2019年8月12日

今年二季度，中國經濟錄得30年來最低的增長，GDP增速只有6.2%。消息一出，立刻成為多個國際媒體的頭條。中國對國際經濟的影響可見一斑。 如果中國經濟出現問題，勢必波及其貿易伙伴，但受影響最大的還是中國人。 分析人士稱，中國經歷罕見的長期增長，繁榮貫穿大多數人的成長歷程，因此對經濟衰退缺乏心理凖備。 中國經濟正面臨國內外空前的風險和壓力，有必要探討和研究經濟放緩甚至停滯的可能和影響。

停滯還是放緩？

毫無疑問，中國經濟在放緩。相比10年前兩位數的勇猛增長的時代，現在的GDP年增長率已經腰斬。 「6.2%的增長，實際上感覺像是2.6%的增長。很多方面都失速。」中國市場研究集團（CMR）董事總經理雷小山（Shaun Rein）向BBC表示，在中國切身感覺經濟非常冷，除了零售數據之外，所有數據感覺都很低。 但經濟學家和分析師也提醒，對於中國而言，這一數據是三十年來最低，但對大部分國家而言仍難以企及。 世界銀行數據顯示，在201個國家中，中國的經濟增長率排第18名。二十國集團（G20）的GDP佔全球經濟總量的90%，這些國家裏，只有印度（6.98%）經濟增長比中國高。 新聞報道中常常忽視的是，6.2%的增速是建立在中國空前巨大的體量之上。《經濟學人》稱，雖然中國的GDP增速在放緩，但新增的經濟體量依然創下新紀錄。2018年，中國年經濟的增量達到1.4萬億美元，超過整個澳大利亞的經濟體量。

中國經濟停滯的聯想

雖然放緩不是停滯，但中國經濟很難稱得上健康。 雷小山分析，雖然貿易戰對中國經濟起到了一些負面作用，比如影響了投資和消費的信心。「但並不是中國經濟放緩的主要原因。」 路透社引述分析師認為，撇開貿易戰，中國經濟增長狀況的惡化是自身造成的——貿易戰爆發的同時，中國在內部控制新增債務增長，導致基礎設施支出放緩，民營企業更難獲得貸款；加強環境執法也使民企成本上升；以及房價增速放緩，銷售萎縮。政府的這些做法都給經濟下行增添壓力。 在很多經濟學家看來，現在中國政府這麼做是過去十年「飲鴆止渴」的後果。 2008年金融危機之後，中國政府推出四萬億計劃，大規模放鬆信貸。

然而，中歐國際工商學院經濟學與金融學教授許小年曾表示，中國經濟的結構性問題是市場飽和與產能過剩，「四萬億」投下去，又投入到基礎設施建設，增添了新的過剩產能，供需失衡進一步加劇，「這是十足的飲鴆止渴」。 中國知名的經濟學家吳敬璉也表示，這一舉措不但沒有降低槓桿，相反進一步槓桿化，一旦有風吹草動，局部的資金鏈斷裂會傳導到金融市場的其他部分，引發系統性危機。 系統性危機並非危言聳聽。幾輪刺激下，投資和信貸大多給了國有企業而非民營企業，民營企業只好用利率更高的影子銀行，這種「擠出效應」進一步加大了系統性的金融風險。

正是對「系統性金融風險」的恐懼，使當前中國不得不承受「去產能、去庫存、去槓桿」帶來的痛感。 然而痛感還未消失，中國又要開始應對人口老齡化和貿易戰等新問題。 「中國的經濟增長率不斷下降，巨額的債務等等，所有這些問題都指向經濟停滯。」美國企業研究所經濟專家史劍道（Derek Scissors）曾向媒體表示，除非中國重新啟動重大市場改革，否則經濟會毫無疑問停止增長。 不過，諾貝爾經濟學獎獲得者保羅·克魯格曼在今年初撰文提醒稱，包括他在內很多經濟學家都預計中國將面臨一場經濟危機，因為中國經濟投資佔比過多，消費則太少，嚴重失衡。然而，政府一次又一次加大基建投入，放開信貸，以此渡過危機。 「但現在到了算總賬的時候了嗎？考慮到中國此前的適應能力，很難把話說死。」