[前言]

一個穩健的投資在出手之前，手上能先拿到好牌是最好不過。下面是投資必備的三張好牌：

一、瞭解市場大循環的週期

二、資金配置與停損

三、時間與耐心的拔河

 
這篇介紹的是第二項。
 
[資金配置與停損]

承上篇「穩健投資必備好牌一」，即使感覺得到市場週期的變化(季節的轉變是一連串漸進的轉換，而非一覺醒來由冬天的 15°C 變春天的 25°C)，也不表示萬無一失(夏天難免有冰雹，冬天也會有颱風，大多數人也料不到美國的「911 事件」)。
 
投資敗在人性面對虧損的試鍊，不下於對市場的無知。我們可以按加法，增加一連串專業訓練對市場做更精確的掌握(i.e. 除平時本業工作、照顧家庭外，再擠出額外時間進修)，也可以轉個彎，按減法從出手的方式降低鉅額虧損的發生(ex. 降低單次出手金額與學習賺大賠小，總比面對"套牢卻無計可施"這種壓力來得輕鬆)。
 
這個系列是針對非專職投資人而寫，與其按加法難行，倒不如按減法易成，因此實務做法自然往後者設計。所以，這篇要介紹如何規劃資金配置，一方面節制虧損，另一方面有策略性進場。
 
一、停損金額的量化：

投資案例上，有一種狀況會讓投資人進退唯谷，就是進場後面對帳面虧損，不知要停損或向下(愈)攤(愈平？)。停損是實現虧損，讓人狠不下心，要向下攤平卻又沒多餘資金。例，某甲只準備 100 萬的資金，趁某股王衝破 1000 元大關後回檔修正，此時投資人在 700 元買了一張，沒料到一凹還有一凹低，觀望到最後股價只剩 450 元，帳上虧損 25 萬，要出不出都不是，夠尷尬了吧？不要以為只有股票會這樣，基金被清算的比比皆是。
 
再想想，某個標的長期看好，可投資了一百萬卻賠掉五十萬，這樣賠多不多？對只有這一桶金又月入五萬的人可能會成天焦慮難安(要漲一倍才能打平虧損，要等到何年何月？)，甚至影響工作(如果又是借貸投資…)。但對於有數千萬資產且有固定收入的人，他的氣就可以比前者還長(就跟哈佛校產基金一樣)。
 
一般鼓勵客戶把錢拿出來投資的理專或業務員，會從市場遠景與預估報酬率有多少來加強投資人出手的決心，但卻少有強調投資失利的下場。我們對停損金額的量化，也就是在衡量自己對帳上虧損的忍受度。
 
在量化之前，有幾個名詞要解釋，分別是「預估最小基本支出」、「預估可投入資金」、「預估最大可虧損金額」。
 
例，如果規劃三年後必須買車，60 萬的車就能用的話，自然 120 萬的開起來更舒適。那在規劃上，再怎麼賠都不該讓本金低於 60 萬，這 60 萬就是一種「預估最小基本支出」。如果投資人在出場之前，預估可投入的資金是 80 萬的話，那「預估最大可虧損金額」 = 80 萬 - 60 萬 = 20 萬。當帳上損失額度已到達「預估最大可虧損金額」時，沒有第二句話 -- 停損出場！
 
至於「預估可投入資金」，則是投資人為此需求而節餘下來的錢。這部分有可能來自第 n 桶金、每個月薪水固定存下二~五萬、從信用擴張出來的額度(i.e. 借貸)、…。上例的 80 萬「預估可投入資金」的組成可能是現有資金 50 萬 + 未來存每個月二萬元持續一年半(2 萬 * 18 個月)。
 
當然，我們都希望 80 萬本金可以因投資而變成 120 萬，但如果現實失利而帳上虧損達 20 萬的話，我們必須為那 60 萬基本需求而停損出場，因為在策略上，我們不該影響「預估最小基本支出」，否則違背我們所設定的目標。
 
我們賺的每一分錢都有其用途(ex. 開門七件事、交通運輸、居家置產、兒女教育、退休支出、…)，這些用途就是這裡所謂的「預估最小基本支出」，每個人的未來就是藉由填滿許許多多的「預估最小基本支出」來豐富自己的人生，並藉由本業加薪與投資等管道適時向上修正(有幾分能力過幾分生活)。當投資人在心態上是「先求有、再求好」時，就不該被"叫猩猩送早餐、用象鼻盪鞦韆"的廣告催眠而涉入過度的投資風險，也不該對停損猶豫不決。
 
 
二、資金配置：

資金就像圍棋的棋子，投資是要佈局的，不是錢投得比別人快、比別人集中就一定會贏(棋子撒下去，不是吃人，就是被吃)。所以，佈局之前得對指數盤勢有基本的瞭解，而這就涉及到我們在前一篇講到的，要對市場大循環的歷史週期(i.e. 相鄰二個指數高點間隔的時距)有所認知。
 
逆市操作講的就是在相對低檔進場，假設某個市場的歷史週期平均是五年(多三空二)，期間最長的一次是七年(多四空三)，而你觀察到指數離上次高點大跌三成且時間點過了一年，市場的溫度計(ex. 利率)卡在相對低點很久也沒往下調的跡象，這時如果要投資的話，資金要如何規劃？
 
這裡提供幾種大方向給讀者參考，各位可以從中修正找出適合自己習性的做法。
 
配置一) 單筆梭哈，多次停損：
 
這適用於身上已有一筆資金又手癢想玩梭哈的人。將「預估最大可虧損金額」分成 n 筆較小停損金額，帳上虧損達較小停損金額時出場觀望，待下個時機再進場。
 
配置二) 定額定期，按時距規劃每次投入金額：

這個適用在每月有固定收入的上班族或有一筆大資金卻不想玩梭哈的人身上。因該市場的歷史空頭是二~三年，我們處於空頭第一年，則資金分配成 12 ~ 24 次/筆來投入，以期市場續跌時可將成本有效壓低(註1)。如果擔心市場的空頭大於歷史週期的話，則可再放大投資的月次(i.e. 每月投入的金額更低)。
 
一樣，帳上虧損達「預估最大可虧損金額」時，該規劃停損。
 
配置三) 定額不定期，按跌幅規劃每次投入金額：

這個也適用在每月有固定收入的上班族或有一筆大資金卻不想玩梭哈的人身上。前面提過，根據以往的歷史，以已開發國家或大型股指數為例，向下大修正約可達歷史最大波段漲幅的二~四成。以新興國家或中小型股指數為例，向下大修正約可達歷史最大波段漲幅的三~七成。如果這個市場的歷史跌幅修正達七成，則我們可預估現在進場，未來可能還會往下修 歷史七成 - 現有三成 = 四成。
 
所以，我們可以把資金分配成 8 ~12 筆，每往下跌 5% 即投入一筆資金，以期市場續跌時可將成本有效壓低。同樣，帳上虧損達「預估最大可虧損金額」時，該規劃停損出場。
 
上述三種配置例子是舉例說明如何節制虧損，其中第二種與第三種更適合需要每天好眠的非專職投資人，因為市場愈跌，他的投資成本可以壓得愈低，未來市場上揚時，他可預期的獲利會更漂亮(註2)。事實上，這是提供非專職投資人在初次進場時，能夠有一個比較有利的切入方式。逆市場操作比的是投資人那口氣，當投資人的氣長時，屆時景氣翻揚，市場指數會還你一個公道。
 
港商大富李嘉誠在接受商業週刊專訪時，提到他有 90% (的時間)在考慮失敗這件事。所以，進場之前，我們也是先量化預估可虧損金額 -- 先想想我輸得起嗎？我能輸多少？因投資產生的虧損，絕對不能影響未來生活，因此導致家庭失和是最不划算的。這篇強調一件事：「輸不起的錢，絕不投資！」
 
相較於「勝率分析」的觀點，這篇反其道而行，想贏之前先想輸，我們先評估自己對預估虧損的承受量 -- 連輸多少都在投資人的掌握之內時，還有什麼好慌的？
 
萬一，投資人這二張好牌都沒拿到，怎麼辦？沒問題！往後會再介紹如何透過時間的加持，把一盤沒有好牌的局玩到贏！
 
註1：請參閱「股票型基金遇空頭市場的技術問題淺談_20080130」。

註2：這個觀念在逆市操作的實務上非常重要！相較於大多數散戶是追高的最後一群白老鼠，這裡利用節制虧損的方式讓我們能在低檔穩健進場。請參閱「基金定額定期投資回顧與看法_20050914」。

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[投資實務ａｂｃ] 這一系列的筆記是因應 udn 聯合理財網個人專欄(http://mag.udn.com/mag/m_forum/itempage.jsp?f_MAIN_ID=61&f_SUB_ID=3251)而設立的目錄。

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