汽車供應鏈近幾年成為台股顯學，要是搭上電動車、汽車電子概念，本益比更是高得嚇人。相對而言，機車供應鏈因市場較飽和，又缺乏特殊題材，不太受市場重視，但相對來說，競爭態勢也較穩定，我們從中找出兩家長期獲利穩定的機車供應鏈給大家參考。

至興（4535）與F -豐祥（5288）都生產機車零組件，主力產品有些類似，都是用於機車的各種沖壓件。至興早在2003年就掛牌上櫃，F-豐祥則是2014年9月才以58元掛牌上市，因獲利出色，2015年5月初股價曾漲至80元以上。來看兩家公司的業務：

F-豐祥：台灣豐祥成立於1974年，經營台灣市場，2001年隨客戶遷往越南發展；目前主要生產基地與銷售市場都在越南，並於2011年成立F- 豐祥。主要營業項目是以鐵件為主的各種機車零組件，包括把手、支架、車架等，為越南最大的機車零組件供應商，市佔率超過50%，佔F-豐祥2014年總營 收的81%。除了生產機車零組件，休閒車零組件佔3%、汽車零組件佔2%、醫療器材佔14%，均以外銷為主。

至興：至興成立於1988年，初期工廠在台灣，目前已擴廠到中國蘇州、越南等地；銷售地區涵蓋全球，前5大依序是台灣、中國、越南、美國、歐洲。來 看產品組合，機車與汽車零組件約各佔45%，機車零組件以煞車盤為最大宗，台灣市佔率逾8成，越南市佔率也超過6成；汽車零組件主要產品是安全舌片與座椅 後傾器，後者在台灣市佔率也近20%。

至興自由現金流豐沛
F-豐祥營收表現後來居上

2012年至興的營收還高於F-豐祥，但近3年至興營收呈現衰退，F-豐祥則快速成長，2013年第3季到2015年第1季，F-豐祥營收都超越至興。

至興2013年營收出現約7%的衰退，主因越南機車市場大幅衰落、歐洲市場也縮水。2014年雖然越南、歐洲持續小幅衰退，但中國、台灣市場表現不 錯，使整體營收仍微幅成長近1%。F-豐祥雖也受到2013∼2014年越南機車市場衰退影響，不過F-豐祥把多餘產能用來生廠鋁件（原只生產鐵件）擴大 客戶滲透率，加上汽車、外銷的休閒車與醫療產品年成長率都超過10%，近兩年營收仍快速成長，營收複合成長率約11%。

至興雖然2013∼2014年營收較2012年下滑，毛利率與費用率也劣於2012年，但因有業外收入，獲利還能勉強維持。近3年ROE（股東權益報酬率）約10%，走勢平穩。

F-豐祥獲利表現較佳，3年ROE平均值超過20%，缺點是呈下滑趨勢（詳見圖1）。分析2013年營收雖成長，但因切入低毛利的鋁件與加入最大客 戶本田（Honda）的統購，造成毛利率大幅下滑，獲利反而衰退。2014年營收、毛利率雙成長，但因當年度上市導致費用增加與股本膨脹，造成ROE衰 退。

至興的自由現金流量，近3年都維持在正值（詳見圖2），且每股自由現金流入平均高達4.5元，主因除了有穩定的營業現金流入，也因暫無投資計畫而使投資現金流出持續縮減。因為充沛的自由現金流入，至興的現金股利發放率持續上升，2014年已提升至84%。

F-豐祥在2012∼2013年的自由現金流量表現出色，每股自由現金流入都逾5元，但2014年自由現金流轉成流出，且每股流出達4.4元。這是 因F-豐祥先用增資的現金購買債券，待擴廠完成有投資需求，再視情況將債券換回現金。F-豐祥近年負債比持續下降，2014年已降至約26.3%，利息保 障倍數也超過400倍，財務體質健全。

以近期而言（撰文時間為2015年5月中旬），兩家公司的短期營收年增率都有往下走的趨勢（詳見圖3）。至興在2013年時，整年營收年增率都為 負，2014年也在0軸上下遊走，主要因越南與歐洲市場總體需求衰退有關。而2015年又轉為負成長，主因台灣與中國也陷入了成長較緩慢的狀態。

不過，由於越南與歐洲市場已緩慢復甦，中國的精沖件也漸由進口轉為在地生產，未來至興有機會得到相關訂單，有助營收重回成長。

兩公司獲利體質穩定
又以F-豐祥最具成長性

F-豐祥在2015年3月前，營收表現都不錯，主因越南機車市場從2014年下半年開始復甦，加上其他的休閒車、汽車、醫療產線都持續成長之故。不 過2015年4月營收出現年減10%以上的大幅衰退，是因越南雄王節（編按：越南人選農曆3月10日祭拜雄王、祭拜祖先）休假天數比2014年多，加上歐 洲客戶因銷售不佳暫停拉貨所致，這些短期因素排除後，營收將重返成長軌道。此外還可注意，預定用來生產高毛利產品的F-豐祥新廠，將於2015年底第1階段完工，若投產順利，對2016年的營收與獲利將有不小貢獻。

總結來看，兩家公司的獲利能力都算穩定，財務體質也健全，但以成長性來看，F-豐祥的發展潛力較值得期待。