讓我們的資本市場晉身「已開發國家市場」，是國家經濟發展的當務之急。我國的競爭對手南韓，已經悄悄地就要完成目標。

去年9月富時指數（FTSE）把南韓升級到「已開發市場」。之後，大批外資蜂擁至南韓股市，推升Kospi指數攀上15個月新高。截至本月19日，外資已買超韓股31.1億美元，占今年來總買進金額的
85%。

在未來兩個月內，南韓公債可望被納入投資人廣為追蹤的花旗銀行世界債券指數（World Bond
Index）；據此編纂MSCI指數的摩根士丹利資本國際公司，就可能把南韓從新興市場升等為「已開發市場」。這兩件事都將吸引更多外資追逐南韓資產，因
為這代表南韓是金融先進國家，世界各國的各種基金、法人將積極購買新納入指數的股票和債券。南韓的資本市場、附著在其上的金融業，乃至於可以在資本市場籌
資的科技業者，整體的服務業、就業市場都將起本質上的變化。

看著韓國的進步，思考台灣資本市場的發展，總覺得我們老是雷大雨小，或只聞樓梯
響、不見人下來。從早期的發展亞洲金融中心到後來的亞太資產管理及籌資中心，我們並沒有太大的成效。直到近來我國資本市場龍頭的證券交易所，有不錯的表現，令人燃起了希望。

證交所在97年已成功加入全球集中結算機構組織（CCP12），得以加強與主要結算所進行交流，並進一步推動相關制度
改革。在鼓勵海外台商與海外知名企業第一上市，或以發行台灣存託憑證（TDR）第二上市，擴大證券市場規模方面也獲致成效。98年共吸引10家外國企業來台籌資發行存託憑證，為歷年最多，外國企業已申報上市輔導者也有46家。此外，在致力引進境外ETF來台上市交易，並推動ETF市場國際化方面，98年已
有二檔境外ETF（恒中國、恒香港）及一檔連結式ETF（寶滬深）順利掛牌上市。然而，最近證券交易所推動的放寬漲跌幅限制，好像踢到了鐵板。我國要達到
先進國家的資本市場標準，放寬漲跌幅是必要之路。

漲跌幅的限制，表面上當然是要減少市場上的波動性，不會產生暴起暴落的現象，讓廠商、投資人無所適從。三、四十年前，台灣股市散戶高達九成以上，主管機關基於維持市場穩定及保護投資人的角度，設立漲跌幅，無可厚非。然而隨著資本市場的進步，漲
跌幅限制的正面功能不但難以達成，更對市場的流動性，起了傷害的作用。

首先，在當今資訊高度發達的社會，如果有一個人盡皆知的利多或是利空的消息，在沒有漲跌幅限制的市場，當日就會完成該有的變動。甚至在跌夠之後，盤中就會有人開始承接，股價就不會跌的那麼深。相反的，有漲跌幅的限制，就要
分好幾天來完成。例如一個公司，一個不利的事件，使股票要跌20%，但在漲跌幅7%的地方就要分三天來跌。然而，因為「預期的作用」，及「羊群效應」，股
市還有「紅則長紅，黑則長黑」的慣性。三天跌，第四天恐怕也免不了再跌。這樣一來，反而更加深漲跌的深度。

尤有進者，在漲跌幅限制，也容易產生股票流動性的窒礙，因為在沒有漲夠的時候，股票因為惜售而買不到；沒有跌夠的地方，股票會沒有人接手。沒有流動性的股市，股票就便成了不動產，違背股市的基本功能。因此要成為「已開發國家市場」，放寬7%的漲跌幅，與國際接軌，應是正確的方向。

已開發國家的服務業所占GDP的產值約七成，服務業的就業也涵蓋整體就業的七成。我國因為資本市場及金融業的落伍，服務業所占GDP的產值雖然也達七成，就業涵蓋還不到六成。在當今高失業率的困境裡，政府要如何創造就業？發達資本市場，讓服務業的火車頭，金融相關產業來創造就業機會，吸納就業人口，恐怕是唯一的出路。（作者是台大經濟系教授、台灣競爭力論壇總召集人）

【2010-03-23/經濟日報/A4版/焦點】

===個人觀點===

放寬股市漲跌幅, 是兩面刃阿...金融活動,政府要適度監控 不要發生 像冰島一般, 銀行破產政府當保人....