工商時報 2010-01-10

    台灣金融研訓院董事長許嘉棟昨天表示，此波經濟復甦較明顯的亞洲國家，面臨寬鬆貨幣政策與國際投機熱錢的雙重威脅，台灣還加上國人海外資金持續匯回，和16日將生效開放的陸資QDII來勢洶洶，陷入金錢滾滾遊戲、發生資產泡沫的疑慮，最為嚴峻！不管是80年代的經驗或是當前面臨的情境，他說，台灣都處於「內需不足→超額儲蓄→鉅幅出超→外匯累積→貨幣供給成長快速→金錢遊戲→資產泡沫」的夢魘之中。

    「抑制、延緩資金的流動」，許嘉棟分析，央行目前已提出的軟著陸對策，如對國際熱錢炒匯的刻意阻擋或驅趕，充其量是獨臂擋車，央行為管控一波波來襲的資金潮，大動作出面買匯，全都變成外匯存底。我國的外匯存底，央行統計去年淨增564億美元，不只是歷年最高，甚至超過2005～2008年四年累積的增加金額，即是央行貨幣政策上動作不斷的實證。

    曾任央行副總裁的許嘉棟，雖然有自己的貨幣政策觀點，昨天則替央行抱不平，認為似乎只有央行在防堵熱錢對台灣的攻擊，其他財經部會不僅沒有拿出配套作法，已喊了10年的區域金融ＸＸ中心，至今沒有官員認真推動，公開上只看到司法單位花時間在收拾二次金改留下的爛攤子，有關持續性的金融改革沒有踏出任何一步，台灣資本市場會深陷在熱錢炒作、資產飆漲的惡性循環。

    世新大學財金系昨天舉行2010行為財務學暨新興市場理論與實證研討會，邀請許嘉棟發表專題演講。他在會後表示，對國際熱錢近來在開發中國家股匯市的興風作浪，感到憂心，尤其是景氣正處於回溫的初期，各國央行很難大動作地透過貨幣政策予以抑制。許嘉棟的一貫立場，認為央行應在資產價格瀕臨失控之前，有必要採行選擇性信用管制、行政指導與道義說服等措施，管控流向資產市場的資金數量。他昨天進一步表示，央行除在前述作法已實行，且在匯市上採取適度行動，以管控投機性短期資金的進出，「政府其他部門也應推出緩和資產價格上揚的措施」，才能冷卻資產泡沫化的重重疑慮。

    他在演講中指出，全球市場目前處於資金過剩、且商品與資產有限的狀態，「過多的貨幣必然導致物價上揚，是經濟學上供給需求的簡單邏輯」，取材台灣1980年代以來的經驗，貨幣供給一旦快速增加，如果沒有引發消費者物價上揚，股票與房地產價格多會出現飆漲，時間點通常在「半年至一年之內」。