這篇筆記仍舊秉持「物極必返」這個核心觀點論述。

各位去觀察股市泡沫破掉之後，應該都可以追蹤到的變化：

一、降息軌跡；

二、新興國家貨幣貶值軌跡(註1)。

(註1：有些例外是，遇到那種國家經濟破產的那種。它們會為了防止該國貨幣崩盤而大幅升息，但作用不大，因為「虛不受補」。)

同樣的，

各位去觀察股市泡沫破掉之前，應該都可以追蹤到的變化：

一、升息軌跡；

二、新興國家貨幣升值軌跡。

上述看法(升降息/匯率的理由)在「投資實務ａｂｃ--004．穩健投資必備好牌之一_20080312」一文即有說明，這篇還是提醒讀者的成份為多(「凱式觀點」的核心觀念大概五十篇左右，往回追溯一定都看得到)。

所以，各位往回找的話，在股市空頭期間，可以看到類似「亂世帶給投資人的機會_20080905」、「波蘭匈牙利捷克 幣值狂貶--又是跳樓大拍賣的時候_20081209」幾篇同時期的筆記，講的是逢低進場撿便宜的看法。各位也可以去查歷史資料，看看那個時期的利率、匯率變化。

在股市多頭期間，以台股為例，如果，投資人已經在相對低檔撿了便宜的，現在等的就是出脫時機了(持有成本相對低，之後要賺多賺少、想在 8000 點還是 18000 點出脫，隨君處置)。

另外，等台股從 4000 點低檔到現在 8000 點相對高檔才搶進的投資人，如果只是搶短，那就還好。如果現在是想重金下注做長年期投資，那現在等的就是套牢時機了(面對可能空頭的崩跌，速度之快，宛如煙火之絢爛，註2)。同樣的，各位也可以去查歷史資料，看看股市崩盤前的利率、匯率變化(註3)。

(註2：這篇文章會提早寫不是沒有原因的。過往，同樣指數在相對高檔而新聞還一片看好未來時，我曾提醒朋友追高的風險，有些人選擇進場，那時候帳上出現獲利時反過來揶揄我。再過一陣子，金融風暴來了，有人就套在那兒了…。問題不在於未來還有多少帳上的甜頭可嚐，而在於空頭被確認前獲利離開。對於無法解決這個問題的人，我的建議就是很簡單地「不追高」。 )

(註3：央行有長期歷史資料可供參考，例：「新臺幣對美元銀行間成交之收盤匯率 (資料來源：台北外匯經紀股份有限公司)─年資料」。)

對我而言，現在是等著逢高收割獲利的時期，而非追高搶進投資的時機。

以史為鏡，可以知興替。關於市場走勢，我是這麼看的：

一、如果我要投資，當然是逢低撿便宜，逢高出脫(請參閱[散戶投資策略篇]系列筆記)。

二、如果我是熱錢，怎麼賺匯差？以台灣為例，景氣不好時為了賺出口的錢，政府會讓台幣貶值，那熱錢就用貴貴的美金換成台幣(ex. USD / NTD = 34)進場買 6000 點以下的台股。等到台股漲過頭變成 15000 點(嗯…也許吧…)、台幣超漲到 28 兌 1 美元的時候，熱錢順著景氣轉弱前大量出貨(股票價差賺到)，再順著台幣貶值前大量匯出(匯差再賺一筆，註2)。更有甚者，在不同時期趁勢大量做多/放空，製造台幣價差放大。

(註2：如果美元匯入均價是 1 美元兌 32.5 台幣，匯出均價是 1 美元 兌 30 台幣，不考慮費用的話，匯差的利潤為 (32.5 - 30) / 32.5 =  7.7%。上述匯率數字只是舉例，並非我對未來走勢的認定！ )

結論是，如果投資人想被套牢的話，請記住下列幾個條件(括弧內以台股舉例)：

一、股市大漲離先前低點愈遠愈好(台股 4000 → 8000，過萬點更佳)；

二、政府數度升息離先前低點愈遠愈好(目前升息二次，似乎還不夠看)；

三、匯率大幅升值離先前高點愈遠愈好(美元兌台幣 34.x → 30.x，可以繼續挑戰"彭懷南防線")；

四、當下景氣離先前低點的年距愈長愈好(此波多頭至今約近二年，量化寬鬆不知還能撐多久…)。

在這些條件下進場長期投資，要被套牢的機率就會大大增加了(註4)。

(註4：長期投資沒啥不對，但策略上的不完整常是執行中斷的原因。另文請參閱「「攤平」無罪與「套牢」有理_20081103」。)

個人看法，謹供參考。

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後記：

一、我寫這篇筆記並非意指現下即將轉空頭，如標題所言：「煙花在幻滅前總是最大最美」，誰曉得這次的泡沫可以吹多大？投資人只能選擇要冒多少風險去玩。

二、承一，我從來不去猜測市場的極值為何，亦不去猜測其發生的確切時間點，只是提醒讀者可以開始調整心態做離場準備，就像我前幾年在指數狂跌時發表「見獵心喜」的看法一樣意思，話都是說在前頭，我們只能在最低點來之前先做好進場準備，同樣的，在最高前來之前做好離場準備。

三、ECFA 對台灣而言，其推出的大環境與 2003/06/29 大陸對香港簽的 CEPA 並不相同。香港恆生指數那時經歷了 2000 年網路泡沫指數腰斬正要從谷底往上爬時簽定 CEPA，而台股則是漲了一倍之後才簽定 ECFA。台股即使受到 ECFA 的好處，也無法以港股歷史做未來走勢的類推。

四、承三，另一層意義是，香港那時即使沒有 CEPA，恆生指數也會隨著世界景氣復甦而走揚，CEPA 是錦上添花，非其可攬全功 → 投資人也不要冀望 ECFA 能夠讓台股自外於全球景氣變動走向。