2022-07-17 03:00 經濟日報／ 林成蔭

國安基金宣布啟動穩定股市措施進場，投資人信心恢復，台股連續三天收紅，然而，國際股市仍是波動劇烈，通貨膨脹、貨幣緊縮、景氣趨緩的全球環境尚未改變，這是一場硬仗，此刻操作，仍以稍安勿躁、逢低布局為原則。

首先，美國6月消費者物價指數（CPI）升幅9.1%，扣掉糧食和能源成本的核心CPI年增率也高達5.9%，6月生產者物價指數（PPI）較去年同期上升11.3%，三者均超過市場預期，顯示出美國物價居高不下的壓力仍大，其他國家亦然。

雖然部分原物料如原油、基本金屬、農產品等走勢出現回檔、通膨高峰可能即將出現，但要過一段時間才會降到央行可以忍受的水準，在此之前，調升利率和縮減資產負債表的動作，不會有太大改變，經濟成長趨緩已然不可避免，下半年將是真正的考驗期。

其次，國安基金前七次進場時間點分別是在2000年3月、2000年10月、2004年5月、2008年9月、2011年12月、2015年8月、2020年3月，後六次都是獲利，成果斐然，確能提振投資人信心，但以投入一個月後股市表現觀察，第二次和第四次分別遇到網路泡沫和金融海嘯，分別出現-7.9%、-12.3%的跌幅。

換言之，國安基金進場，投資者仍得審視基本面變化，做好風險管理，特別提醒的是，國安基金在第六次曾經投入232天才獲利出場，當時的大環境正好是美國上一次的升息循環，這次是否也是如此，有待觀察。

現階段操作，選股是一大課題，除了業績因素外，還要考量技術面和籌碼面。

台積電（2330）在法說會端出亮麗成績單，除了第2季毛利率、獲利及每股稅後純益持續走揚外，還出乎市場預期的將今年美元營收預估值，由原先的 24～29%上修至成長 34～36%，訊息一出，帶動當晚的美國ADR大漲2.9%，也是上周五行情由黑翻紅的大功臣。

不過，台積電在先進製程領先的優勢，故能掌握世界級重量客戶，明年產能利用率維持健康水準，這種優異表現並無法套用在其他的半導體業者，下半年庫存去化的問題，仍然是大多數業者的困擾。

與台積電同樣在7月14日舉辦法說會的大立光，上半年每股賺78.36元，年增26.38%，因進入傳統旺季，7、8 月營收可望逐月走升，但客戶多抱持悲觀態度，高階鏡頭升級速度仍慢，供應鏈有嚴重的庫存問題。

兩相比對之下，在股市，台積電理應比大立光更受青睞，實際上，大立光上周五股價漲幅達4.4%，超過台積電的3.6%，統計近一個月的股價，大立光更是漲了16.7%，台積電卻是跌了2.7%，似乎與基本面背道而馳 。

影響股價的因素很多，吾人難以全面得知，不過，全球經濟衰退，勢必造成消費縮水、半導體類股普遍存在庫存過高，估值過高疑慮，台積電很難「千山我獨行」，自己走自己的路。

而大立光自2017年見到6,075元的天價後跌多漲少，2020年起的牛市更是完全缺席，外資持股比率一度來到35.3%，為2014年來最低水位，賣壓告一段落，具有基期低的優勢，近日來，台達電、統一超、和泰車等類似企業股價反而搶眼。

目前股市已經修正一大段，主流股還不明顯，長期投資可以台灣50、高股息、中小、ESG永續等指數型ETF分批逢低建立部位；波段操作可以考慮基期低業績佳的網通、工業電腦、航太零組件、生技醫療等族群。（作者是資深證券分析師）