06-28

昨天晚上，有件事，其實非同尋常。

然而，也許要等到一年之後，世界才會真正看到它的含義。

1、耶班主說了兩個事情

這個事情，那就是美聯儲主席耶倫昨晚的一番大話。

大話什麼呢，耶班主說了兩個事情。

第一是在她的有生之年，美國不會再看到2008年那樣的金融危機；

第二是美國的34家主要金融機構，剛剛搞了最新一輪的壓力測試。測試結果很好、很樂觀。美國34家金融機構，最壞情況下，可以承受4900億美元以上的損失，也就是即使損失高達這個數字，都不會影響美國金融機構的正常運營。

這個測試，可能很多人不熟悉。

其實就是個模擬，假設某種情況發生，銀行等金融機構，會不會給壞賬拖垮。

這個測試，是次貸危機後開始搞的。它也是是美聯儲貨幣決策的一個重要依據。因為他們也不想加息，把自己加出來個危機。其實，2008年的危機，從最直接的誘因來說，就是因為要防風險，結果卻引發風險的。這其實也往往是金融危機的直接觸發因素。

所以，美帝對這個壓力測試，那是很重視。幾乎每年都搞。

上周剛搞的這次測試，新的東西不多。大概有兩個地方：

一是測試範圍的進一步擴大。2013年的時候，美國測試的範圍是19家主要金融機構，上周測試了34家金融機構。

二是最壞情形假設做了一些調整。比如，2013年的時候，美聯儲假設美國的商業地產價格，下跌20%；而這一次，假設的情形是商業地產價格下跌35%。顯然是把過去幾年的商業地產價格上漲的情況考慮進去了。這樣來看，美聯儲假設的最壞情形，實質性的程度並沒有變化。

2、回馬槍的鋒利時點

大致了解之後，我們就知道，耶倫對這個測試結果的評價，折射出的則是，美聯儲未來兩年的貨幣政策路徑。

所以，耶倫昨天說在她有生之年，美國都不會發生2008年那樣的危機時，這番大話就很值得品味了。

因為現在的情形來看，觸發美國商業地產下跌35%的風險因素，無外乎美國在2018年連續加息，並縮表，也就是回收部分基礎貨幣，引發全球貨幣的收緊。

這就是耶倫昨夜大話的潛台詞。

任何事情的判斷與預測，必須在時間的維度下才有意義。

耶倫的這番大話，更重要的信息，還有一個時間點。

這個時間點，當然不是她說的有生之年，而是隱藏在她所提到的壓力測試設計里。

這次壓力測試假設的是9個季度內，美國金融機構可能會遭受重大損失。

這個時間點，說白了，其實就是耶倫所認為的，美國的貨幣政策對全球資產衝擊最嚴重的時間點，也就是說，它的最可能指向是2019年初前後。

這一點，與我在6月18日的《一周政經趨勢解讀》中，所談到的關鍵時點，基本吻合：

耶倫的貨幣戰略，所思考的維度是全球性的，美聯儲的上千名經濟學家，進行的各種數據模擬所得到的結果，才是美聯儲貨幣戰略的真正依據，而這一點是絕不會披露的。

未來一旦美國經濟強勁復甦的預期落空，美聯儲就會面臨兩個抉擇：要麼承認美元的緩慢衰落，慢慢接受中美G2，或者是中美歐G3時代的到來；要麼就是，冒險重新踏上第三個強勢美元的戰略之途，再搞一次全球收割。美元戰略的回馬槍，將會刺出。

如果所有鼓點都可以踏準的話，美元這個回馬槍的鋒利時點，將在2019年初前後出現。至於其具體的脈絡與路徑，我們將在今後的《一周》當中，繼續解讀。

3、是陽謀，是規律

而昨天晚上，國際貨幣基金組織發布了一個最新報告，認為美國經濟2018與2019年的復甦，將低於目前的預期。美元目前高估了10%-20%左右。

這可以說是昨天晚上，美元指數大跌的一個直接原因。此外一個原因，則是歐洲央行行長吉拉德的表態，他說，歐元區要為再通脹做準備，這被認為是要結束貨幣寬鬆。

不過，總體來看，昨天晚上的美元大跌，仍然是我在往期的文章中，所談到的美元回馬槍的一個基本路數。

什麼是美元的回馬槍？這就像古代戰場上，先鋒大將捉對廝殺，一方發現正面沒把握，或者獲勝太費勁，就會先行詐退。能而示之以不能。對方一看，這廝似乎不行啊，於是就要追上去，這個時候往往只看到了對方的弱，而忽視了自身的防禦，最容易被對方猛然逆行突襲。

而在如今的全球金融陣地戰中，華爾街無疑是實力最厲害的。要不是受制於次貸危機形成的內傷以及中國的壯大，美聯儲恐怕早就暴拉利率，直接碾壓了，根本用不著這麼費勁的用回馬槍。

有人恐怕要說這是陰謀論，其實這不是什麼陰謀，而是陽謀，是規律，是大道的表達。

4、財富再分配與生態

金融市場，有兩個本質。一個是重配資源發現機遇，另一個就是財富再分配。而經濟增長緩慢的時候，財富再分配往往成為主流。

就像我們看到的房地產這一輪狂歡，本質上而言，是一場罕見的財富再分配。在這個過程中，誰先拿到貨幣，誰先拿到銀行的信貸，誰就是最大的得益者。

而被這輪房地產狂歡拋下的人，實質上等於被財富掠奪了，至少暫時如此。這樣的掠奪，你是找不到掠奪你的人的。

當然，這種財富再分配不能破壞一個體系的生態循環，否則的話就會導致混亂乃至崩潰。大自然里，食物鏈任何一個環節的超平衡破壞，都會導致這個食物鏈的重構。羊若把草連根吃光了，那麼羊最後也就要消亡。

這就是為什麼全世界的國家，都擔心金融風險的根本原因之一。而控制資產泡沫，本質來說，就是防止內部的財富再分配，形成過分掠奪，導致整個體系的最終失敗。

所謂拉美化，本質就是如此，先是內部財富分配涸澤而漁，最終導致內部體系失敗，內部失敗則導致財富外流，又進一步被外部更大的對手劫奪。

5、繞不過的中國

而美元的回馬槍，從性質上而言有二，一是壓制美國內部的資產泡沫，部分恢復美國的貧富差距過大的生態。另外一個則是通過對外部財富的掠奪，來補血內部的生態失衡。

因為當今的全球金融市場，實際上是構築在美元的信用全球擴張之上的，美國資本這麼干，有著天然的巨大優勢，所以，當這次美聯儲的壓力測試，給34家金融機構，打出5000億美元的損失底線，這給我的感覺是很震撼的，美聯儲認認真真在準備一次超大的回馬槍！

而這個回馬槍，成功刺出的概率有多大，在很大程度上取決於中國的去槓桿情況。這不僅是因為中國財富體量大，而更是因為，美元資本若想順心如意地，引導引導全球資本流動方向，中國是一個繞不過的平台。

如果中國認為美元下來了，鬆一口氣，得過且過下去，那麼未來美元就有可能加速加息，兌現那鋒利的一刺。相反，如果中國趁此良機，擠壓泡沫，削減資產價格尤其是房價與匯率之間的縫隙，那麼，美元的回馬槍，就非常有可能變成，只有回馬沒有槍。

所以，昨晚的耶倫的昨夜大話、以及美元的大跌，以不同的時間維度來看的話，可以說是不同、甚至是相反的徵兆。

短期來看，未來半年或一年的時間裡，一些國家仍可支撐資產泡沫；但越是支撐這個泡沫，也就越意味著，在更長的時間軸上，那個兇險的時點，更加的迫近。

失血於杯中，堪笑猩猩之嗜酒；為巢於幕上，可憐燕燕之偷安。

然而，誰又能說沉迷不是快樂？即使它是泡沫。

PS

关于“房价与汇率的缝隙”，参阅下文，便可了解雷思海所指何意

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