全球股市今年表現為十多年來最慘，債市表現也是本世紀以來最糟，展望2023年，投資人不敢視一切為理所當然，以下是彭博資訊整理可能為未來一年帶來更多麻煩的五種情境…

Beethoven Vs. Mozart

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【摘要2022-12-29 四.經濟日報】全球股市今年表現為十多年來最慘，債市表現也是本世紀以來最糟，展望2023年，投資人不敢視一切為理所當然，以下是彭博資訊整理可能為未來一年帶來更多麻煩的五種情境：

威脅一：通膨牢而不退

First Eagle投資管理公司全球價值團隊共同負責人麥克列南指出，目前債市預期，美通膨率會在一年內回到2%目標區間，但這可能是個錯誤，因仍潛藏薪資上揚的風險、以及能源成本居高不下等供給面壓力，繼續推升物價。

如此一來，Fed和ECB的政策就不太可能在明年中開始轉向，結果就是股債市會繼續下挫，美元走升，新興市場蒙受更多痛苦。

威脅二：大陸景氣急轉直下

中國大陸股市已由10月的谷底翻漲35%，反映市場看好大陸將全面自疫情解封，但在這種樂觀背後，潛藏醫療系統不堪負荷以及景氣急轉直下的風險。

摩根大通證券全球市場策略師周奐彤指出，大陸的感染曲線會上揚，在農曆春節後的一到兩個月達到高峰，雖然大陸可望成功解封，但也有新冠病毒變種的風險。

威脅三：俄烏戰局惡化

日興資產管理公司首席全球策略師維爾認為，如果俄烏的戰況惡化、或者北約更直接介入衝突且加強制裁，會造成相當負面的影響。他也說，俄國遭受制裁的效應若波及印度和中國大陸等貿易夥伴，將放大糧食與能源等商品供應限制造成的衝擊。

還有一個更令人警戒的情境，就是俄國訴諸戰略核武，這個可能性雖然不高，但無法排除。

威脅四：新興市場崩跌

多數投資人認為，美元的升勢將在明年趨緩，能源成本也將下跌，有望減輕新興市場的壓力。但若央行為能抑制通膨或俄烏戰火加劇，都會加重新興市場面臨的挑戰。

AMP服務公司投資策略部門主管奧利佛說，新興市場可能又陷入掙扎，美元匯率居高不下或升值，都不利新興市場國家。

威脅五：疫情再爆發

若新冠肺炎出現傳染力更強或更致命的病株，又或者目前的變種病毒持續不退，都可能再度干擾供應鏈，進而引發通膨並拖累景氣成長。

周奐彤認為，這對規模較大和依賴貿易的經濟體影響最大。目前她押注疫情將持續消退，預期市場關注的負面因素將集中在美國和歐洲的衰退前景。

瓦解「拜登防線」？外媒曝：被美國掐死了【摘要2022-12-29 四.中時】遭美國制裁多年，大陸科技巨頭華為（HuaWei）不僅手機業務大幅萎縮，半導體也難以採購及代工。華為11月公布一項EUV光刻新技術專利，暗示能夠生產7奈米以下的晶片，突破美國圍堵。但外媒不看好，稱許多關鍵零組件只有荷商艾司摩爾能夠供應，而後者因美國禁令而無法對大陸出口。

華為11月公布一項新專利申請，《反射鏡、光刻裝置及其控制方法》，新專利提供一種反射鏡、光刻裝置及其控制方法，能夠解決相干光因形成固定的干涉圖樣而無法勻光的問題，在極紫外光的光刻裝置基礎上進行了優化，進而達到勻光的目的。

不過外媒Tom’s Hardware指出，專利申請並不等於能夠製造設備，尤其EUV設備更是一項高度複雜的機器，需要許多先進零組件，並且與其他廠商的長期配合。此外，即便擁有EUV設備，仍需光罩、抗蝕劑及其他量產所需的材料。

擁有0.33數值孔徑的EUV設備，是目前最先進的半導體製造設備，但僅有艾司摩爾經過數十年的研發，並在英特爾、三星和台積電等半導體廠的資金支持下才取得成功，目前只有英特爾、美光、三星、SK海力士和台積電等5家半導體廠，已經使用或計劃使用艾司摩爾的EUV設備。

舉國體制搞晶片行得通？陸IC設計業報告曝關鍵因素【摘要2022-12-29 四.中時】美國在晶片產業上對中國的技術限制影響巨大，中國集成電路設計業2022年會論壇上發表，由中國半導體行業協會IC設計分會理事長魏少軍主講。魏少軍是現任清華大學教授、微電子研究所所長，是大陸頂尖的電子產業專家。

他在報告中首先提到，2022年大陸IC設計企業總計3243家，比去年增多了433家，數量增長了15.4%。相較於其他半導體產業，中國IC設計業受到美國技術限制影響較少，主要在IC設計使用的EDA軟體被禁止，無法獲得更先進的新版本。因此即便有大量晶片業者退場，IC設計業的總量還有增加，全行業2022年營收約合787.4億美元，較前一年增長16.5%，行業增速略有下降，則是延續這2年來增速放緩的趨勢。

不過，報告指出，現有3243家IC設計企業中，營收超過1億元人民幣的企業只有566家，仍有82.5%業者營收少於1億元人民幣。人數在100人以下小微IC設計企業有2711家，佔83.6%，與營收低於1億人民幣的業者比例相當。這些小企業幾乎都處於嚴重虧損狀態，完全依賴政府政策補助生存，雖多次推動整併，但收效甚微。

目前大陸IC設計業的成長，主要得力於中國市場的支撐，其主要動力來自於美國對晶片產業的打壓，讓IC設計下游用戶產生嚴重的危機感，進而尋找安全的供應鏈。至於大陸最關心的「國產化」問題，目前實質上進入「被動國產化替代」的狀態。許多國家都制訂了各自的半導體產業發展計劃，猶如一場遍及全世界的軍備競賽。正如台積電創辦人張忠謀所稱，美國的晶片技術限制，實際上宣告「全球化」進程已經中止。魏少軍的報告也提出中國應對此一半導體產業趨勢所面臨的幾個問題：

1、大陸半導體產業技術不夠高、競爭力不強，大部份依賴以量取勝的商業模式；

2、研發投入不足，跟不上市場趨勢；

3、在金融與商業模式（IPO、創投）投入過多，產品研發投入太少；

4、大企業病嚴重，官僚主義盛行，效率低下、管理能力差；

5、企業發展命運多舛，管理層人事動盪不斷，以致政策多變、人員浮動。

熟悉中國企業經營環境的人士都瞭解，上述幾項問題當中，前3項是一般企業發展較常見問題，後2項顯然與企業受到政府與政策左右的成分更大些。

眾所周知，過去十多年來大陸為發展半導體產業已投入數以兆計的資金，但真正以此扶植起來的企業卻如鳳毛麟角。許多半導體企業依賴政府資金，但在企業經營管理上也受到政府官員的影響，企業高層人事鬥爭嚴重，以市場為導向的營運政策難以持續。最後還爆發產業基金大批官員因貪污濫權被起訴下台的醜聞，浪費了難以計數的公帑，也整死了一大批仰賴政府奶水的半導體企業。

報告中指出，雖然IC設計公司受到美國技術限制的影響最小，近幾年大陸10大晶片設計業者的發展仍乏善可陳，不僅成長大幅落後國際同行的平均水平，有些企業的發展甚至出現了倒退。

另外一些IC設計產業結構的問題與政府涉入企業發展也有離不開的關係，例如小型與微型企業過多的問題。許多這類企業完全依賴政府補貼生存，分散了產業政策的寶貴資源，其中很大一部份小企業是地方政府為了展示政績所做的面子工程，或是搶佔政策發展資金挪為官員私人金庫。這些企業一方面從政府獲取資金，另一方面從其它企業挖資源，客觀上扮演了攪局的角色，之所以很難整併，正因為整併不符合地方官員或部門主管的私人利益。

在行政紀律不佳與過度依賴政府政策推動的社會環境中，要進行激烈的商業競爭本來就很困難，這時愈是信賴「舉國體制」，就愈會浪費大量的金錢、拖緩產業的腳步與延誤國家發展時機。

若回頭看看改革開放以來極為成功的國際知名企業如騰訊、阿里巴巴、字節跳動的成長歷程，或許對擬定中國半導體產業發展政策還更有參考價值。

光電累積設置連3年未達標【摘要2022-12-29 四.聯合報】經濟部昨表示，今年已完成新增145座離岸風力機組，累積設置188座離岸風力機組，並未達到累積兩百座風機的目標；

此外，太陽光電今年預估可完成模組設置量2.5ＧＷ，到昨日累積設置10.22ＧＷ，未達到2022年底累積11.25ＧＷ目標，僅達單年度設置目標，也是光電連續第三年未達到累積目標。

離岸風電去年因疫情打亂進度，多座風場申請延期，經濟部能源局表示，今年疫情仍險峻，加上颱風攪局，單一年度新增超過一ＧＷ設置量，目前施工中風場還在努力趕進度。

多座風場正申請展期，其中允能一期、二期完成50%的期限早已逾期，仍尚未獲展期許可，能源局已下最後通牒，如果明年上半年展期確定未過，恐將開罰。

經濟部次長陳正祺指出，再生能源部署是「先慢後快」，早期要做基礎建設、排除問題等，「看起來前面不多，後面就會很快」。

陳正祺說，只看今年光電量，其實是「超標」，去年的不順利都在今年趕上進度；離岸風電受疫情影響，現在學習曲線已較平緩，未來會更順利。