網路城邦
上一篇 回創作列表 下一篇   字體:
聯準會是從誰手中買得債券?
2013/09/02 06:01:01瀏覽4135|回應10|推薦13

因為前些時候忙沒空寫,這篇有些顯得過時,但聯準會的QE購買數量才要開始減少(Tapering),而且仍舊有人認為QE是印鈔票,所以談談聯準會是從誰手中買債券(From whom does the Fed buy?)似乎也不嫌晚。

 

過去我們曾說明QE只是資產交換,對經濟沒有太多實質助益。四月份聯準會一份追蹤研究報告證實:聯準會購買的公債主要是從家戶類(household)持有者所購得,即所謂的菜籃族/散戶(retail investors)做資產再平衡(rebalance)的結果。譬如說:原來債券50%和股票50%的持有比例,由於債券價格上漲,相對持有股票的比例降低,自然就會釋出部分債券並轉入風險較高的股市或現金。聯準會透過銀行購買,所以銀行的準備大增,但銀行並不靠準備來貸款,所以沒有所謂的印鈔票,當然也不會造成通貨膨脹。我們看到美國和新興國家股票市場確實有些回應,達到一些財富效應。然而,對增加經濟需求和投資意願的效果有限,過去幾年經濟動能及私人公司的獲利,不如說是來自聯邦政府的赤字還比較正確。

 

純粹以經濟效應看,低利率降低貸款成本,增加家戶舉債能力,但聯準會或中央銀行決定利息的高低並不需要靠QEQE等於是對民間儲蓄所課徵的一種稅捐,相當於金融鎮壓(repression)。試想:聯準會無中生有創造準備,購買民間手中的政府公債,迫使民間冒風險買股票,由於資產泡沫後,民間忙於償債,經濟需求不足,貸款意願低,準備躺在銀行並無作為(銀行從200810月開始得0.25%左右的利息,在此之前數十年,銀行準備是沒有利息的),聯準會再將本該屬於民間的公債利息繳回國庫,所以QE只是吹資產泡沫,無論是房地產或股市,並沒有印鈔票進入經濟體系裏。

 

QE退場(Exit)其實不太正確,聯準會只是減少購買數量或停止購買,並不是將手中的公債賣回市場,所以除了對財富效應有些影響,我也看不出對經濟有多大的衝擊。反而是年初恢復薪資所得稅其中的2%和全面刪減聯邦預算(sequester),對逐漸復原的經濟造成一定的拖累。

 

( 不分類不分類 )
回應 推薦文章 列印 加入我的文摘
上一篇 回創作列表 下一篇

引用
引用網址:https://classic-blog.udn.com/article/trackback.jsp?uid=matt22&aid=8301054

 回應文章

ski
等級:8
留言加入好友
2013/09/22 08:02

抱歉不太同样你的论点!

fed 管货币政策

可以行使很多公权力

最大的特权是可以印钞票!

并且以不同的形式来释放信用!

让市场钞票(资金流)增加!

巴菲特最近兔曹fed是最大的避险基金!

在他的市场操作一年可以赚进8,9 百亿美元

比历史上所有的避险基金表现都还要优异!

应该是最保守的机构

结果是做的比对冲基金 避险基金风险还要大的事!

matt22(matt22) 於 2013-09-22 22:48 回覆:
我覺得針對聯準會實際的貨幣操作談比較有焦點,個人對政策也有所因應,而不只是流於空談或媒體的口水。我在前面文裏和回應已經一再說明,聯準會每年繳回國庫近千億的公債利息(巴菲特的8,9 百亿數字比較接近,但不是重點),等於是經濟體系也少了這筆收入。聯準會想降低長期利息也並不需要靠QE所以QE只有財富效應較明顯,對經濟助益不大。至於巴菲特,是得了便宜還賣乖,您知道巴菲特在公開譴責衍生性商品為WMD時,他自己正在大玩衍生性商品嗎?2008若不是美國財政部出面,他最多也只比其他輸光的大賭徒多條褲子!(當然, 他的褲子仍舊超過我們賺三輩子的, 呵呵呵)

原力
等級:5
留言加入好友
2013/09/20 21:00

就算QE不是直接印鈔票,債券到期時仍然會變回鈔票,所以QE只是爭取解決問題的時間罷了

如果QE是萬能的,就一直繼續下去吧!到時候美元會貶值甚至於失去國際貨幣地位的。

我寧願把QE簡化為印鈔票,也不願把QE美化為萬靈丹,這樣這一代人才會有解決問題的壓力,才不會禍延子孫!

matt22(matt22) 於 2013-09-21 05:00 回覆:

據聯準會目前的說法,到期的債券會自動交換新債(Rollover),如同您的定存到期,自動以同樣條件續存。至於將來,理想上是在公開市場賣出,而將銀行準備收回,所以從來沒有鈔票變出/變回的問題,也談不上爭取時間(請參閱通貨緊縮與量化寬鬆QE的不歸路)。QE有財富效應(股市,債市),但是對經濟助益有限了解QE的來龍去脈,就會知道QE根本不萬能,甚至對經濟有小害,至於長期的美元貶值或失去國際貨幣地位,我看不出與QE有關係。

您若了解現代貨幣的產生/消毀,就不會有禍延子孫的論調。子孫有生產力,國家有產出(Output),才是最要緊的事。換句話說,想要工作的人,都能找到能夠提升全體社會生活品質的工作才重要,在沒有通膨的情況下,政府赤字,舉債上限都是不必要的自我設限。

電老大
等級:8
留言加入好友
2013/09/20 10:51
感謝. 我資質差,多讀兩次才勉強懂一些. 大笑
[AVの館:電老大][溫哥華 千里傳音]
matt22(matt22) 於 2013-09-21 04:44 回覆:
您太客氣了,應該是我表達的不夠清楚,會繼續改進。

摸 象 或 (不?) 著 木目
等級:8
留言加入好友
請 再探 ?
2013/09/04 19:23
QE換了政府公債,.....

依據 WiKi, QE1, QE3 換了 $$$$$$$$$$$... worth of mortgage-backed securities.

,銀行放款並無增加,.....

放款 雖無 增加, 但 賣(給Fed)借(給Consumer)了 n 次, 每次最後都被 Fed Reserve 承接啦 ? !

通膨不但沒來,明年也看不出會來。

2008 金融海嘯, 原本應 1929 大蕭條 重演 ~ 大通縮. WiKi QE article 說的好, QE 所印之美鈔, 先進了 有錢人的口袋, (再漸漸trickle down 到 House buyer 等 升斗小民.) QE 不是發消費卷, 因此 中產階級, 窮人等, 不能直接拿錢, 壓低了 通膨.

日前, Chase Private Banking 找上 小老朽, 想賺 1% annual investment management fee. 說辭即是 "Actual inflation, include food and energy 是 4 1/2 % annual".

ps. Why are you 刪 小老朽 回應 的 回應 ? 若 小老朽 回應 有問題, 大可 無情 批判 ? !
懇請不吝賜教?
matt22(matt22) 於 2013-09-05 05:44 回覆:

首先說明:絕對沒有刪您的回應文,您確定有成功貼上網嗎?

政府保證的GSE房貸和財政部發行的公債(treasury security),雖然給的利息不一樣,在擔保效力(collateral)並無不同,所以我一律用公債來簡稱。Fed在公開市場購買時,用的仍舊是銀行準備,您可以想成(為了說明方便,不完全正確,但八九不離十),Fed先敲敲電腦鍵盤Credit 往來商業銀行BankAFed帳戶的銀行準備,等於FedBankA存了一筆錢,同時FedBankA的支票帳戶上就有了相同金額的存款,然後Fed開了BankA的支票向某甲買公債,公債就從某甲帳戶轉入Fed的口袋,某甲則從持有公債轉為持有BankA的支票存款。等到某甲用支票去買B股票時,賣B股票的某乙則從持有B股票轉為持有支票存款,此時各人可能用自己的銀行操作(不需在BankA的支票帳戶),但轉來轉去,除了Rebalance或炒股的財富效應,對經濟體系的錢並沒有增加。換句話說,對某甲而言,持有500萬公債或500萬現金或500萬股票並無不同。

真正要對經濟注入新血新動能,是由BankA(或BankBC …)貸款給某丁買房子,BankA的資產增加了某丁的貸款,負債則多出了某丁的支票存款,某丁開支票給建商,建商付錢給整地建築工人,買材料等等,一連串的經濟活動因之而起。弔詭的是(也是很多人不明白之處):銀行不需要Fed的銀行準備就可以貸款了!所以FedQE只是資產的交換,亦即將準備換公債,並沒有鈔票進入經濟體系。

反而政府本來該用赤字(或加稅)付利息給某甲持有的公債,現在利息平白被Fed拿了繳回給國庫減少赤字,不也等於是對民間變相的加稅?所以我說QE相當於金融鎮壓(repression)。多數人沒有真正將Fed實務操作走一遍,而都只是含糊的描述(您的trickle down就是個例子),我們前財政部長的部落格就充滿了這些不清不楚的概念。華爾街當然不希望人們了解金錢遊戲,媒體跟著打迷糊仗,越攪和越好騙。

我對數據(如CPI),基本上相信聯準會Fed,勞工部BLS,人口普查局Census等官方機構,其次是有信譽的非營利財團法人,再次是大學等研究機構,最後則是媒體或華爾街的Research做參考。

食物和能源通常不被用來做CPI,原因並非故意不採用,而是這兩項的短期起伏太大,沒有統計的參考價值,長期平緩(smooth out)後的結果,又回到正常CPI值,所以不計入。麻省理工有個網站,自動計算網上所有價格的變動,比官方的稍微高一些,但也表示官方並沒有太離譜。

 


摸 象 或 (不?) 著 木目
等級:8
留言加入好友
QE..... Fed bought Mortgage
2013/09/03 12:33
http://en.wikipedia.org/wiki/Quantitative_easing 

QE1 ..... In late November 2008, the Federal Reserve started buying $600 billion in mortgage-backed securities. By March 2009, it held $1.75 trillion of bank debtmortgage-backed securities, and Treasury notes, and reached a peak of $2.1 trillion in June 2010. 

.....QE3 ..... a new $40 billion per month, open-ended bond purchasing program of agency mortgage-backed securities. ..... According to NASDAQ.com, this is effectively a stimulus program that allows the Federal Reserve to relieve $40 billion per month of commercial housing market debt risk.
懇請不吝賜教?
matt22(matt22) 於 2013-09-04 04:36 回覆:

QE換了政府公債,準備躺在銀行裏,銀行放款並無增加,QE換了GSE的房貸MBS GSE放款就會增加嗎?附圖裏GSE的房貸(紅線)戲劇化跌下後再回升,但仍不足以彌補全體民間(藍線)房貸的減少。

大量印鈔票會造成通膨,這是許多經濟學家預言QE印鈔票會造成通膨,但是五年過去了,通膨不但沒來,明年也看不出會來。我們談印鈔票,講的是錢(或可稱之信用)進入經濟體系,如果QE是印鈔票,請問:印的鈔票在哪?通膨在哪?難道大量印鈔票不會造成通膨嗎?還是QE印的鈔票還不夠多?將來總有天會有通膨?將來是什麼時候?Until we are all dead? 呵呵呵。

時和
等級:8
留言加入好友
QE 的問題出在
2013/09/03 11:51

聯準會損失了利息!

.

就像是美國賣國債一樣,

得付利息。

.

matt22的說法是:讓美元貶,國外買主賺不到實質的利息。

只要美國人不儲蓄,只保有資產,美國人沒有損失。

.

所以問題的癥結就在:有種美國人就不要儲蓄,不怕美元貶值。


matt22(matt22) 於 2013-09-04 04:29 回覆:

美國人儲蓄率低本來就不是秘密,我沒有(讓美元貶,國外買主賺不到實質的利息)的立場,不要隨便扣帽子。我只曾經以美國人在國外投資和外國人在美國投資的數字,從各自投資報酬率加上匯率變動後的結果來比較,覺得美國是贏家。

節儉儲蓄是美德,是對地球資源的愛惜,但儲蓄的錢,若只是可被別人隨時以倍數增加的帳面數字,自己豈不成了傻客(Sucker)了?

時和
等級:8
留言加入好友
美元發行量 和 油價 呈 正相關
2013/09/03 11:43

美元發行量 和 原物料價格 呈 正相關,

只能說明: 美元持續貶值中

.

其他國家持續買美債,

只能說明:美金仍然是最安全的避險工具。



摸 象 或 (不?) 著 木目
等級:8
留言加入好友
指鹿為馬 ?
2013/09/02 22:53

請教, FED Reserve 拿什麼 買 ? 黃金 ? 股票 ? 房地產 ? ~ 都不是 ! ! ! 

美鈔 啦 ? !   

http://classic-blog.udn.com/mbr8879576/8309817


懇請不吝賜教?
matt22(matt22) 於 2013-09-03 02:12 回覆:

呵呵呵,精明的瞎摸象不會被騙吧?假如美鈔還是在35美元(再早曾經是20)兌一盎司黃金時代,任誰也無法變魔術,現在只是法幣(Fiat Money)而已。

依據Fed的資料,全世界美鈔的流通量如下(以10億美元Billion為單位):

2012 $1127B2011 $1034B2010 $942B2009 $888B2008 $853B2007 $792B2006 $783B2005 $758B2004 $719B2003 $690B…

銀行準備只是個帳面數字而已,美鈔在QE後只是稍微增加(和QE的金額不成比例), FED連紙和墨水都省了!

時和
等級:8
留言加入好友
美QE喊縮水 公債殖利率衝高
2013/09/02 11:12
美QE喊縮水 公債殖利率衝高
【經濟日報╱編譯莊雅婷/綜合外電】

2013.08.16 11:19 am

根據彭博債券交易資訊,美國30年期公債殖利率15日在紐約盤中一度攀抵3.84%,10年期公債殖利率觸及2.8%,為2011年8月以來首見。部分分析師預估,若Fed開始縮減購債規模,10年期公債殖利率可能攀至3.5%至4%。

全文網址: 美QE喊縮水 公債殖利率衝高 | 國際財經 | 全球觀察 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/8100069.shtml#ixzz2dhXf51ep
Power By udn.com

時和
等級:8
留言加入好友
2013/09/02 10:51

聯準會的 QE 一樣是使用貨幣去購債,

美國國債殖利率(十年期公債)目前是2.75%,是近幾年來的新高,

美國政府要付出的利息,勢必得徵稅以還債,

玩財務槓桿,倘若沒有真正獲利的話,就是被利息壓垮!

matt22(matt22) 於 2013-09-02 22:33 回覆:
您是用信念或著媒體的置入行銷看QE?(Four legs good, two legs bad Or, four legs good, two legs better!)呵呵呵。