在考量公司的財務結構時，一般人對於負債印象有如毒蛇猛獸，避之唯恐不及，巴不得公司零負債經營，最好不要借錢。但事實上這是不可能，也是不聰明的經營方式。

在投資上，我們常被教導千萬不要負債投資。但在公司經營上，負債卻是必要之惡！為什麼呢？因為公司才有更多資金做更大的投資，賺取更大的回報。如果堅持不負債資金不足而不投資，雖然省下了借錢帶來的利息成本，但卻喪失數十倍的獲利可能，甚至因此失去了在產業中的競爭力，那可就因小失大了！

簡單而言，負債是把兩面刃：適當的負債讓公司資金運轉順暢，也為公司帶來更多獲利；不當的負債則會產生過高的利息成本，沉重的償還壓力甚至會讓公司倒閉！

並不是所有負債都需要利息

既然負債是把兩面刃，那我們該如何衡量公司負債水位是高是低呢？傳統上習慣以負債比做為衡量：
負債比 = 負債 / 總資產 * 100%

通常以50%為界線，高於50%則負債偏高。但實務上衡量財務結構風險時，負債比有其盲點並不好用。盲點在哪？

華生，你突破盲點了。
並不是所有的負債都是不好的，其實有許多是沒有利息壓力的好債。

這聽起來有點不可思議，但在真實的商業環境下卻是稀鬆平常的事。什麼樣的負債是幾乎不用利息的好債呢？以下兩大類可算是利息很少、或免利息的好債：

1. 應付票據與帳款

當公司向供應商買貨時，基於金額龐大或作帳的考量，往往賒欠過一段時間在付清。向供應商買貨賒欠的錢，在會計上叫做應付帳款，記錄在資產負債表的流動負債中。

當公司在規模比上游供應商還要強勢時，就越可以和供應商討價還價，給供應商的錢就可以拖的越久，應付帳款金額自然就會拉高。最棒的是，這些拖欠的應付帳款還不用付利息。因此流動負債中應付帳款高並非不好，反而是顯示公司對於上游有一定的議價能力。

我們來看看國內超商龍頭：統一超(2912)的例子

統一超在國內超商的產業優勢、規模是不用質疑的。但細看其長年來負債水準，負債比高於50%而且逐漸攀升的趨勢。難道統一超資金不足、財務結構發生問題？為什麼負債一直上升呢？

但當我們仔細探究負債的結構組成，可以很明顯的發現：好債應付帳款佔了所有負債3成以上。

這正是因為統一超國內通路極為密集、規模大，向上游供應上進貨時相當強勢，往往要求供應商給於更高的賒欠期限，因此才有龐大應付帳款，形成了對客戶快快收現金、對供應商慢慢付款的資金週轉優勢。因此應付帳款反而顯示統一超規模強勢，而非財務結構有問題。

2. 預收款項

另外一種好債，則是預收帳款。做生意的方式有很多種，先出貨後才拿錢，是低聲下氣的賺錢方式；一手交錢一手交貨，這是最慬慎的賺錢方式；先拿到錢之後再給貨，這是最厲害的賺錢方式！

貨都還沒賣手頭就有大筆現金，這樣的公司想倒也難！雖然商家先拿到了錢，但還不能說是賺到了錢，除非客戶拿到貨物才能算是成交。因此這筆錢就像是商家欠客戶的一樣，只是並非用錢來償還，而是用商品來作償還。先收到的這筆錢在會計上稱為預收款項。能夠向客戶預收款項的企業，通常代表著對下游有無以倫比的吸引力，使得客戶願意先付大筆現金給公司。

讓我來看看另一個經典的例子 – 保全業龍頭中保(9917)。

註：由於中保對子公司背書金額比例高，因此以合併報表數據觀察

仔細查看中保的負債，其中大額的預收款項的比例佔了快20%，再加上前面說的應付帳款與票據的話，兩者佔中保高達三成。這代表中保的負債中高達 30%是沒有利息壓力的，為什麼中保會有這麼大額的預收帳款呢？有別於一般作生意是先提供商品後收錢，保全業是顧客先付款才提供服務，這不僅讓中保沒有客 戶帳款收不回的風險，更使得財務結構比表面上還穩健！

新式負債比修正：長短期金融借款比

如果負債比無法分辨好債壞債，那該怎麼辦呢？為了真正區分公司因資金需求帶來附息借款高低，在觀察負債組成時，有四個項目是我們特別注意的：

(1) 短期借款
(2) 應付短期票據
(3) 一年內到期的長期負債
(4) 長期負債。

這四項都是企業資金不足時的借款來源，也都必須按時繳納利息，我們合稱為長短期金融借款。我們再將長短期金融借款拿來和總資產相比，就得到了新的負債比：

長短期金融負債比 = 長短期金融借款 / 總資產 X 100%

同樣長短期金融負債比以不超過50%為佳。我們再以兩個例子做比較：全家和華亞科。全家和華亞科負債比都在60~70%以上，看似兩者負債偏高：

但仔細探究兩者負債組成細項卻大不相同。全家為台灣超商為第二大，通路亦相當密集、一樣有規模優勢，因此對上游供應商相當強勢。觀察其負債組成，應 付帳款佔的比例就高達50%以上。前面我們提過應付帳款為好債，因此這樣的高負債比並不足為懼。我們改以長短期金融借款比觀察全家，長短期金融借款比長期 幾乎為0%水準，因此實際上全家並未大幅舉債，財務結構能相當穩健。

反觀華亞科雖然負債比稍低於全家，長短期金融負債比長期水準卻不斷上升，2012Q3已來到快70%，遠高於全家。因此雖然負債比看似相同，透過長短期金融負債比相比，我們就可清楚知道全家在財務結構上遠優於華亞科。

最後做個簡單總結：
1. 應付帳款是向供應商賒欠的好債
2. 預收款項是向客戶賒欠的好債
3. 以長短期金融負債比衡量財務結構更為洽當。

（以上內容整理自新書《財報狗教你挖好股》，文章轉貼自財報狗網誌）