‧李雪雯 2009/07/09 13:02 
 當政府還在繼續打迷糊仗，業者已經開始摩拳擦掌搶攻各種連動債商品的商機之際，筆者想在此不厭其煩地提醒投資人，多多注意以下幾點核心項目才是。 
 
7月7日報上的三則新聞，吸引了筆者的目光。首先上場的是經濟日報上一則「歪瓜裂棗，歐盟超市解禁」新聞。

根據外電報導：歐盟執行委員會改變20年來的蔬果分級規定，弧度過彎的小黃瓜、長得不夠挺直的胡蘿蔔，以及帶斑點的香菇等，7月起終於能在超市陳列販賣，不會再因奇形怪狀被歧視，而這些醜蔬果售價可能便宜多達4成。

歐盟執委會共修訂了36種蔬菜水果的分級銷售標準，這些蔬果從下半年起，不管形狀、大小，或外皮是否欠缺光澤，都能進軍超市，其中包括蒜瓣不完整的大蒜，以及數目不及16顆的一整串洋蔥。

雖然聽來嚴苛，但7月之前，超市販售直徑未達11公分的花椰菜還屬違法行為，根部分岔或未達8公克重的胡蘿蔔也不能賣。在舊規定之下，全歐約有20%的農產品因為不符標準，被超市拒於門外。

歐盟此次放寬規定，是為了降低新鮮蔬果的價格，並矯正官僚作風。零售商預估，有缺陷的畸形蔬果可降價約40%，這對每天必須均衡攝取五種蔬果的家庭來說，負擔大減。

但第一級和第二級的分級制度仍將適用於10種農產品，包括蘋果、蕃茄、草莓、葡萄、水梨、奇異果、桃子、柑橘類、甜椒和生菜，占歐盟新鮮蔬果貿易的75%。這些農產品若長相不佳，必須另外陳列，並標示為烹飪用，不建議直接食用。

倡導有機蔬果的土壤協會（Soil Association）主席侯登支持歐盟解禁。3年前，他在西威爾斯丘陵栽種的有機胡蘿蔔，因為「怪模怪樣」遭英國第3大連鎖超市業者聖伯利（Sainsbury）拒絕。

侯登說：「這一步太棒了，特別是對有機栽種的農民來說。我們重視的是內在品質，而非外表，這就是我們的標誌。新鮮、在地且配合節令，勝過表面的完美。」

英國的全國農民聯盟（NFU）也發表聲明說：「農民雖然辛勤耕種，生產優質蔬果，但大自然並不永遠賜予超圓的甘藍菜，及挺直的胡蘿蔔。很高興聽到大家有機會可以買到形狀各異的蔬果，也會發現滋味一樣好。這可減少浪費，對英國農民和消費者都是好消息」。

本專欄不在討論歪瓜裂棗的標準，而只關心與眾多投資大眾權益相關的新聞。事實上，金管會對於連動債銷售規則的新聞，大約可與這則歐盟的「歪瓜裂棗」新聞相互呼應。報載金管會1日正式預告「境外結構型商品審查作業準則」草案，預計7日後再報委員會，1個月後生效。

未來銀行信託部門、證券受託及保險投資型保單連結的海外連動債，都採總代理制，銷售過程或核保時必須錄音，確保沒有不當行銷。同時未來連動債投資將分為「專業投資人」及「非專業投資人」，專業投資人由銷售單位依金總的規範自行審查。

至於非專業投資人要投資的連動債，則要由銀行公會、證券公會或壽險公司審查，未來非專業投資人不得投資「連結信用」的連動債，且要有動態保本80％或封閉型保本100％以上。

由於央行廢止「銀行業辦理外匯業務管理辦法」第14條，因此銀行信託部門自6月17日起，全面停止受託投資海外連動債，金管會因此加緊作業，希望2個月內，將新審查辦法訂出，讓業者銷售連動債，最快8月9日，即有新連動債問市。

但在草案預告的最後一天（7日），金管會收到15個單位共106項意見，創下法令預告期間外界意見最多的紀錄。其中，最有意見者首推「歐僑商會」（總共提出49項）。

金管會主秘盧廷劼表示，歐洲國家對於金融商品的管制非常少，但台灣將對境外結構債提出一連串風險控管措施與投資人保護措施，這讓歐僑商會有很多意見。

就在同一天，外電報導新加坡金融管理局，已完成對金融機構販售雷曼兄弟相關結構性金融商品調查，宣佈禁止星展銀行等10家金融機構販售結構性商品，直到金管局對金融機構的改善措施滿意為止，這項禁令已從1日起生效。

被禁止販售結構性金融商品的10家金融機構分別是荷蘭銀行（ABN Amro Bank）、聯昌國際證券（CIMB-GK Securities）、星展銀行（DBS Bank）、德意志摩根建富證券（DMG & PartnersSecurities）、豐隆金融（Hong Leong Finance）、金英證券（Kim Eng Securities）、馬來亞銀行（Maybank）、華僑銀行證券公司（OCBC Securities）、輝立證券（Philip Securities）和大華繼顯（UOB KayHian）。

新加坡金融管理局（簡稱金管局）發表的報告表示，上述10 家金融機構銷售時都有清楚的政策、程序和管制，但執行時出現疏漏，沒有良好的內部控管，造成各種違反規定的情形出現，包括沒有採取足夠的的步驟，確保銷售的理財專員在銷售產品前，接受適當的培訓。

報告還說：一些金融機構也沒有確保銷售理財專員，對結構性票據有正確和完整的認識。金管局也發現，一些金融機構給結構金融商品的風險評級，和投資說明書、價格表所列的評級不符。

新加坡金管局要求上述被禁的金融機構，必須改正這次調查發現的所有缺點，任命由金管局認可的外部人員，審查金融機構改善缺失的行動和報告，以及實際執行狀況，同時任命資深管理人員，來監督機構確實遵守金管局的指示。

看到別人的做法，再回頭看看國內的官員及評論，才真正知道「應該做對的事」的政府，是怎樣地唬弄百姓？設定的遊戲規則又是怎麼的荒腔走板？之後，雖然也有媒體評論，是從「關心投資人權益」的角度出發，但重點也都限於投資權益的旁枝末節（例如：要有多少資產才能投資連動債，未來連動債商品又是不是完全保本？），根本不是關係投資人權益的核心重點。

對投資大眾來說，連動債管理規則的重點應該在於「銷售方式（包括銷售對象及應該告知的內容」，而不是商品的「是否保本、保息」，或是「多少資產才可以買連動債」這等芝?綠豆的小事上。

如果業務員錯誤銷售，把連動債就當定存賣，或是刻意欺騙或隱匿投資人該知道的事，才應該是廣大投資人及主管機關應該關心的重點。因為首先，除了違法商品之外，這世界沒有不可以賣的商品，只是應該要誠實地標示清楚成份，以及告知正確的用途。

而「一竿子打翻一條船」式的限定「賣給非專業投資人」的連動債一定要「動態保本80％或封閉型保本100％以上」，不但荒謬，更是毫無意義。理由很簡單：為什麼投資人就一定要接受80％及100％，而不是120％、150％或更高？

其次，連動債實際上就是一個「零息債券」加上「選擇權」的組合。選擇權不論它怎麼設計，本身就是一個風險非常高的商品，但是一般銷售機構卻硬要把它說成是「連動『債』」，容易讓投資人誤以為與收益固定、穩當的債券相類似的東西。

但是，如果一個連「選擇權是什麼」都不懂的投資人，就算商品再怎麼保本，理專如何照本宣科一般人都很難了解的專有名詞，非專業投資人一樣無法做出正確的判斷，最後金融機構絕對難脫「向不適合的人銷售不適當的產品」的關係。

而當政府還在繼續打迷糊仗，業者已經開始摩拳擦掌搶攻各種連動債商品的商機之際，筆者想在此不厭其煩地提醒投資人，多多注意以下幾點核心項目才是。

一、到底是保險還是定存？定存只要一年到期就可以提出，但保險的期間通常高於三年，在此期間內保戶想提前提款，可能拿不回多少錢。同時，投資人也必須問問自己：是否能接受資金被綁多年，且年化複利報酬並沒有比現在銀行定存高多少的數字？

請投資人再三小心：保單的預定利率≠投資報酬率或銀行定存，數字絕對比理專所說的預定利率低很多！如果理專還企圖把預定利率，與銀行定存或投資報酬率劃上等號或連結、聯想，這種理專絕對會是讓投資人賠錢的一群。

二、有沒有保本？什麼情況下才保本？保本比率是多少？其中，不保本的風險當然比較高，但就算100％保本，對於想每年拿固定利息的人來說，也一樣是不划算的交易。

此外，所謂的100％保本是在什麼情況下才保本？是以外幣計價？還是到期才保本？如果沒有外幣的需求，就算保本又保息，對投資人來說也一樣不是那麼地必要。

三、連結的標的是什麼？一籃子匯率？利率？股價？信用？一般來說，連結信用的風險最大，但這並不表示連結其他標的的商品就一定安全可靠。而不論連結股價、匯率或利率，它的操作是「猜區間（價格落在一個區間內）」還是「猜高低（以某一或幾檔標的的最高或最低價格為準）」，當然也關係到投資人未來的報酬高低。

四、投資的最大風險及損失是多少？不管理專將連動債說得多麼天花亂墜—報酬率如何之高？風險如何之低？除非銷售人員刻意迴避這個問題，投資人都可以輕易拆穿不肖理專前面天花亂墜式銷售的西洋鏡。

五、問問自己到底要的是什麼？真的只要「保本」？還是想要有更高的投資報酬率？事實上在同一大環境之下，金融機構的經營管理績效不可能差異太多。

也就是說，如果是保本型的連動債，它的每年投資報酬率可能就跟銀行定存差不多，投資人真的沒有必要把銀行存款領出來，然後放到這些報酬率也差不了多少的商品上。

就算銀行的理財專員用數字告訴你：兩者間真的是有一大段距離的差距，投資人千萬要心知肚明：他如果不是想賺你的手續費，就是刻意欺騙你，如此而已。