台灣是電子產業大國，電子產業的特色就是在各個領域都具有嚴謹的「產業規格」，而這個產業規格會持續演進，像是半導體產業規格演進（90奈米→65奈米→40奈米→28奈米⋯⋯ ） 、電信產業規格演進（1G→2G→3G→4G→⋯⋯）等，而當處於規格轉換期，相關供應鏈的獲利與股價常常會出現飆升行情！我們今天就以電信產業規格演進為例來說明這個現象。

從全球各世代電信產品銷售量走勢可發現，從規範訂出到實際流行，通常要一段時間，像是3G第1版是在2000年完成，但滲透率大幅提升是在2009∼2011年期間；4G第1版在2008年完成，預計2014∼2016年是滲透率大幅提升時期。

隨著電信規格的不斷演進，相關供應鏈會出現哪些商機呢？我們今天挑出了3個電子零組件產業，來研究看看在電信規格轉換時，會對相關製造商造成什麼影響：

PCB產業鏈》
先豐、台光電於轉換時期
獲利出現跳躍性成長

先豐（5349）雖是PCB（印刷電路板）製造廠，不過獲利不像一般競爭激烈的PCB廠商一樣載浮載沉。仔細看2007∼2014年，先豐的EPS是呈現上升趨勢（詳見圖1）。這是因為先豐不像一般廠商是生產消費型電子的PCB，而是專攻利基市場─基地台與伺服器PCB。

其中，伺服器PCB受惠於雲端趨勢，持續往高效率、高毛利的多層板移動，成為了先豐的長期成長動能；而基地台PCB貢獻的獲利則是在2009∼2011年、2013∼2014年出現了顯著的成長，使得先豐在這兩段時間內獲利成長加速。

為什麼這兩段時間，基地台PCB獲利會顯著成長？因為2009∼2011年是處於2G轉3G時期，轉換初期產品的毛利率通常較高，而2013∼2014年則是3G轉4G時期，獲利也出現了跳躍性成長。

不過PCB的主要出貨地區─中國，其4G基地台建置已超前進度，未來要再觀察客戶是否調整庫存告一段落，或是進入5G時代，才會再出現顯著的成長。

台光電（2383）的主力產品是銅箔基板與玻纖膠片，是PCB的關鍵原料。其中，台光電出貨手機與平板PCB客戶占營收最高，超過60%，其他還有基地台、伺服器、車用等PCB等，先豐就是台光電的客戶。

觀察台光電的獲利波動，也與電信規格轉換有相關，台光電於2009∼2010年時，獲利顯著提升，主因當時從2G轉3G，對高階銅箔基板的需求提升；2011∼2013年台光電獲利停滯，2014年後又開始大幅提升，也是因為3G轉4G，加上手機訴求輕薄化，對高階銅箔基板的需求也持續提升。

不過要注意的是，這樣的獲利提升有週期性，未來要大幅提升獲利，也要等到有新技術轉換時機會較大。

砷化鎵PA產業》
全新、穩懋、宏捷科 產品滲透率增、市占穩定

由於全新（2455）、穩懋（3105）、宏捷科（8086）都是屬於砷化鎵功率放大器（PA）產業，而PA是射頻電路中的重要元件，與傳統矽製程PA相比，砷化鎵在高頻傳輸的雜訊較低，使得砷化鎵PA的滲透率逐漸提高。像是2G手機一般只需1∼2顆PA，3G手機需2∼3顆，4G則需要4∼5顆，所以進入4G時代後，也有助於PA產業的產值。

全新是砷化鎵產業最上游的磊晶廠，晶圓代工廠穩懋、宏捷科都是全新的客戶。全新全球市占率排名第2，市占率穩定，營收與獲利都隨產業波動。

進入4G時代後，砷化鎵PA的市占率提高，全新的獲利也在2014下半年開始顯著成長。

穩懋和宏捷科都是位於中游的砷化鎵晶圓代工廠，穩懋擁有高達50%的市占率，是砷化鎵代工產業的霸主，若扣除2010年的業外收入影響，近年的獲利可說是逐年提升。宏捷科的長期獲利表現則明顯低於穩懋，波動性也大，這是因為宏捷科的客戶集中度相當高，最大客戶Skyworks占宏捷科營收超過80%！

Skyworks在前幾年給宏捷科的訂單不多，價格也不佳，所以宏捷科獲利表現也不太理想。不過受益於2014年進入4G時代，市場對砷化鎵PA的需求大增，Skyworks產能不足，就向代工廠宏捷科擴大下單，也促成了宏捷科獲利與股價大幅上升（詳見圖2）。

被動元件》
奇力新產品需求量變多 提升短期成長動能

奇力新（2456）是台灣最大電感容（可儲存或釋放電能的被動元件）製造商，但全球市占率只有5%。

奇力新於2014年獲利出現了一波成長，就是與3G轉4G有高度相關。由於4G比起3G，需要消耗更高的功率，因此需要較有效率的電感元件，例如高效率的Mini Molding Choke（微型一體成型扼流器）。

以一般3G手機而言，一支平均需要15顆Mini Molding Choke，而4G手機平均需要25∼30顆。此外，積層印刷電感也從傳統較大顆的尺寸轉成較小顆的尺寸，小顆尺寸的積層印刷電感顆數，更從3G手機的平均10顆，增加至4G手機的平均60顆，成為了奇力新的短期成長動能。

最後提醒大家，3G到4G的轉換高峰期是在2014∼2016年，2016年將進入轉換期的尾聲，相關供應鏈的成長動能將會放緩；不過，未來電信規格仍將持續演進，在進入5G時代後，可注意相關供應鏈是否有機會邁向下一個獲利高峰。

（來源：財報狗《智富》專欄；statementdog@bwnet.com.tw）