2014年11月07日 工商時報 本報訊

　　大陸《新華網》10月底發出的消息指出，剛剛結束的10月，包括雲南、甘肅、山東、江蘇、陝西、江西、貴州、四川等八個省級召開經濟會議，分析當地第三季的經濟情勢，並且對第四季度的經濟工作進行部署，新華社指稱：「綜合來看，各省普遍感覺到經濟下行壓力在繼續增大。」

　　大陸國務院總理李克強曾提出「穩增長、調結構」作為經濟轉型的核心政策，不過由於今年全球經濟復甦的力道疲弱，尤其是房地產市場下沉壓力逐漸升高，大陸各省陸續出現不同程度的區域型金融泡沫，從各省市的黨政會議中不斷發出警訊，「穩中有憂」成為普遍共識。整體觀察，國務院在各省市日益增強的經濟下行警訊中，已經具體調整經濟政策的方向，轉向「全面寬鬆」來紓解緊縮的壓力，刺激各省市尋找經濟復甦的機會。

　　明顯的跡象是，人民銀行從9月開始具體調整貨幣政策的方向，在「定向調整」的大原則下，不斷向銀行體系注入強力貨幣。與傳統的央行寬鬆政策不同之處是，人民銀行參採美日歐各主要央行運用新種貨幣工具的經驗，以再貸款、再貼現、短期流動性調節、抵押補充貸款，以及常備貸款融通（SLF）等作法，進行新種的組合式寬鬆政策。未經證實的媒體報導顯示，央行透過對大型國有銀行注入資金的操作模式，從9月至今已經灌注銀行體系超過5千億元人民幣的資金，寬鬆規模是金融海嘯以來最豐沛的一次。

　　瑞士信貸首席經濟學家陶冬也指出，2014年人民銀行的寬鬆政策，相關的措施，甚至比2009年金融危機那次政府出招放水還多，政策出台之頻密，在共和國歷史上實屬罕見。

　　大陸經濟政策的核心，當然就屬房地產政策最動見觀瞻。過去兩個月內，各主要城市的房地產政策出現180度的轉變，原本上半年有46個城市實施限購令，從9月開始大面向取消房地產限購令，各城市快速跟進的結果，到了10月底，僅剩下北京、上海、廣州、深圳以及三亞五個城市還維持限購令。過去兩年雷厲風行的「打房」政策，已經告一段落了。

　　人民銀行趨向寬鬆的態度，還有一個重要政策可以佐證。今年9月30日，人民銀行推出房貸新政策，鼓勵銀行業發行房貸抵押證券，也就是美國式的MBS。人民銀行鼓勵銀行藉著MBS的發行與買賣，創造房貸市場的次級市場，釋放被房貸鎖住的銀行資金，新增的資金必然又會尋找新的放款標的，對於房地產市場挹注資金的效應將難以估算。這是央行直接支持房地產市場的具體例證。

　　不只是人民銀行政策大轉向，國家發改委也踩足油門，加速推動基礎建設的進度。發改委近日公布，目前建造中的重大水利公共工程，總投資金額已經高達6千億元人民幣；發改委從10月以來，已經批准六個鐵路和五個機場的基礎建設項目，具體落實了人民幣2,500億元的投資。

　　大陸銀行體系的信貸餘額，特別是新增貸款的規模，再度回復到十八大以前的快速增長水平。累計今年前九個月的銀行放款餘額，新增人民幣7.7兆元，剛剛公布的9月份新增放款餘額，也來到8,500億元人民幣的高水位，預估今年銀行新增放款餘額將再創下另一個10兆元的里程碑，釋出的資金遠超過歐美日三大央行量化寬鬆的規模。

　　大陸政策轉向寬鬆，顯示國務院面對地方政府發出的警訊，必須保持快速調整的彈性。今年上半年各省都出現企業資金鏈緊張的癥兆，各大銀行因為不良資產穩步上升，對於民營企業，特別是競爭性高、利潤薄弱、風險相對偏高、產業景氣持續下滑的鋼鐵、水泥、製造等產業，不斷收縮銀根，最終迫使央行出手灌注市場資金。此外，河北邯鄲、四川成都、河南安陽等地也都爆發民營融資擔保公司集體破產事件，倒帳金額雖然僅區區數百億元人民幣，相對於銀行體系只是九牛一毛，但是因為涉及大量退休人員的存款，潛藏影響社會安定的因素，也使得國務院不得不暫時放下緊縮政策，以確保各地資金流動安全無虞為要，避免金融事件擴大為社會安全事件。

　　10月最後一天，日本央行理事會決定擴大量化寬鬆的規模，從每年50兆日圓暴增到80兆日圓，歐洲央行也正在啟動新一波量化寬鬆，加上大陸實質上已經展開2014年具有中國特色的量化寬鬆，全球主要央行正開啟又一輪的印鈔票比賽。長期而言，必然造成全球金融安定的巨大威脅，但是短期卻能緩解各國經濟下滑的緊縮壓力，這也是兩害相權取其輕，先求眼前安定不得不然的抉擇。