2012/04/23 【社論】

如同中國的改革，正與中共的腐敗賽跑，中共的宏觀調控，也在與經濟的滯脹賽跑。中國首季經濟數據公布後，看上去既有經濟下滑的憂慮，又有物價上漲的擔心，但中國經濟最大的麻煩，還是滯脹陰雲已罩頭頂。今年一季度，中國經濟成長速度由去年四季度的8.9%，急滑到8.1%。中國經濟開始減速，本在預期之內，但今次這一經濟滑落的幅度，卻是各方預測之外，甚至低於官方宏觀調控部門本月初的評估。

中國政府當局，已經確定將2012年的GDP增幅下調，溫家寶在3月人大會議上，已經把經濟增長預測目標值下調到7.5%。8.1%本來是個不慢的速度，但在中國卻引起恐慌，有人擔心這是中國經濟成長進入放緩周期的開始，有人害怕這就是說來就來的硬著陸。

中國經濟的成長，本來就是極具跳躍性的，以過去4年論，2007年底中國GDP達到10.8%；2008年國際金融危機降臨，當局實施從緊的貨幣政策，GDP快速回落到6.8%。2009年首季低到6.1%的最低點，但一個4萬億大投資，一年後2010年首季GDP又急升到11.9%。當2011年底收穫9.2%的增長後，當局決定今年成長目標急速下調近二個百分點，主要用意，是騰出手來開展結構調整。

在經濟下滑的同時，中國的物價也開始回落。今年一季度CPI（居民消費價格指數）同比上漲3.8%，比上季回落了1.2%。記得2011年中，CPI高位是6.5%，以之對照，物價真已大幅回落，通脹已不構成憂慮，用不著出手壓抑。然而在數據公布中，也顯示出3月物價指數開始反彈，國際油價未穩，中國國內農產品價格可能大幅上調，因而有評論指物價壓力雖減，但通脹隱憂未除，隨時可能再趨惡化。

經濟起伏有爭議，通脹去向有爭論，但爭執得最厲害的，還是中國是否有滯脹的壓力。所謂滯脹，就是經濟滯不前，同時物價上升、失業增加。對今天的中國來說，滯脹既是近憂，又是遠慮。按公布的首季經濟數據，CPI是3.6%，而PPI（工業品出廠價格指數）是負0.3%。如與去年高位對比，會發現當去年CPI走到高位6.5%時，PPI是7.5%。而PPI負增長，首先表明需求不旺，進一步預示著經濟景氣度比較低，企業利潤在減少。在這種時候，如果貨幣總量保持不變，滯漲風險上升了。

目前有一種觀點，認為中國經濟什麼都在回落或將回落，唯有物價可能反彈，失業問題可能加重，這符合滯脹出現的特徵。也是，今年1至2月，中國全國規模以上工業企業實現利潤6060億元人民幣，同比下降5.2%，這是自2009年11月以來，全國規模以上工業企業利潤首次出現同比下降。另一方面，2012年首季，中國進出口總值8593.7 億美元，同比增長為7.3%，首季累計貿易順差為6.7億美元。但2月曾創出10年最大單月逆差。

中國經濟一旦出現滯脹，就可能比單純的經濟放緩、比簡單的通貨膨脹有更大的風險。這是因為，這時會出現收入的放緩增長而支出大幅增加，引起社會強烈不滿，同時企業停工、裁員增多，大量失業後社會問題湧現。中國出現滯脹風險，主要是內外經濟大勢使然，所以要對付滯脹，必須要有適當的政策工具。當局正考量再度動用投資手段，增加開工項目，來化解鋼鐵等產業產能過剩危機，同時也刺激起經濟轉向活躍。

但不能不注意到，中國這次出現滯脹之憂，又有極大的政治因素影響。舉例而言，近年來中國的「國進民退」，左傾回潮，令民營企業大幅湮滅，民營企業家移民潮出現，中小民營企業倒閉增多。就是政治因素推動滯脹的鐵證。再一例子，如重慶的薄熙來事件爆發，不僅重慶的虛假式繁榮被吹破，還波及甚廣，不少地方和部門都在觀望和等待，不知道中共18大前，還有什麼樣的政治風波出現。

在這種情勢下，除運用適當的經濟調控手段，中國要化解滯脹之憂，還需要廓清政治迷霧，煽起相應的改革熱情，因為這個時候中國最需要的，其實是信心和前進的方向。