2015-01-12 02:20:13 經濟日報 香港特派員 李春

進入2015年之後，中國經濟界的第一場爭議是今年中國會否有通縮來襲。雖然中共領導層對經濟大勢已有看法，對政策方針已有結論，但這場爭議不僅可能影響宏觀調控的實施，更可能影響到李克強起草中的政府工作報告。

有無通縮的爭論，去年底預測今年經濟大勢時就已展開，近日爭議再起，是因大陸國家統計局9日公布去年兩項重要的價格數據：全國居民消費價格總水平（CPI）比前一年上漲2.0%，工業生產者出廠價格（PPI）下降1.9%。其中，CPI漲幅創5年來新低，PPI則是連續34個月下降。

CPI和PPI出現連創新低的表現，有人認為是好事，有人認為是大麻煩。說是好事的，是從消費角度去看，相信CPI低位運行，遠低於去年初設定的增長3.5%的預期價格管理目標，說明物價持續下行，這就為刺激人們消費創造了條件。

目前中國經濟處於下行狀態，說是「三駕馬車」均衡拉動，實際上進出口繼續乏力，投資則擔心後遺症縮手縮腳，真正指望的是民眾消費。

當然，PPI的下降，特別是12月較前一年同期下降3.3%，創下了27個月來最大單月跌幅，主因是國際油價暴跌的價格傳導，但這正好為中國企業降低生產成本、走向轉型升級創造條件。

認定是大麻煩的，就是相信這個數據意味著通縮已經不是夢中陰影，而是頭頂烏雲。

CPI創出2009年12月以來新低，PPI負增長持續時間之長為20年來之最，這在中國改革開放以來多輪經濟周期中並不多見。而這些指數的持續走低，預示著中國經濟開始進入通縮。

曾經在北京經濟界飯局中聽學者爭論，中共領導人究竟怕通膨還是通縮？主流意見說是怕通膨，當年趙紫陽就因「闖價格關」，出現通膨和搶購風潮而失勢。

但也有學者說，最可怕的還是通縮，因為通縮的物價持續下跌，抑制投資和生產，經濟陷入衰退，然後就有失業率走高，與通膨一樣，同樣有社會不穩的風險。

如果中共領導人真的更怕通縮，現實地看，今天出現通縮更加危險。那是因為中國經濟說是「新常態」，實則是「三期疊加」，即經濟增長的換檔期、經濟結構調整的陣痛期、前期刺激政策的消化期。

除經濟上的「三期疊加」外，還值得注意的，是今天面臨著中共從上到下的權力重整期，這權力重整說是肅貪引致也好，說是治理思路換檔帶來的也好，重整中必然帶出相應的政治阻滯效應。

從防通縮這個意義上，我們就可以理解，既然還在消化期，中國因何又有「7萬億」大投資、大上項目的舉動了，那是為啟動國內需求而來的動作。同理，我們也就理解到，中共領導層因何對那「絲綢之路經濟帶」和「21世紀海上絲綢之路」的「一帶一路」如此急切，是在疏浚產能過剩的出海口。當然，我們很快可以看到，大陸央行會用貨幣政策的新老工具來刺激經濟。

這些應對招式都是傳統手法。今天中國的通縮內外夾擊，成因多面，有效的方法還是靠改革來動手術，比如深層次的財稅體制改革，才能激活民眾的消費需求，才能帶出克制通縮的所謂「內生機制」。

特派員在現場／2015年經濟 充滿變數

2015-01-09 03:04:05 經濟日報 特派記者 賴錦宏

北京東直門外大街的工商銀行，營業大廳裡擠滿開戶理財的人，一旁的證券行更是人聲鼎沸，從去年底到今年的上漲行情，讓許多市民重回股市的懷抱，各家衛視紛紛開設股市分析節目；另一方面，房仲業萎縮，京郊房價下跌，兩種情境，讓2015經濟開局充滿變數和困惑。

從習李團隊發明「新常態」起，敏感的大陸經濟學者都預料到，未來五年、甚至十年，都是經濟往下走。為了調節構，經濟放緩可能引發的社會不安和經濟動盪，於是不斷教育民眾，從心理上要正視所謂「新常態」。

怎麼解讀，中共官方明明看壞經濟，股市卻突然狂飆？人行降準，貨幣進一步寬鬆，但五大銀行裡卻沒有錢，必須靠著調高20%的利率吸引存款，那錢到底去了哪兒？

股市突然爆發的榮景會對大陸經濟走向帶來新變數是必然的。因房地產庫存壓力很大，而房產是這些年民眾投資主要管道，吸住大量金錢。如果民眾大量拋房轉入股市，對房地產業必將帶來更大衝擊。2015年，大陸很需要一個應對房地產下滑的解決方案，這應該測算到地方政府土地收入、銀行抵押品價格和銀行不良貸款率上升幅度、以及對水泥鋼筋建材等行業的影響。

因為經濟下滑，北京人明顯感受到今年加薪少了，年會（尾牙）變得簡約，持續多年的工資水準上漲趨勢在今年可能會回調。這對一向強調社會穩定的大陸，可能會造成新的影響。

去年人民幣有兩度明顯下跌，而人行官員稱，即期匯率（人民幣兌美元）的波動期間由1%擴大到2%，匯率波動區間會繼續擴大，需要做好準備。

可以預見，今年大陸房市將持續下滑，因經濟低迷、大宗商品價格暴跌，近幾年大陸實行較為穩健的貨幣政策，因此今年的CPI很難走高，這既使貨幣寬鬆了，也為各種久拖不決的價格改革創造條件。