IMF去年11月公布的資料，全美金融機構壞賬為1.4萬億美元，倫敦G20峰會召開前最新的報告則顯示，壞賬數字已迅速上升至2.2萬億美元，新浮出檯面的壞賬遠遠大過處置壞賬的速度。  甚至於壞賬還有多少? ，美國財政部都必須等待“壓力測試”( “stress-testing”)的結果。  參看 : 要不要把銀行國有化？ 

IMF一再的大聲疾呼 : 全球””需要採取持久而協調一致的政策行動才能恢復全球經濟的增長。” 

四月二日將開幕的倫敦G20峰會，能不能達成”持久而協調一致的政策行動”?   

利益的不一致，財政政策觀點的不一致，現在看到各國透過媒體放出的訊息---各吹各的調---倫敦G20峰會結束時，套句許多股票市場看現象發表”短期”評論的名言就是”利多出盡”!!

美聯儲政策3月18日會議結束之後宣布，將在未來的六個月中，購買最多3,000億美元的美國國債，同時，進一步購入7,500億美元抵押貸款相關證券和1,000億美元房貸公司債券。  這個措施會有重大的隱患---可能在經濟回穩時，造成難以控制的"停滯性通膨"。  美國最大的利益是”絕對不能讓全球的通縮成形”---通縮的後果不僅是經濟的蕭條，更是債務的增值;反之，則是債務的減值!!   中國是持有美國國債最多的國家，外交部發言人秦剛在回答記者有關美聯儲決定購買美國國債以刺激美國經濟的問題時，再次重申，希望美方保証中國在美資產投資安全-----這代表官方”無可奈何”的陷於被動的立場。 

不知道英國《金融時報》是否因這一篇”G20中國任務：確保外匯資產安全”，代表了許多中國人的”普遍性”的觀點，特別發表這”難登大雅之堂”的文章!! 

G20中國任務：確保外匯資產安全

作者：中國國家開發銀行高級經濟師吳志峰 為英國《金融時報》中文網撰稿

2009-03-31 

這是一個資訊發達的時代，大國之間的博弈資訊對稱。  無論歐美國家如何唱高中國，包括發明Chimerica（中美共同體）或G2這樣討巧的詞語，大為讚賞中國負責任的大國形象，其骨子裏的用意還是看上了中國高達2萬億美元的外匯儲備。  然而這樣目標明確的用意談不上卑鄙，畢竟的歐美大國太需要中國資金的救助了，如果中國大量拋售美國國債，那效果可能無異於在美國在日本扔原子彈。(I.E. 也是對自己扔原子彈，日本持有的美國債劵僅次於中國!!)

但對於中國，重要的是要站穩自己的立場，任何不切實際的虛幻目標和“輔佐”救市的姿態，可能只會救了“友邦”害苦自己。  雖然中國發展離不開世界，然而我們不需要“世界主義”。  像美國一樣，以國家利益為行事依據不但沒有錯，而且無可指責。

(I.E. 與會的各國，都持如此的觀點，”貿易保護主義”的形成就是必然的結果!!    當一個國家在經濟發展過程中”加速”的累積巨額外匯，也是這次金融危機”共犯結構”重要成員之一!!  中國不僅僅是受害者，也是加害者集團的一份子!!)

事實上3月18日美聯儲宣佈將購買3,000億長期國債就是典型的單邊主義行動。 美聯儲當然是從美國國家利益出發的，它看到1月份外國持有的美國國債比上月減少47億美元，47億雖然是小數字，但確是2007年3月以來外國首次減持美國國債，這個環比減少如果釀成趨勢，對於正在發債救市的美國就是災難。  伯南克當然知道“千里之堤潰於蟻穴”的風險，他果斷採取直接購買國債的行動，這個赤字貨幣化的決策等於告訴外國投資者：你拋我就買，這樣你會虧得更多，還是不要拋了。  美國就這樣依靠他的儲備貨幣把世界綁在了一起。

然而光是不拋美國國債就能保證外匯儲備的安全嗎？  看看市場的反應：美聯儲宣佈買國債後，美元貶值了；黃金回升了；油價又上漲了；股票飆高了；而且最重要的是國債上漲、收益率下降了！  但這僅是短期反應，弗裏德曼在《美國貨幣史》中早就做過分析：如果美元只是短期貶值，反而會吸引外國資金流入美國，推動債券股票價格上漲！  但在長期，美元是否貶值、國債是否跌價，取決於投資者對美元的長期信心。  如果沒有長期信心，美聯儲大量印鈔票最終會導致美元資產的崩潰。

顯然美聯儲和伯南克是在賭博。  他把命運押在了美國銀行體系和美國經濟能否在美元短期貶值這個有利的“時間視窗”迅速回穩。  如果美國金融和經濟無法在短時間（6個月？最多不超過12個月吧，否則不叫短期了）企穩回升，美國龐大的國債（2008年底是10.7萬億）、以及龐大的私人債、企業債、市政債（總計達53萬億美元之巨）(I.E. 這數據需要"驗證")就會排山到海而來，將美聯儲這根攔腰擋住傾倒的多米諾骨牌的支柱迅速摧垮，造成的金融海嘯將視任何美元資產為無物，頃刻間化為烏有。

因此美國必須獲得外國投資者對美元資產的長期信心。  然而美國人當然知道外國債權人已被綁架，他會大聲呐喊讓世界團結起來救危機於水火，希望憑藉這些虛幻的口號增強投資者持有美元的信心，但絕不會主動提出給投資者購買美國債券擔保。  如果各國政府能聯合救市，美國當然最高興；即使退一步，不努力救市但也不提擔保要求，也求之不得；如果外國投資者聯合要求擔保呢，也必定符合美國利益，畢竟比推倒整個多米諾骨牌所造成的海量損失要好。

所以擺在外國投資者與美國之間的博弈均衡就是：你不提要求，我裝作不知道；你提要求，我只好答應你。對於中國這個最大的債權國，持有美國國債就達7400億美元，加上其他美元資產將近14,000億美元的規模，雖然日本、沙特持有的美元資產也多，但就像博弈理論中“大豬與小豬”的博弈一樣，外國債權人之間博弈需要中國這只“大豬”帶頭向債務人提出要求，而且是合理的要求。

4月2日G20峰會就要開了。  對於這次會議所能達成的效果，輿論早就表示了悲觀。  但對於中國，這次會議的意義可能非同一般，其中的關鍵是中國要站穩立場、明辨形勢、確定自己的主攻方向。  是的，中國應該回應德、法“監管主義者”加強對混亂顛倒的金融秩序監管的呼籲；我們也應該明確指出世界儲備貨幣對美元依賴性的危害；更可以聯合“金磚四國”兄弟要求提高發展中國家在IMF等國際組織中的地位、打破歐美聯手壟斷的局勢；同時還可以答應美國加大“救市”力度的請求，對國際組織提高出資份額，表現出落落大方的合作姿態。  但這些都不是重點，中國最應該努力的是展開多邊外交，聯合日本、沙特等債權國，聯合發展經濟體、聯合歐洲監管主義者，對美國施加壓力，抗議美聯儲濫發貨幣的行為；同時又應與美國加強雙邊外交，促使其具體承諾中國美元資產的安全；要求美歐發達國家放鬆高科技產品出口限制、能源和金融股權收購限制，便利中國及時買入戰略性資產。

(I.E.部分獨生子女”只有自己沒有別人”，“有錢的是大爺”的形象躍然在這一段敘述中!!  中國對貿易失衡危害全球”可持續發展”的經濟結構，該做什麼?  能做什麼?  )

作為一項具體策略，中國作為最大的債權人，應在這次峰會上明確要求美國政府為債權人提供一個期權，即在一定期限後如果美國長期國債市價低於約定價格，允許債權人以指定價格購買美國儲備的黃金。(I.E. 唉,誰理你啊!! )  如果美元資產有了這個“黃金”期權，筆者確信美元資產不會陷入因長期信心受損引起的惡性循環，既幫助美國穩定了金融市場、帶動全球經濟復蘇，又保障了中國等債權國外匯資產的安全。  因此這是一個符合各方利益的方案，美國在博弈各方的壓力下有選擇這個方案的國家利益。

注：作者為中國國家開發銀行高級經濟師，金融學博士。本文僅代表作者本人觀點。