2011/09/03 | 旺報

巴西央行31日突然改變利率政策方向，宣布降息兩碼，成為繼土耳其後，第二個宣布降息的G20成員國。巴西出人意料結束始於今年初的最新一輪加息週期，很可能是全球緊縮政策到頭的指標。

近日各經濟機構發出的指標均顯示，放緩的全球經濟復甦乏力，有出現衰退的跡象。巴西此舉很可能帶動寬鬆貨幣政策的競逐，但盱衡目前各國經濟情勢與政策，不太可能立即帶動全面降息風潮，但今年以來新興經濟體對抗高通膨的貨幣緊縮局面，恐將走向分歧；隨著全球尤其歐美市場衰退疑慮加深，受外部經濟環境影響較大的新興經濟體勢必開始轉向，其餘國家則將徘徊在控通膨、保增長的分岔口。

巴西為了對抗不斷上升的高通膨情勢，去年4月啟動升息循環，累積升息15碼，利率高達12.5%，成為世界上利率最高國家之一。目前該國通膨率仍維持在6.87%高點，高於央行設定目標區間上緣6.50%，但根據央行本周的調查，今年該國經濟成長率將減至3.9%，遠不如去年的7.5%。由此次巴西央行在降息同時發布的聲明可見，這個高度仰賴出口的「金磚」新興國家認為，發達國家復甦乏力問題將加劇巴西已經出現的增長放慢勢頭，「經濟減速已取代通膨」成為該國主要的經濟擔憂。

為避免經濟陷入二次衰退，8月以來，歐美等主要經濟體已經或正準備進行貨幣政策再寬鬆，並已經影響全球貨幣政策動向。其中美日寬鬆政策預期強烈，日本央行月初宣布維持基準利率零至0.1%不變，並擴大全面寬鬆規模；美Fed利率政策會議決定，將至少維持超低利率水準兩年，柏南克還預告握有一系列政策來刺激經濟增長，並將延長9月會議的議程，以便充分討論刺激經濟問題。

歐洲央行和英國央行已暫停加息，為了緩解銀行業資金困境，歐洲央行重啟6個月期無限量融資並收購義大利、西班牙國債，這意味歐洲央行開始變相寬鬆。高通膨預期使英國、澳洲升息呼聲甚高，但英國央行和澳洲聯儲不僅沒有採取加息行動，反而在8月分的會議中表露出了降息的可能性。

金磚國家中，印度和俄羅斯最新通膨率都接近兩位數，印度今年以來的通膨率從未低於9%，越南7月更高達22%。在Fed公開宣示2年內維持利率不動後，亞洲深受高通膨壓力的國家央行，對是否還要持續升息，被迫開始觀望，目前為止，僅有泰國以經濟增長勢頭良好，且國內通膨局勢能夠得到有效控制，宣布上調基準利率至3.50%；俄羅斯央行已連續第三個月維持再融資利率不變，並表示將在短期內按兵不動；印尼央行連續第六個月維持基準利率6.75%不變；通膨率升抵3年來高峰的南韓，月中以經濟成長向下風險增加為由，也維持利率不變，不過5.3%的通膨新高，已加大南韓央行9月8日議息會議中再次升息的預期。

與巴西承受相同輸入型通膨壓力的中國大陸，至今無法有效擺脫通膨高企惡夢，光是豬肉價格，就讓通膨壓力拐點難現。另一方面，中國物流與採購聯合會最新發布的8月製造業採購經理指數（PMI），在連續4個月回落後，重新上升至50.9，而匯豐銀行同時公布PMI達49. 9，不僅較7月分的49.3回升，也終止連續3個月的下跌趨勢，兩項數據都顯示，中國經濟出現回溫趨勢；居高不下的通膨率及製造業活動開始反彈的新數據，顯示中國沒有降息的緊迫性，但是出口訂單衰退、消費需求緩慢等都會衝擊未來經濟成長走向，使中國經濟不確定變數威脅仍在。

溫家寶總理最新講話顯示未來工作重點依然在於抑制通膨，因此中國最有可能的作法是，繼續對政策進行微調，並在部分領域適度放鬆，以抵消出口需求的進一步疲軟。

至於同屬外向型經濟體的台灣，為打擊通膨，央行自去年6月迄今 5度升息，累計升幅達0.625個百分點。升息加上台幣升值，今年前7 個月消費者物價年增率為1.43%，全年估計為1.59%，物價還在溫和控制範圍；隨著全球經濟成長趨緩，今年台灣全年經濟成長率預計將跌破5%，為央行利率政策投下變數，本月29日將召開的第3季理監事會議，一般認為，或許有可能暫停調息。

通膨和經濟成長放緩情勢，已將新興經濟體逼向貨幣決策的分岔口。種種跡象顯示，隨著經濟成長明顯放緩、衰退風險加劇，全球可能步入一輪新的寬鬆貨幣政策週期，以刺激經濟增長，新的貨幣戰爭恐將死灰復燃，當年對「貨幣戰」先知先覺的巴西，此次意外降息舉動，或可視為以行動對全球預警。