「１/２投資法則」的實驗裡看到，在勝率只有約一半的狀況下仍能有效累積報酬的做法是「盈虧控管」。既曰"控管"，表示我們的出場點必須有所設定。

 

出場設定方法很多種，其中可能會來自於對市場後勢的評估。例，華倫．巴菲特出脫中石油後，該股仍上漲約五成。相較於他當初購入成本至脫手價格已是 7 倍以上的獲利，在那個時間點，他面臨的考量是留著有可能再賺(續漲的獲利機會)也有可能賠(股票下跌的潛在風險)，是要從 7 倍漲成 10 倍以上的好，還是從 7 倍跌回 4 倍以下的好？最後，他的選擇是吃完魚身、留下不確定的魚尾行情給其他人(註1)。

 

事實上，以「盈虧控管」切入的主動式投資，鎖利/停利是策略裡一個很重要的動作，因為這種投資方式本來就是藉由更小波動的獲利累積企圖贏過整個大波段的價差，特別是週期短或走勢固定在某特定區間的市場。不做鎖利的話，投資人會面臨市場因景氣循環重回投資原點，帳上報酬沒實現成真正獲利而變成所謂的紙上富貴。

 

因為「１/２投資法則」這個小實驗的標的是近月台指選擇權，標的物的生命週期只有短短一個月(i.e. 把平時三～五年的操作壓縮成一個月)，那我們如何鎖利呢？

 

回歸「減法哲學」，排除任何複雜的分析，我們使用的方法很單純。

 

以台股走勢的歷史來看，指數單月高低價差少則二、三百點，多則上千點。要抓到每個月的最高最低點不是我們的能力所及，因此我們打個折，只要進場後，未來指數順勢發展到與進場日價差超過三百點，就選擇鎖利(獲利了結或者用反向單鎖住)，而價差三百點以內的則是靜觀其變(註2)。

 

下表是以進出場日的「前後指數變化」去觀察「１/２投資法則」這個實驗的損益結果：

 

 

 

從大盤走勢分析與上表統計記錄裡，我們可以得到幾個結論：

 

一、以實驗開始到最後一次記錄，我們觀察 2007/12/17～2008/5/30 這 115 個交易日，每個交易日其後 10 天內大盤走勢必超出 300 點行情的交易日共有 89 日。平均下來，進場二週內遇到 300 點以上的行情，幾乎每週都有四次這樣的機會(89 / 115 = 77%)，這表示連一般投資人不論何因進場，皆很容易掌握到價差 300 點以上的出場點。

 

二、進出場日之前後指數變化在 ±300 點內的(i.e. 上表淺橘色的區域)，輸贏次數各半，此部分累計結果為虧損約 1.5 萬元。

 

三、進出場日之前後指數變化在 ±300 點以上的(i.e. 上表淺綠色的區域)，幾乎都是贏(註3)，此部分累計結果為盈餘約 21 萬元。

 

四、承二三，這 22 次的操作下來，進出場日之前後指數變化超過 ±300 點以上的，只佔了所有操作裡的 8 / 22 = 36%，這表示即使再怎麼不懂得掌握行情(77% 的機會我只抓到其中的 36%)，我們只要鎖住指數價差 300 點以上的獲利，累積下來亦能達成可觀的投資報酬。

 

市場上流行這麼一句話：「會買的是徒弟，會賣的才是師傅。」，其實透過「凱利方程式」的精神，用簡單的鎖利方式，不用成為師傅也可以有好的投資操作結果。

 

 

註1：

以香港市場對照，巴菲特持有中石油成本在每股 2 港幣以下，平均出售價位約 12 港幣。之後，中石油股價創新高點至 20 港幣後崩跌，現價約 10 港幣。從巴菲特脫手後，經歷中石油創新高再跌回巴菲特的出場平均價位，期間約莫只有三個月 -- 來得急、去得快。

 

註2：

可能會遇到結算，遇到停損，或者是原先進場條件改變直接出場。

 

註3：

唯一輸掉的那筆(2008/2/14 做空)，嚴格來看視為拗單。