兆---也就是熱錢太多、資產膨脹太快！

（這就像富翁的身體迴光返照了，結果外強中乾，血液全膨脹到末梢血管去了，房市自然看來生龍活虎）

事實上，從第一季各國的經濟指標與失業率狀況來看，經濟活力絕對還是病奄奄的。經濟實體市場目前仍是虛寒症，只因急診室醫生打了強心針、甚至餵市場吃了藍色小藥丸，才讓市場看似活力、精力旺盛。再加上妻妾型投資人害怕股價再次波動，紛紛將資金轉入保值商品，才讓熱錢流動速度加快，意外讓人看到資本市場的末梢血管加速膨脹的詭異現象。

一個因虛寒進補而外熱似強的身體，並非好事。ㄧ個因過度害怕經濟景氣循環（或價格）波動而將資金鎖入房地產、債券和黃金等商品上頭的保值現象，也不一定是資本主義市場的好兆頭。

投資人應該明白的是，正常的經濟體應該是要有工商活絡、接單暢旺、失業率降低、就業率攀高等現象，才會有助人民實體消費力的增加。用消費券、降息、寬鬆貨幣來挽救市場，只能起到暫時續命回春的效果，卻不一定有助於實體經濟的健康復甦。

健康的身體，要先有健康的心態。健康的經濟體，則要有健康的企業生產、勞動就業力與消費力來支撐。如果這些都沒有，卻要仰賴資金挹注不動產資產來復甦經濟、刺激財富，恐怕一個腦袋正常點的醫生，並不會樂見此現象！

政府應該像經濟醫生一樣，用對藥方來救經濟。如果當局者還津津樂道於消費券的壯陽成效，卻無力解決失業問題，恐怕非人民之福。

王志鈞　台灣財經作家
2009/05/23