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瑞士法郎和歐元脫鉤
2015/01/20 22:50:18瀏覽1012｜回應8｜推薦9
上週瑞士中央銀行（SNB）一改不久前信誓旦旦保證法郎與歐元固定匯率，突然宣布法郎與歐元脫鉤，法郎在外匯市場上一度飆漲達40%，瑞士股市應聲下跌，也導致全球數家外匯交易公司宣告破產。SNB政策大轉彎的原因，在過去幾天成為西方財經／金融界的熱門話題，但似乎沒有人能確定指出大轉彎的邏輯。因為政策大轉彎的結果，似乎不符合一般人對中央銀行的期待：為人民謀求最大福利！
一個國家的幣值穩定，國內經濟才容易運作，幣值大漲大跌都會造成不同成員的損失，2011年法郎即曾上漲，後來被SNB壓制，過去幾年一直很穩定，為什麼現在又放手了呢？
主權貨幣國家對防止幣值上漲問題很容易解決，只要依固定匯率無限收購兌換的外幣即可，SNB過去對歐元就是如此。但是幾年下來，SNB資產負債表已接近瑞士GDP的50%，所以有人認為歐盟央銀（ECB）在即將召開的會議中宣布量化寬鬆（QE），讓SNB擔心歐元貶值，造成SNB損失，反對者此說者則認為，用日本和美國的經驗，QE 並沒有造成本國幣值貶值，所以歐元貶值與否和QE無關，反而是SNB放手後，法郎飆升，SNB持有歐元的損失立即顯現。其次是SNB擔心通貨膨脹的說法，這也與證據不符，過去幾年，在SNB壓制法郎，瑞士不但沒有通膨還有輕微通縮，至於擔心歐盟通膨的影響，仍舊與證據不符，歐盟區擔心的是通縮而不是通膨。假如說央行另一任務是降低人民失業率，則SNB做法更是無稽。現今瑞士失業率低而且穩定，法郎升值打擊瑞士出口業與觀光業，只有造成失業率上升。簡單說：用傳統思維，找不出SNB讓法郎飆升的理由，尤其，它可以在週末宣布或逐漸調整，不需要在股匯市運作當中進行。
如果用非傳統看SNB，首先我們要了解，SNB雖然是瑞士中央銀行，但它同時也是股票上市公司，公股約佔55%由瑞士各聯邦州和州銀行持有，其他45%屬民間。除非瑞士中央銀行能不受上市公司資產負債表規定，匯率變動將造成SNB破產可能（目前並沒問題，表示SNB會計帳和一般公司不同？）。又，除了扮演中央銀行角色，SNB也要像一般上市公司對股東負責，近年來已經有股東（包括公股）抱怨SNB發放的股息太少，經營不善。若用風險管理來看，下週希臘選舉結果萬一引起骨牌效應ECB解體，SNB抱著一大批無用的歐元，到何處去求償？
一般人都以為一個國家的貨幣價值由國家生產和服務來決定，瑞士法郎戲劇化的轉折，完全打破傳統的觀念，除非瑞士法郎的價值來自其他非經濟因素，如國外逃入避稅的黑錢（台灣也有貢獻？），SNB主要服務的對象不再是一般瑞士國民。
法郎事件讓我們學習到，在看貨幣／公債／破產／通膨和國民就業等因素時，是不是也該放下既有被自由經濟學家／金融界／媒體／華爾街宣傳的觀念，改用證據和國民福利為圭臬？
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引用網址：https://classic-blog.udn.com/article/trackback.jsp?uid=matt22&aid=20333022

　回應文章

YA
2015/01/25 22:56

貨幣學確實感覺是一門很深的學問(或不願公開事實的學問) 看要花很多時間跟相當的底子 而且學到的也不一定對 因為裡面參雜太多利益的糾葛

雖然QE是資產交換,但以我的理解它也是要"印"出這些錢出來借給銀行及政府,這樣充斥的錢不是就多了嗎? 若FED不賣出公債 這些錢還是留在市場上 雖然很多銀行寧願放著超額準備領利息也不太願意借出去,導致沒有達到所謂的預期通膨,但從市場的表現來看,呈現的就是資金泛濫的景象,全球股市債市齊漲及美元大幅升值 原物料因美元大幅下跌股市也長的怪現象,若在一般或預期通縮的情況下,正常股市是不會這種反應的 唯一的說明還是~錢太多了~在反映貶值的貨幣 而貶值就是通膨 金錢遊戲或許還沒玩完 更低利的日歐元套息交易還沒回補 這是我的觀點

另外這裡也有人算出美國真實的歷史CPI
http://blog.xuite.net/bodsa/twblog/161997699-%E9%80%9A%E8%B2%A8%E8%86%A8%E6%BC%B2%E7%9A%84%E9%AD%94%E6%B3%95
matt22(matt22) 於 2015-01-26 06:33 回覆：

現代經濟系統裏的錢（亦即貨幣）由債而生，能夠合法創造錢（亦即債），只有銀行貸款和國家赤字，銀行受到法規管理與限制，不能無限放貸，國家則受到通膨制約，不能無限印鈔灑錢。QE釋放出準備，但同時也收回公債，一出（準備）一進（公債），市場上的錢（或債）數量不變。任何中央銀行都沒有花錢（spending）的法律依據，所以QE只是交換資產（準備換公債），只有國家的赤字支出或銀行貸款增加，才能增加經濟系統裏的錢。有了以上的認知，貨幣就沒有那麼深奧了。銀行的存款準備未必都有利息可領，美國只有0.25%，比起貸款相差甚遠，歐銀（ECB）為負-0.1%，瑞士國家銀行負-0.25%。

至於股票市場，許多國家中央銀行都已進場購買，所以用股市看經濟，已經失去客觀。至於物價指數（CPI），麻省理工的「十億價格計畫」和美國政府發布CPI接近，我在上文回應已提及。又，「消費者物價指數(CPI)」與「核心物價指數」，在政府經濟數據發布時，多為兩者併行，日本更是以包含能源食物的CPI為主。我在談經濟學家通貨膨脹打賭，也都以包含能源，食物的物價指數為根據。我有篇（為什麼政府發佈的消費者物價指數和個人的認知有差距？），可供您參考。

安歐門
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2015/01/24 02:15

知識抗衡不了權勢，只有永遠的不信任才能抗衡。

信任政客的都是愚民，人民必須明療，政客沒有一個好東西。
matt22(matt22) 於 2015-01-24 04:23 回覆：
安兄觀點接近現代犬儒主義（Contemporary Cynicism）。

YA
2015/01/23 10:17
而且依我看~美英日歐四國感覺像是一組親密的夥伴 匯率是互動的 美元若印的很多而沒貶 合理推證就是如亞洲出口國為了匯率印了更多 如今歐洲為了債務及伙伴特殊需求也一樣 美元上漲只是在外繞了一圈的熱錢因停止QE及預期升息加上BOJ QE再加上預期的ECB QE(一定早有內線) 使美元套息交易回補及資金流入美國(YAHOO)
matt22(matt22) 於 2015-01-24 04:24 回覆：
我們都同意大量印鈔票會引起通膨。但我前面很多篇貼文解釋QE不是印鈔票，所以沒有通膨。您若不相信美國政府數據，麻省理工學院（MIT）有個網站，用電腦自動計算網路上物品零售價做出的指數可供參考，我所看到其他數據也都顯示沒有通膨。行政院主計總處資料，台灣的CPI指數(以民國100年=100)，103年12月才達到103.57，但也還是正值，所以通縮只是擔心，並無持續現象。

YA
2015/01/23 09:54
通縮這種數據 似乎只是政府刻意造假的工具 有人說美國一直修改CPI計算方法以利他們的需求(YAHOO)

安歐門
等級：8
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2015/01/23 05:04

人民多數是無知的，「民主」政治其實控制在政客、財團手上。

總體經濟的政策措施，當然也受控於財團政客，不會真正關心人民。

所以我不覺得總體經濟有用，政府是不得已的惡，人民必須抗衡。
matt22(matt22) 於 2015-01-23 06:40 回覆：
您一方面「不覺得（懂）總體經濟有用」，另方面又「人民必須抗衡」，沒有知識如何抗衡？

時和
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躺著吃利息了
2015/01/22 20:13
>> Matt22說：您這時不說「躺著吃利息了」？

1. 瑞士銀行的負利率是針對定存及活存，瑞士銀行的目的在 趕走沒買股票的熱錢

2. 而老共或是台灣的外匯存底購買的是美國的國債、或是大國的國債。

3. 沒聽說過有國債是負利率的
matt22(matt22) 於 2015-01-22 23:59 回覆：
您前面不是說「瑞士中央銀行 一手一大堆 貶值的歐元， 輸慘了」？您認為SNB還真抱著「歐元現鈔」不成？SNB不能將歐元換成美國國債？央銀持有的外幣（該說外債），無論是國民努力工作換來的或如SNB吹口仙氣無中生有的法郎，對央銀來說，通通都是一樣的資產（asset）以及負債（liability）。又，債券利率是以債券的交易價格來決定，國債當然有過負利率，前不久德國公債就曾發生，數量不大與時間極短罷了。您用家庭買公債／定存／儲蓄…等經驗來看債券市場運作的觀念需要修正，否則看不穿華爾街的遊戲。

安歐門
等級：8
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2015/01/22 02:02

我是普通人民，我只看民生必需品物價大漲、房價大漲，薪水卻不太漲。

所謂總體經濟，和黎民百姓關係能有多少？事實是，富愈富，貧愈貧。

政府控制的長期趨近零利率，倒楣的是誰？賺錢的是誰？

經濟數字？多半是政客用以騙騙老百姓的工具，

對多數人而言，實質購買力是唯一真的東西。
matt22(matt22) 於 2015-01-22 07:25 回覆：
您問「總體經濟和黎民百姓關係能有多少？」但您舉的例：民生必需品價格，房價，薪水，富愈富，貧愈貧，趨近零利率，卻正是總體經濟所關心的範圍。
政客能夠欺騙老百姓，就是因為老百姓不懂或被誤導的總體經濟。舉例說：明明安倍政策失敗，但日本人民仍以壓倒性多數選他連任，以致失敗的政策能夠持續。或著希臘人民沒有在三年前覺悟「撙節政策」的錯誤，仍留在被綁架的歐元區內，不就是因為不懂總體經濟？當初放棄自己主權貨幣加入歐元區，不也是因為不懂總體經濟？還有，台灣現在喊得震天價響的《跨太平洋夥伴協定》（TPP）不也是總體經濟的一環？但媒體與學者除了鼓吹（恐嚇）不加入TPP的風險，有多少人討論它的內容與加入後對台灣的衝擊？我們說：溫水煮青蛙，不就是如此？
安兄以自身經驗看世界，屬個體經濟行為，您努力所獲得的成功值得我們學習，但過去幾年，希臘有50%以上的年輕人青春被虛耗，這50%失業無著中間，總有聰明又苦幹實幹的年輕人吧？受到總體環境影響又能奈何？

時和
等級：8
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2015/01/21 15:39

熱錢湧入瑞士：

確切的說是用 即將貶值的歐元 換瑞士法郎，

瑞士中央銀行 一手一大堆 貶值的歐元， 輸慘了。
matt22(matt22) 於 2015-01-21 23:54 回覆：
呵呵呵，您這時不說「躺著吃利息了」？我們算算看：SNB做的是無本生意，吹口仙氣（i.e. 敲敲電腦鍵盤）變出來的法郎，換進來的卻是歐盟公債（歐元即歐債，您不會傻到以為是現鈔吧？）甚至可換成美債賺利息，何樂不為？至於說QE會貶值，美國QE超過五年，美元貶了嗎？日本QE多年，兩年前日幣開始貶值，不完全是政策操作？所以，我們一定要離開家庭收支觀念來看總體經濟運作！