【經濟日報╱社論】2014.11.17

連結上海和香港股市的「滬港通」今天上路，香港居民每日2萬元人民幣的兌換上限也同步取消。「滬港通」既有利擴大陸港兩地資本市場的發展格局，也是大陸推動人民幣資本帳自由化的重要一步，因而備受全球金融界市場關注。台灣和陸港經貿關係極為密切，「滬港通」也勢必影響台灣資本市場未來發展，政府須密切注意並妥為因應。

大陸在2007年8月一度規劃「境內個人直接投資境外市場試點方案」，擬在天津推出個人投資者可直接投資港股措施，即所謂「港股直通車」，但因客觀條件未成熟而踩煞車。在2011年之後，又多次傳出北京可能推出QDII2（合格境內個人投資者），以試點方式，准許大陸居民直接購買境外股票、債券等金融資產，以紓解熱錢不斷流入壓力，但亦遲未定案。今年4月，國務院總理李克強在博鰲論壇宣布將開通「滬港通」，確立雙向開放的資本市場改革政策；港陸兩地證監機構隨即緊鑼密鼓籌劃「滬港通」運作機制，原本預訂10月下旬實施，但因香港「占中」事件而推遲，直到日前大陸國家主席習近平在亞太經合會（APEC）年會場合接見香港特首梁振英時才拍板定案。

「滬港通」是大陸和香港股票市場交易的互聯互通機制，包括兩個部分：一是「滬股通」，即香港或境外投資人可經由香港聯交所直接購買大陸上市股票，每年總額度人民幣3,000億元，每日額度為130億元；二是「港股通」，即大陸投資人可經由上海證交所直接購買香港上市股票，每年總額度為2,500億元，每日額度為105億元。這種設計有效分隔兩地資金池，並控管交易額度，避免對資金流動造成太大影響。

從規模來看，「滬港通」雙向額度遠不及大陸QFII（合格境外機構投資者）及QDII（合格境內機構投資者）額度，占香港和上海股市交易量及總市值的比重更是微乎其微，對兩地市場影響應屬有限。惟「滬港通」通聯機制一旦打開，未來開放規模及項目勢將逐步擴大，從戰略角度，其對香港及大陸市場的影響至為廣泛深遠。

對香港而言，港陸股市聯通之後，不僅可為香港股市引進活水，帶動金融商機，並可為香港逾1兆元的人民幣資金池、甚至更多境外人民幣資金創造新的投資標的及回流管道，從而可鞏固香港離岸人民幣中心、乃至國際金融中的地位。

對大陸而言，「滬港通」可倒逼大陸A股市場各種規範及體制改革，促其和國際資本市場加速接軌，吸引全球資金投入大陸股市。據金融專家指出，大陸GDP占全球12.3%，包括在離岸上市股票占全球市值10.5%，但大陸股票在MSCI全球指數的權重僅2.2%，因此，未來大陸股市加強和國際接軌，其全球指數權重及資金配置均將大幅提升，有助振興陷入熊市已達七年的大陸股市。另外，「滬港通」打通大陸資本帳開放的產品通道，從而將催化大陸資本管制進一步鬆綁，有利推進人民幣國際化。

「滬港通」對台灣是機會，也是挑戰。金管會已同意國內專業投資人（財力在新台幣3,000萬元以上的自然人及資產5,000萬元以上的法人）可透過券商複委託投資A股，讓專業投資人可搭「滬港通」便車參與大陸股市買賣。另一方面，「滬港通」將改變陸港資本市場格局，可能吸引更多台資及外資轉戰港陸，削弱台股的動能。

因應此一新局，政府至少須做三件事：一是須致力打造台灣資本市場和陸港市場的差異性和獨特性；二是致力推動資本市場的國際連結，包括台星、台日及台倫通等，都應加速進行；三是致力產業轉型升級，提升上市公司國際競爭力，三管齊下，打造升級版的台灣股市，則「滬港通」規模再大，台股仍可屹立不搖，甚至可搭其順風車，更上層樓。