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| 2009/11/27 13:46:10瀏覽2073｜回應0｜推薦3 | |
| 杜拜的金融危機 昨天杜拜傳來嚴重的倒債危機，使得全球金融市場驚恐蔓延全球，導致股市重挫。坦白說，也不過才一兩年前，杜拜還是許多台灣雜誌及媒體力捧的對象，例如天下雜誌、文茜小妹大等節目。我去高職、專科做學科評鑑，還看到很多學生的專題以杜拜為例，探討杜拜的『成功策略』。其實我當時就對台灣的記者或媒體的報導很不以為然。坦白說，雖然我還挺喜歡看陳文茜的節目，不過她對杜拜的過度吹捧，還讓我對她的經濟學判斷力產生了懷疑。 作為中東唯一像樣的投資中心，杜拜的償債危機，恐怕會嚴重衝擊全球信心。這場危機可以說是杜拜人為過度發展的後遺症。過去幾年來，杜拜在沙漠中建起一棟比一棟高的大樓，西方資金爭相湧入，使得杜拜的資產價格嚴重的泡沫化。大家一起做這場沒有現在只有未來的發財大夢，沒想到一覺醒來，一切都快要成為泡影。 一個靠砸錢建立起來的城市，如果沒有實質的經濟活動支持是很難以持久的。別的不說，我們看看小一點的高捷，就算高雄歷屆市長吳敦義、謝長廷都當了行政院長，對高雄捷運盡力支持，這樣一個『華而不實』缺乏實質經濟活動力支撐的城市建設，一年虧60億的高捷終究會怦然倒地。 同理，杜拜唐突地要在沙漠裡面建設伊甸園。雄心是有，但是實質的經濟活動在哪裡？我在美國也曾經與一位全美Top10的MBA School的一位伊朗裔的美籍教授辯論這個問題。他看好，我看壞。我的理由很簡單，沒有考慮到長期投資回報率的建設終究是空中閣樓。他說杜拜可以是阿拉伯世界的富人的消費天堂與資本避險中心。我說要是我是富商，我會將錢移到倫敦去，而不是杜拜。杜拜可以替代倫敦或紐約嗎？要變成資本的避險中心，需要有強大的銀行與保險業做後盾，我不認為杜拜有這個潛力來創造金融業的產業叢聚，況且這也不是一朝一夕可以完成的。 杜拜倒債危機最令人擔心的是，杜拜的透明度極低，讓人無法確定問題的嚴重程度，更增不確定的氣氛。波斯灣國家對金融投資一向採保密政策，杜拜事件更凸顯欠缺透明度與可信度的問題，無法安撫投資人的疑懼。再者，這些國營企業的治理與皇室或政府混合在一起，更是典型的公司治理大黑洞。 更何況杜拜政府依靠的是國營企業。如果依靠國營企業可以成功，那麼史達林與毛澤東、金日成早就變成經濟奇蹟的締造者了。國營企業的特徵就是可以集中資源，缺點是毫不考慮成本與效率問題，杜拜政府昨天為其國營的杜拜世界集團，要求債權銀行展延將近六百億美元貸款的償債期限，可見其單一國營企業的借貸規模就如此驚人。這還只是初步清算出來的貸款，後續的壞賬危機有可能再度升高。杜拜總負債估計達到八百億美元，其中四分之三是杜拜世界集團所欠。 受到這起危機的影響，部分杜拜國營企業的債信也被調降到垃圾級，杜拜信用違約交換的成本急速飆升，未來的資金募集難度以及風險都會升高。馬上可以想見的是利率將會飆高。利率一旦拉高對他債務的清償無疑是雪上加霜。還有，當杜拜變成經濟笑話，富人們會趕快脫下身上的杜拜襯衫，唯恐自己跟杜拜扯上關聯。這將會使得杜拜的豪華房地產價值一落千丈。 英國與美國的銀行體系也將會因為杜拜的危機而再次受到重擊。特別是英國的巴克萊銀行以及HSBC（根據BBC新聞），復甦恐怕將會再度延後。其實英國與美國在過去十五年來，也是靠著資產價格的飆高泡沫化來推動內需，特別是在個人消費的部分。1990年初期，我們這批留學生在英國美國所見到的資產價格，跟15年後所看到的資產價格完全不可相比。即使2008-2009的房產泡沫化，2009年11月我去英國看到的房地產價格仍然大約是15年前的10倍價格。加上外來的熱錢湧入，以及長期的利率偏低，都使得資產價格持續地飆高。這使得人民自覺財富增加，就會大量增加消費。於是GDP就假性地成長了。 過去三十多年，台灣等四小龍創造的經濟奇蹟。十多年，中國大陸也創造了經濟神話。於是，奇蹟與神話好像變得廉價起來。其實還有不少國家想要複製亞洲四小龍的經驗，但也都沒有成功。最典型的就是菲律賓、印尼與馬來西亞。杜拜的神話終結是好事，杜拜的經驗告訴我們其實奇蹟與神話終究是罕見的，必須靠自己的國民努力奮鬥以及政府對基礎建設的長期投資，最重要的關鍵在於能不能建立堅實的產業基礎。例如大陸沿海的工業集群，以及台灣眾多的製造業企業。神話與奇蹟終究是不可能從別的國家銀行借來的。 |
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| ( 時事評論｜國際 ) |
