＜決定合理股價的尺！＞

股票市場有一個奇特的現象，就是，股價漲時會超漲，跌時會超跌。

超漲、超跌的道理人人都懂，但超漲時，投資人不捨得賣；超跌時，投資人又不敢砸錢買股票。這使得人們心中所想與所行，產生極為矛盾的兩極化現象。

許多人認為這是人性必然的弱點，使得我們的投資行為常在貪婪與恐懼的兩條毒龍間穿梭。

所以許多投資專家都建議我們，一定要克服人性易於恐慌的弱點，懂得危機入市，或者，反市場操作。

我覺得這建議固然不錯，但多數人還是做不到，這是因為，並不是人性的弱點難以克服，而是我們腦袋裡對什麼是超漲？什麼是超跌？缺乏衡量的標準，因此我們無從判別此時的股價究竟是不合理的高？或不合理的低？

簡單來說，所謂的超漲或超跌，總得有個平均基準線，來代表跨越那個價位是超漲，跌破那個價位是超跌。而人們對那條線，多數時候是沒有標準答案的。

技術分析工具的運用者，會用五日、十日、二十日平均線或季線、年線來代表一個合理股價的均值。但事實上，這只能反應一個多數持股者的平均持股成本，不代表那是一個合理的股價價位。

基本面學派者會用合理的本益比，也就是這個投資價位與來年的分紅配股之報酬率相比，兩者權衡後是否划算等等，來估算一個合理的股價區間。

但事實上，基本面常常在變動，一家公司的營收、獲利與配股配息狀態，在未來的日子裡是會變動的，而投資人對一家公司基本面的主觀反應，則更是會提前變化。公司自己的營運，與投資人的主觀預期，都在變、變、變，一個概略性的本益比估算，又怎能作為合理股價的標準呢？

所以，認真分析起來，彷彿投資股票的行為本身，是沒有一套衡量合理股價的客觀標準了喔？

許多人談到投資股票，都說到要做功課、做功課、做功課，彷彿認真研究一檔股票，就能掌握到那把衡量合理股價的一把尺，而掌握到這把尺，我們就能據以在超跌時買股票，超漲時賣出。

但如果根據剛剛前述的簡單分析，衡量合理股價是什麼的客觀標準，如果完全不存在的話，也就是說，世界上根本沒有這把尺的話，我們還需要做什麼功課呢？

投資股票是很難的，連證券專家、基金經理人，每天十二小時投入研究股票的合理價位，都覺得很難了，更何況一般小散戶呢？

照此來說，不要說散戶不要投資股票了，就連投資專家都不應該進行一場毫無遊戲規則或邏輯可循的遊戲了，這不就根本是一場不理性的喊價遊戲嗎？股票上漲時，大家可以漫天出價；下跌時，又可以棄之如敝屣。

如果投資這麼不理性的話，還有什麼可玩的呢？

我覺得大家如果這樣想事情的話，真的是偏離投資市場的本質了。投資其實就是一件：用錢，去投資某種營利模式，並企圖獲取投資報酬率的行為。只要我們能花錢，透過一段時間以後，取得合理的回報，就是一樁好投資。

決定這是不是一樁好買賣的邏輯，有非常多種。比如說，買價合不合理？投資這家公司以後，經營管理層面、營運模式與市場景氣有沒有出現變化？如果有變化的話，我們需不需要繼續持有該公司股票？

另外，用此時買入股票以後，會不會有將來有人願意出更高價位來蒐購這家公司的股票，也是一種評估法。此時的評估方向就不一樣了，得去衡量這家公司的賣相好不好？將來有沒有可供宣傳以賣出個好價位的利多題材呢？

投資就是在做生意，做生意就不可能死板板的一口價。想要買不二價的投資商品，就請到銀行儲蓄櫃檯辦理存摺簿申請，因為定存利率是一口價的。如果想要進入股票市場，就不要忘記，這是個果菜批發市場，價錢隨時在變的，但我們不可能因為價錢沒有道理的變動，而不買菜了呀？

認真去研究地瓜葉、青江菜、高麗菜、紅蘿蔔等等的合理價位是多少，是投資專家、大廚師或大批發商的事情，對一個散戶菜籃族來說，應該先去想想自己懂得做哪種菜？對哪種菜色有了解？然後再看這些菜色的價錢夠不夠便宜？如果不夠便宜，就應該換菜色，改挑便宜的菜，或者，就少買一點，少賺一點。

每個上市場買菜的人，心中都有決定怎麼買菜的那把尺，而那把尺並不是存在於客觀市場的價格波動中的。

價格波動是沒道理可循的，就像果菜批發市場裡，蔬菜價格會受到天氣氣候（景氣）、人為烘抬（做手炒作）、流行趨勢（概念股）、市場買氣（資金面）等等的因素所左右，因此，認真去研究每種蔬菜的合理價格，並沒有太大意義。

正確的散戶投資之道，是先設想自己的投資需求是什麼？弄懂自己懂哪些股票？而這些股票的價格購不夠便宜？因為你懂那樣菜，你才有判斷這家公司夠不夠便宜的腦袋，而這種判斷，是很主觀的，卻也非常實用。這就跟上市場買菜一樣，決定怎麼喊價、殺價，是很主觀的，是要與賣方議價的，但只要買到合於預期的價位，就是一樁好買賣，跟它明天、後天的市場開價如何，有何關係呢？

投資並非沒有一把尺，而是多數人弄錯了這把尺的方向，跑到水裡去撈尺、撈月了。投資人的那把尺，在自己心中，而且因人而異，你要說它是圓的、扁的、彎的，都對，只要能幫你賺到錢，那就是一把好用的尺！

王志鈞　資深媒體人
2008/06/04