2010.6.21

「東方熱著雷，西方冷著雷，現在世界上數據，究竟誰怕誰？」

    歐洲主權債務危機繼續舒緩，歐豬國債拍賣良好，CDS回落，歐元反彈，VIX降到30以下。市場將注意力轉回經濟數據。上周西方經濟發達國家的經濟數據普遍偏冷，美國的零售和就業數字慘淡。中國的經濟數字則持續強勁，出口、消費旺盛，通脹升溫。部份新興國家和商品國家因過熱而加息。總體來說，風險資產在歐元動蕩平靜之後，價格出現了試探性恢復。

    美國的就業改善有停頓的跡像，私營部門在僱佣上表現得非常謹慎。就業增長乏力，又拖累了消費情緒。美國的非農業就業復甦，的確比筆者想像的緩慢，凸顯出私人部門去杠杆所帶來的通縮壓力，凸顯著結構性變化並非一朝一夕可以達成。歐洲的風險，令企業擴張更加謹慎。不過美國的情況並不糟糕。美國金融企業的最壞時間已經過去，再現資金斷流的可能性不大，企業的投資正常化業已展開，雖然復甦力度不足，但是方向十分明確。筆者認為，歐洲經濟增長預期有下調的空間，不過美國增長今年在4%以上，應該問題不大。

    本周歐美先後公佈5月份的通貨膨脹數字，兩個CPI都應該很低（美國更是負值），表明那裏的通脹壓力幾乎不存在，央行們暫時不退出，也無大礙。相反部份新興國家和商品國家，則先後出現加息的壓力。上周新西蘭和巴西先後提高利率，相信此類退出還會更多。發達國家與新興國家之間，通脹環境簡直是南轅北轍，後者的退出估計還要加速。