【聯合報╱康榮寶／新加坡管理大學客座教授】2014.12.17

近日，全球媒體最火的版面都與俄羅斯有關：油價無厘頭下探、盧布匯率崩盤式的貶值。影響所及，巴西、印尼等資源國的幣值也應聲倒下。

俄羅斯目前是全球第二大產油出口國，油價已從每桶100美元左右，下跌到60美元上下，短期內難以回頭。俄羅斯盧布在周一（十五日）創下1999年以來最大單日跌幅，年初以來下跌已近半，明年俄羅斯經濟萎縮超過4％，將成定局。為挽救盧布，俄羅斯央行在上周上調1個百分點後，昨日又上調基準利率6.5個百分點，幅度巨大，舉止驚人。

普亭之前才主導克里米亞脫離烏克蘭入俄事件，引起嚴重對峙；普亭為對抗美國，風光擁抱習近平，並與中國簽訂巨額天然氣供應合約；另外，ＩＳＩＳ組織的恐怖行為，也讓歐美寢食難安。仔細觀察這些國際政治事件，與石油息息相關，讓美國找到對抗俄羅斯、ＩＳＩＳ的癥結點。

美國頁岩油量產；奈及利亞、俄羅斯…不顧國際油價秩序，全力爭取亞洲新興市場的市占率，致中東產油國以市場競爭為由，不減產。美國也陰謀地支持ＯＰＥＣ組織不減產的決策，讓油價持續走跌，2015年的上半年，油價已喊到每桶40美元。油價下挫，可能讓仰賴石油為生的俄羅斯、ＩＳＩＳ組織低頭，但也可能引爆新一輪國際經濟亂局。歐美投資銀行、避險基金，正憑藉大聯盟的技術上下其手，唯恐天下不亂。

日本安倍政權為了鞏固政權，引導日圓貶值，此次大選也大獲全勝。中國本擬透過滬港通、在全球普遍設立人民幣離岸中心吸金，投資者在面對經濟成長率前景被看衰的現實下，顯得唯唯諾諾。歐亞各國瀰漫通貨緊縮疑慮之氣氛未息，盧布貶值、安倍政權下的日圓貶值預期，依然可能重啟亞洲貨幣戰爭。媒體甚至預測，1997亞洲金融風暴的風雲可能再起。

匯豐銀行預測，匯豐十二月中國ＰＭＩ預覽指數，回落至49.5，創七個月來最低值。近幾個月，中國的商品貿易順差大幅增加，但服務貿易持續逆差。鑑於美國升息與美元強勢的預期、中資企業積極償還美元外幣債務，引導近期人民幣匯率走弱。以致，中國十一月「外匯占款」僅增加人民幣21.7億元，遠低於十月的661億元。這種經濟現實，讓美好的滬港通近日走勢難以神勇。

提醒台灣的投資者，石油價格已朝每桶40美元方向下探；短期內俄羅斯盧布匯率，難以因巨幅升息而止穩；美元走勢仍強…短期內歐洲與亞洲新興國家的通貨緊縮疑慮難擺脫，以出口為主的各亞洲新興國家，只好以貶值競賽，爭取市場占有率。未來，各亞洲新興國家的央行將以匯率與升息為主軸出奇招，可能為了吸金，或刺激出口、提振國內投資與消費。

台灣經濟沒有本錢在這種國際經濟局勢下置身世外，央行總裁應拿出十一Ａ的能耐，幫台灣經濟開個良方。

 新聞分析－亞洲金融風暴再現 機率不高

2014年12月17日 工商時報 林國賓

油價崩跌效應近來有擴大之勢，俄羅斯股匯市連連破底，連帶造成土耳其里拉、巴西幣、南非鍰與印尼盾等新興市場貨幣有如骨牌般連環倒，市場不禁憂心1998年亞洲金融風暴可能重演，然而以許多國家現今都已蓄積十分龐大的外匯存底，再出現類似1998年亞洲貨幣危機的機率並不高。

新興市場近來風聲鶴唳，行情跌得慘不忍睹，頭號利空無非是油價崩跌，為俄羅斯與哥倫比亞等以石油出口為經濟命脈的新興國家金融市場引發動盪；再者，美國聯準會（Fed）本周將召開決策會議，市場憂心Fed可能暗示即將升息，恐驅使熱錢加速撤離新興市場。

目前的狀況與1998年確有幾分相似之處，當時油價崩跌先在俄羅斯引發金融危機，接著並在亞洲醞釀出貨幣貶值的金融風暴。

然而，當時金融風暴的主要成因之一是各主要新興經濟體外匯存底不足，政府穩定金融市場的干預手段捉襟見肘，投資人信心潰散，引發資金瘋狂撤離。

而今，新興市場國家對抗市場震撼的最大本錢就是擁有雄厚的外匯存底，足以防止市場動盪演變成金融風暴。

野村證券首席外匯策略師池田也說，基於全球金融市場對俄羅斯的曝險度偏低，以及該國擁有龐大的外匯存底，俄羅斯金融市場動盪要演變成全球性貨幣危機的可能性相當低。俄羅斯目前可投入干預匯市的外匯存底，仍達2,047億美元。

不過，值得注意的是，如果出現資金從新興市場恐慌性撤離，則亞洲金融風暴惡夢就有重演之虞。

對沖基金SLJ Macro Partners創辦合夥人任永力（Stephen Jen）警告，只要美國經濟持續復甦，新興市場經濟體對於資金外流的問題恐怕也是束手無策，而當資金加速逃離新興市場時，新興市場貨幣可能出現崩跌。（林國賓）