中國各地政府債台高築恐引發債務風險，各省累積的巨額債務已經高達94兆人民幣（約新台幣417兆元）。為解決地方財政危機，中國政府將發1.5兆人民幣（約新台幣6.6兆元）債券救地方政府。與此同時，中媒報導，地方政府中，拿錢較多的地區，公務員也將大裁員。

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【摘要2023.8.23.三.自由】中國各地政府債台高築恐引發債務風險，各省累積的巨額債務已經高達94兆人民幣（約新台幣417兆元）。為解決地方財政危機，中國政府將發1.5兆人民幣（約新台幣6.6兆元）債券救地方政府。與此同時，中媒報導，地方政府中，拿錢較多的地區，公務員也將大裁員。

中媒引述《財新周刊》本週一報導，中國政府打算發1.5兆人民幣債券，主要涉及債務壓力較大的12個省份和地區，包括天津、雲南、陝西、重慶等債務壓力較大的省份。中國政府發債救地方，負債嚴重的西南地區，可以在此次的分配額度多給一些，但要付出代價，就是公務員的飯碗不保，將裁員20%。

中國官方公佈7月經濟數據持續下滑，地方政府早就債台高築、瀕臨破產。中國地方債高達94兆人民幣，地方政府可能得透過資產出售變現，來解決債務問題，因為地方政府欠的是國有銀行的錢。為了找尋財源，中國現在一直在香港發債，儼然把香港當救火隊看待。去年10月，海南省在香港完成50億元人民幣（約新台幣221億元）的離岸地方債發行，為中國首筆在境外發行的省政府債券。

中國經濟衰退人民信心跌谷底【摘要2023.8.23.三.自由】《紐約時報》21日報導，中國經濟復甦乏力，投資、消費和進出口首次同時下滑，不僅企業主苦苦掙扎，一般民眾對經濟反彈的希望已經破滅，對國家的信心處於最低點。諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）也指出，2023年的中國處境與2008年的北大西洋經濟體（歐美）類似，正徘徊在一場金融危機的邊緣。

《紐時》指出，中國經濟衰退，讓許多習慣經濟持續成長、生活水準不斷提升的中國民眾，被迫面對生意難做、個人財富縮水的現實。這種焦慮情緒高漲，已促成人們開始多存錢、少花錢，導致通貨緊縮。總結十幾名受訪企業主和民眾的意見，他們對中國經濟和國家未來的信心正處於最低點，他們也擔心北京當局沒有對策，壞消息還會陸續傳來。

經營汽車配件批發公司的李老闆說，他原本以為情況會慢慢好轉，但如今「大家都很迷茫，都不知道下一步該怎麼辦」。他曾擁有4家店面，如今2家已經關門，且已解僱3分之2員工，也不再投資新產品。就連他試圖出售自己投資的1戶公寓，降價40萬人民幣還是無人問津。他發現，其他企業也在苦苦掙扎。

報導指出，中國民眾因無法想像如何擺脫惡性循環而感到絕望，認為問題的根源是中國國家主席習近平「似乎不喜歡民營企業」，逐步廢除曾讓中國取得經濟成功的市場經濟要素。現年35歲的王先生已辭去銀行的工作，準備申請到澳洲攻讀研究所。他說，習近平的親信在去年秋天中共20大後壟斷政府要職，令他反感，「這個國家最後糾錯的能力，已經喪失了」。

克魯曼指出，美國在中國及香港的直接投資約2150億美元，股票及債券投資有3000多億美元，合計5150億美元（約新台幣16.5兆元），對美國這個龐大經濟體而言只是小數目。此外，中國對美國貿易額到2022年僅約1500億美元，不到美國國內生產毛額（GDP）的1％。因此，相較於德國和日本等對中國出口更多的國家，中國經濟衰退對美國不會有太大影響，甚至可能產生「積極影響」，因為這會減少中國對原物料的需求，尤其是石油，進而可能降低通貨膨脹。

但克魯曼也警告，即使純粹基於自私的考量，也應該擔心北京當局「會採取什麼措施，分散其國民對國內問題的注意力」。中國問題專家鄧聿文也在美國之音（VOA）指出，中國經濟困境的外溢效應已經顯現，可能成為今年最大的地緣政治風險，而且習近平為緩解國內矛盾、轉嫁危機，可能尋求一條更具對抗性的對外路線。

中國徘徊在類「2008年金融危機」邊緣【摘要2023.8.23.三.壹蘋】諾貝爾經濟學獎得主克魯曼今天在《紐約時報》發表文章分析，2023年的中國處境與2008年的北大西洋經濟體（歐美）相似，正徘徊在一場很像2008年金融危機的邊緣。至於中國的危機是否會向外蔓延？他認為，美國所受的影響將非常小。

克魯曼（Paul Krugman）這篇以「中國的經濟危機有多可怕」（How Scary Is China’s Crisis?）為題的文章指出，在經濟上，外界看到的是中國內部的潛在危機，而不是2008年那樣的全球性事件。他分析2008年的危機，是由大西洋兩岸巨大的房地產泡沫破裂所引發，金融混亂放大了泡沫破裂的影響，尤其是「影子銀行」的崩潰。

克魯曼提到，當時歐美這些機構以銀行的方式行事，製造了相當於銀行擠兌的風險，但在很大程度上不受監管，也缺乏傳統銀行提供的安全網。他認為，2023年輪到了中國。2008年之前，中國的房地產行業比西方國家還要膨脹，且中國擁有規模龐大、問題嚴重的影子銀行業，也有一些獨特的問題，尤其是地方政府欠下的巨額債務。但幸好中國目前不像阿根廷或希臘那樣積欠外國債權人大筆債務，中國欠的債務是「自己的錢」。

克魯曼指出，中國政府是否有足夠能力管理其經濟所需的那種金融重組？而他特別擔心的是，中國官員是否有足夠的決心或清醒的頭腦，去做需要做的事情？一些報導表明，中國官員正以「推動銀行增加放貸」因應潛在危機，這基本上是在延續讓中國陷入當今處境的老路，令人不安。因此，中國可能面臨危機。

他提到，如果中國陷入危機，會對美國產生什麼影響？答案是，美國受中國潛在危機的影響「小得驚人」。美國在中國及香港的直接投資約有2150億美元，股票及債券投資有3000多億美元，合計5150億美元（約16.4兆元台幣）。數字聽起來不小，但對美國這個龐大經濟體來說是個小數目。

克魯曼表示，美國商辦大樓目前價值約2.6兆美元，約是美國在中國總投資的5倍。為什麼中國這個龐大經濟體吸引到的美國投資如此之少？基本上是因為中國的政策「朝令夕改」，許多潛在投資者擔心中國可能是個「捕蟑器」：進得去，但是可能出不來。

此外，中國在世界貿易中是個巨大的參與者，但它從美國購買的不多，到2022年僅約1500億美元，不到美國GDP的1%。因此，中國的衰退不會對美國產品的需求產生太大的直接影響。但對德國和日本等對中國出口更多的國家來說，中國衰退的影響才會更大。

克魯曼認為，中國的經濟危機，甚至可能對美國產生「一點點的積極影響」，因為這會減少中國對原物料的需求，尤其是石油，進而可能降低通貨膨脹。但他強調，這並不意味著外界應該樂見中國經濟衰退的可能性，或對另一國的麻煩幸災樂禍。即使純粹出於自私的考慮，也應該擔心中國政府「會採取什麼措施，分散其國民對國內問題的注意力」。

恒大開啟的金融危機即將加速【摘要2023.8.23.三.YAHOO⊙趙君朔】將近兩年前曾有頗長一段時間都是國際財經媒體焦點的恒大地產，在上周向美國法院提出破產保護的申請後再度獲得廣大的關注。恒大提出這項申請的目的是希望法院能批准恒大總值約190億境外美元債券的債務重組。

碧桂園雖然負債的規模小於恒大的9兆多台幣，到去年年底大概只有5.6兆人民幣，但碧桂園手上的建案是恒大的4倍，因此可能影響的範圍更大，這讓曾擔任恒大首席經濟學家的任澤平，出來公開呼籲要對碧桂園、龍湖（中共前十大地產商唯一還沒有違約的）等優質民營地產商進行救援。

但只要看透前面所述中共面對這燙手山芋邏輯的人便知道，中央政府還是會袖手旁觀，只會推出一些治標性的措施如降低貸款利率和買房頭期款成數、放寬在一線城市購房的數量等交差了事，而這些出事的房產巨頭老闆對此也心知肚明，因此紛紛使出拖字訣，或是其他手法來利用眼前的機會轉移、保護資產。

恒大前主席許家印日前宣布和太太離婚，碧桂園董事長楊惠妍7月轉讓價值8.26億美元的股票給姐姐6月成立的國強基金會，還有本文一開始提到的在美國申請破產保護背後的邏輯都是如此。

當然更值得追問的問題就是，是否採用這種拖字訣，避免如1990年日本、2007年美國連續加息以求拆彈最後卻迎來泡沫破裂的嚴重後遺症，真的是比較高明的辦法嗎？

從習近平的盤算來看，他可能真的是這樣想的，只要不出現大規模的房地產商倒閉潮，民眾手上房產價值出現幅度可觀的下滑是可以忍受的代價，還能讓國家的資源逐步轉移到習近平真正心繫的高科技製造業，而不是房地產或是電商，換言之，習近平想用讓泡沫自然破裂的方式達到讓經濟「脫虛向實」的目的。

這樣的想法是有一定的合理性，加上習近平現在還刻意逐步隱藏各項中共經濟的重要數據和資料不讓外界客觀評估其經濟潰爛的程度，並警告境內的經濟研究者和分析師避免對經濟做出悲觀的預測，都可以看出習認為自己的「天縱英明」可以讓他用自己的方式度過這場考驗。只可惜事情接下來的發展很可能不會如他預料的順利。

最關鍵的因素是，如果房地產危機即使以慢動作的節奏穩定發展下去，當有越來越多的巨頭接連倒下或是傳出違約的消息，危機是否還會像恒大出事之後，慢慢發展了快兩年，才有另一家等級類似的大地產商出事就很難說了；也就是說危機隨時可能會打破習近平的盤算開始加速，而這也是剛剛開始發生的狀況，不光是在經濟成長火車頭的房地產部門有嚴重問題，中共的整個經濟經濟體系都已經正式出現通貨緊縮的現象，在全世界大部分主要經濟體都還在為通膨所苦的時候，這是中共經濟出現嚴重問題的最強訊號。

而出現通縮的原因就是，民眾對經濟前景失去信心，《金融時報》記者James Kynge在一篇專欄文章所舉的一位北京科技顧問業的高階白領就是最好的例子，雖然這位化名為王寧的男性月薪有不錯的3萬5千人民幣，但他開始限制自己的每個月支出，例如每周外食的預算不能超過1千人民幣，在買新衣服和其他支出項目一樣設下限制。

他之所以開始節衣縮食的原因是，讓人不安的政治情勢和擔心失去工作，他從前覺得明天一定會更好的信念，在看到習近平政權只專注於國安議題而不顧經濟成長後，已經嚴重動搖了。他向Jame Kynge坦白的說出，自己盡可能存點錢，就是為了應付如攻打台灣，或是房地產崩盤這樣的黑天鵝事件。此外他身邊很多在房地產、私募基金或是投資銀行工作的朋友，都遭到裁員或是減薪的命運。

看到各種讓人擔心的經濟數據和現象後，外資也都紛紛覺醒，不論是金融界的避險基金，或是一般性的跨國企業，都開始大舉撤離。以前者來說，到了2021年還有75支投資中共市場的新避險基金出現在市場上，今年到八月中為止，卻只剩下6支新的針對中共市場避險基金。

至於外來直接投資，今年第二季的數據降到了空前的低點，只有50億美金的外來直接投資，在兩年前同期的數據是將近20倍的1000億美金。

當然壞消息還不只這些，連之前外資不太敢進行投機炒作的人民幣對美金匯率最近都大幅下跌，在中共人民銀行被路透社揭露要求國營銀行賣出手上美金以保衛匯率的上週四，人民幣的離岸匯率曾跌到7.34，如果在岸人民幣的匯率也跟進跌到這個水準，那就是回到2008金融危機爆發前的低點。

另外雖然中共官方的外匯存底數據保持穩定，但是根據中共的數據庫公司CEIC的資料顯示，6月外匯的淨賣出數字來到了快1500億美金，是3月之後的新高，也是2019年後的次高數據。

因此雖然中共對人民的行動，甚至思想有強大的控制力，但經濟的明顯全面下滑是無法靠洗腦、隱藏資訊來掩蓋的。這就是為何中共的經濟已經被捲入了難以挽救的悲觀情緒：通縮－衰退螺旋之中，而且速度越來越快。

摩根史坦利的幾位四位華裔分析師，他們在本月初發表了一分重磅研究報告詳細比較了中共目前狀況和泡沫經濟破裂時日本的異同，只有它們敏銳地指出，把所有的政府債務加起來，也就是不光看數目表面很低的中共中央政府債務，加上地方政府還有地方政府融資工具所欠的債務的話，公部門的整體債務到了去年年底已經達到了中共GDP的95％，但日本在1991年的政府政策只占GDP的61.9%（所以之後日本政府果然一路推出大規模的財政政策想刺激景氣，讓這個比例在2000年上升到131％）。

因此中共一旦發生更嚴重的，由日本知名總體經濟分析師辜朝明定義的「資產負債表崩潰型經濟大衰退」，屆時和主流媒體和華爾街分析師的期望相反，中共根本已經沒有多少空間採用辜朝明針對這種衰退提出的標準解方─大規模政府財政政策來拉動經濟，如果繼續花大錢在偏遠省分興建各種無效益的公共建設，只會走回債務繼續推高的老路，但能帶動的經濟成長會極為有限。可以推論：

⑴接下來關於中共經濟各方面的壞消息會更糟，速度會更快；

⑵這樣的情況再持續1、2季，量變產生質變，慢動作金融危機忽然加速變成和過去主要大國泡沫破裂類似的金融危機的機率便大增：

⑶這種狀況一旦發生，中共想用貨幣政策或是財政政策成功救市的機會都很小，在民怨四起之下，習近平只能用強力高壓鎖國的方式控制社會騷亂，這是否會導致他被架空，或是鋌而走險在印太某地發動戰爭，將是明年全世界最值得關注的頭號大事。