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| 2022/01/18 11:07:33瀏覽48｜回應0｜推薦0 | |
| 取材自"研之有物"，稍作修改以求更通順、易明白。
市場，由人的行為構成。過往"效率市場"假說認為"投資人都是理性的"，但2017年獲得諾貝爾經濟學獎的Richard H. Thaler曾經做一個有趣的實驗，闡述另一位諾貝爾經濟學獎得主Herbert Simon所提的"有限理性"(bounded rationality)，證明了人沒有辦法完全理性的。 Thaler在1997年5月於"金融時報"刊登一則活動廣告，希望大家來報名參加“pick a number game"，玩法很簡單，只要玩家在1~100中選一個整數寫在信中、寄回主辦單位，截止後將所有收到的數字蒐集起來"取平均數、再乘以三分之二" ，最靠近這個數字的玩家，就是贏家。 若按照"市場是理性"的假說，所有玩家應該會預期別人選擇什麼數字、並取平均數再乘以三分之二；然後又預期別人應該也會這麼做，又再取平均數再乘以三分之二……；經過這樣的循環，直到最後每個人都會選擇 1。 但無論是1997年"金融時報"這次、或在各場合玩這個遊戲，都發現理性是有限的，人們一開始只會猜測別人的答案兩到三次循環，然後就選一個直覺大概沒錯的數字。 以股票市場來說，股票的價格由市場供需決定，若投資人預期某股未來表現良好，會紛紛進場買進，股價就會上揚；若投資人對某股預期悲觀，會紛紛賣出，導致股票下跌。其實這背後用"動能效應"可以解釋，"動能效應"1993年由Jegadeesh and Titman提出，指的是股票報酬率有持續性的現象，強者恆強、弱者恆弱。由於動能效應，有些投資人藉此採取"追高殺低"法，賺取一定期間內股價持續上漲、或持續下跌過程中的"價差"，投資人還會有預期心理，預期心理又受到小道消息影響。 過往文獻，曾在21國實驗中得到證明，美國和歐洲國家股票市場的動能效應較強，因為個人主義較強及高度自信，導致動能持續上漲或下跌，亞洲國家比較群體主義、做事大家會商量，雖有動能效應只是較不明顯，但仍無例外。換言之，因為人們投資行為的偏誤，例如貪婪地追高股價、恐懼在低點持股，而導致市場的不效率性，是超越地域、族群而存在的共通現象。 唯有台股比較特別，在 WL-LH (動能效應)策略下，卻看不到動能效應，推斷認為，台股投資人普遍容易過度預期，以及股票交易週轉率較高，可能是主要的原因。 讀到這，不禁又想起老話：行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅；人有理性，但行為並非全按理性。 |
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| ( 知識學習｜商業管理 ) |
