習近平政治學解地方債危機 - 陳以信的部落格

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習近平政治學解地方債危機

2013/08/07 04:04:52瀏覽252｜回應0｜推薦0

2013-08-07 01:39 旺報【陳以信】

　近來大陸經濟持續走軟，經濟成長率從2010年起連續10季下降，從近12%一路跌到僅7.7%，去年第4季稍稍反彈為7.8%，今年前兩季卻又連續下降到7.5%。雖然大陸經濟成長的兩位數時代已經告終，不過要想判斷大陸經濟未來走向會是「硬著陸」或「軟著陸」，不能單從經濟成長率來看。大陸要想成功避免「硬著陸」，恐怕得先解決迫在眉睫且尚在擴大中的「地方債務危機」，才會是關鍵所在。

　這項問題是對付2008年金融海嘯所留下後遺症，當時中央政府為求刺激經濟，大幅放寬地方政府借貸限制，用以投入「鐵公基」等基礎建設，導致地方債務快速上升。可問題是，沒人知道地方政府到底借了多少錢？

　2010年時大陸國家審計署首度進行調查，當時發現地方債務餘額超過10兆人民幣，其中超過4成債務最晚在今年到期。不過這3年中，地方債務還在持續擴大。目前外界認為總數可能介於10至20兆，占GDP約20~40%之間。基於問題嚴重性，審計署7月底宣布將再度進行全面調查。

　今年初國際貨幣基金（IMF）報告便已指出這項風險。由於地方融資來源超過8成來自銀行貸款，一旦發生償還困難，問題將被轉嫁到銀行身上，屆時難保不會發生類似美國次級房貸問題。而且還有8成地方政府，須靠出賣租賃等土地收益來保證償債能力，如果中央繼續嚴打房市，房地產泡沫破裂結果，將讓地方財政首當其衝，反而可能導致若干地方政府破產，如同美國底特律市一樣。

　至於會否爆發大陸版「歐債危機」？老實說機會不大。關鍵在於大陸銀行多為國有，資金貸放端看上級臉色。且由於利率高度管制，並無反應市場利率需要。因此，既然大陸銀行不重視貸款收益，自然不會在經濟情勢反轉的所謂明斯基時刻，集體快速收回貸款，進而觸發連串金融危機。

　況且大陸與歐盟的中央地方關係大有不同。歐盟僅有市場與貨幣統一，財政與銀行還是各國獨立。一來無法防止部分國家財政紀律不佳，二來一旦發生問題，歐豬各國要想歐洲央行紓困，還得要看德國臉色。但大陸中央對地方財政仍有實質影響力，而且一旦各省發生財政困難，只要兩手一攤就可得到中央政府紓困，最後地方可能一點責任都沒有。

　這種結果其實有好有壞。好的是不容易發生地方誘發型的快速金融危機，但壞的是地方不斷拖累中央，而中央負擔日益沉重的結果，一樣會增加系統性的金融風險，問題遲早還是會發生。

　換言之，大陸此番債務危機的癥結，在於中央與地方間激烈的財政博弈。看來要想抓牢即將失控的地方財政，光靠朝向市場的「李克強經濟學」還是不夠，恐怕還需要強而有力的「習近平政治學」才行。

　（作者為國民黨前發言人）

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