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| 2008/03/03 02:17:07瀏覽3211｜回應7｜推薦11 | |
(這是 2006 年年中的文章，把它翻出來。因某些講法寫得太簡略，此處再重新整理過。) 這二個月全球股票與原物料市場的大波動，很多人"歸罪"到美國FED主席柏南克的大嘴巴，認為其對通膨及升息的態度引發投資資金退潮。我個人的看法是，全球市場的基本面在年初與年中的變化其實不大，指數大跌反映熱錢競相獲利了結，只是讓炒作的部分回歸正常而已。這樣講，請不要誤以為我看好後市。我不知道接下來的二年全球股市會創新高或持續下探，但熱錢的動作肯定會比較保守。 回到主題，我們來觀察幾件事： 一、有人注意過今年初美國政府重新發行30年期長債的事嗎？ 二、多數包含華倫巴菲特等聲譽卓著的人在幾年前都看空美元，但美元卻跌破眾人眼鏡，不畏美國債務日增，硬是升值。 三、有沒有人試著把升息、強勢美元與30年期長債復出的關係做個連結？ 四、除本國股市外，各種全球性市場主要用哪種貨幣報價？幾乎都是美元。 講講我的看法：其實，各國主管經濟的人，隨時都拿匯率跟利率對該國總體經濟對有計畫地微調。 外債揹很重的國家，照理它發行的公債應該被視如垃圾債券沒人敢要，因為景氣變差時，該國有可能付不出利息而"倒閉"，再加上幣值大貶，那當初買的那些公債的錢就飛了。以前的東南亞金融風暴就是如此。 可美國卻是個特例。美國外債揹得超重，各國尤其是亞洲國家卻超愛買它的公債。為什麼？這個問題給有興趣的人自行思考，我們這裡要看的是在這種依附結構下，美國可以做什麼？前面提的是引子跟背景介紹，下面的部分才是重點。 一、當利率高，美國又沒什麼錢可以付公債利息時，怎麼辦？那就讓美元貶值。原本可能要付5%的利息，只要讓美元跌5%就打平了，實際上有付跟沒付一樣。那跌10%，甚至15%呢？那美國就賺到了…。 二、當利率低，美國還是沒錢可以付公債利息時，怎麼辦？那就升息，另外加賣更高利率的公債。利率從2%升到5%時，會使利息2%的債券淨值貶下去，同時，再製造持續升息與強勢美元的形象，讓持有低利率公債的人停損轉買高利率公債。美國從持有人低利率公債淨值的價差就可以付利息了，而且，還有賺…只要它想的話。 透過一、二來回操作，我們可以發現，美國其實沒付到什麼利息，但公債卻愈賣愈多，債務愈揹愈大。在這種結構下，會發生什麼事？ 美國的強人政策，讓它可以同時兼具莊家與玩家的身份，因為大家用的籌碼(美元)是它印的，愛印多少有多少，價格隨它喊。景氣好時，它可以透過一連串的操作收回它的外債；景氣差時，它可以透過所謂的全球化、市場開放使其他國家接手它的新公債。這需要對各項經濟指標做長期監控與強力運作，除了美國應該沒其他國家有這個能力(先前不是有人喊油價要用歐元計價嗎？應該不容易)。 但是，這還是存在一個問題--美國外債還是膨脹中的氣球(最近還上調國債上限)，會不會一個失手把氣球吹破？所以，近幾年各國開始降低手中美元資產避險。但只要貿易逆差存在，這些從美國賺到錢的國家，手上的美元還是會不斷增加。這意謂著一個恐怖平衡--我怕你付不出利息倒帳，所以我繼續買你的債券，好讓你拿我的新錢還我的舊錢！ 海棉是多孔結構物，特性是可吸水也很容易把水釋出。美國市場是塊海棉，各國央行也是海棉，美國公債是水。當大家把水吸掉的時候都沒事，但只要有人不長眼想把水擠出來，那個連鎖反應可不得了，會造成全球通膨風暴的。 看起來，各國好像都賺到了，美國繼續借錢，其他國家繼續賺美元外匯買美債。問題是，美鈔再繼續印下去，最後所有公債會不會變壁紙？不知道！我只能說，當FED主席的人要很厲害…。 對了，30年期公債是怎麼回事？沒什麼。海棉吸水要時間，水太多只好另外找個小紙袋先裝起來。但請記得，這是一個sign…。 相關筆記： |
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