一心想當上市公司大老闆的人，這陣子，很悶。股市低迷成這樣，打亂了全球所有企業的上市步伐。有人放慢腳步，有人硬闖。總部設在山東的華熙生技，昨天硬是在香港掛牌，股價表現讓投資人難掩失望。 

　　硬闖市場而灰頭土臉的，當然不只有華熙。在美國，今年第三季掛牌的五家公司，現在全都低於上市承銷價。也就是說，假如你當時搶進這幾家公司的股票，百分百，鐵定賠錢。 

　　現在，很多人都愛用英文的ＩＰＯ（Initial Public Offering），來稱呼所謂的上市上櫃。還記得去年這時候，在熱鬧滾滾的中國與香港市場，這三個英文字母羨煞了多少人。一個個紅光滿面、西裝畢挺的企業家，幾乎周周輪番開香檳，舞獅舞龍，慶祝ＩＰＯ達陣。那段時間，儘管次貸的火苗已經冒出，全世界還是平均每天有三家公司ＩＰＯ，從股民身上吸走了超過五百億美元。經理人個個身價連翻好幾倍，承銷商們也大撈了一筆。 

　　轉眼間，這幾個月，全球ＩＰＯ市場就像颱風裡的街頭，冷清到不行。最新出爐的數據顯示，剛剛過去的三個月，全球ＩＰＯ的家數只剩下八十六家，跟去年第三季的三○三家相比，還不到三分之一；從金額來看，股民願意買單的錢，甚至不到去年同期的兩成。 

　　這樣的冷，對於想要集資的老闆們來說，當然扼腕，卻不令人意外。誰都知道，ＩＰＯ最好要趁市場最熱的時候。只有當股民興沖沖，股市熱騰騰，才能把股價炒高。現在的投資者，既焦慮又小心，再大、再賺錢的企業，股票都未必有人要買，何況這些新冒出頭的陌生名字？ 

　　不過，對投資者而言，這一波的冷冽，倒不失為讓大家冷靜下來的好機會。就像颱風天出不了門，投資者可以趁著ＩＰＯ的冷行情，好好觀察市場，檢視一下企業的體質。 

　　比方說，ＩＰＯ的冷現象，就戳破了幾年來流行的「脫鉤」迷思。先前，那些追捧新興市場的分析師言之鑿鑿，都說金磚四國起飛了，窮國們的經濟與金融可以靠自己，不再需要看先進國家臉色，兩者可以「脫鉤」（decouple）了。才怪。今天我們可以確認，新興國家的經濟有了顯著的改善，但要說與先進國家「脫鉤」，卻還有段距離。先進國家仍然左右著全球經濟的方向，當美國、歐洲與日本一起倒楣，中國、巴西、印度也好不到哪裡去。 

　　先來看先進國家。在剛剛結束的九月，一整個月，美國股市居然沒有半家企業掛牌。原先排好的，不是延後，就是乾脆撤案。美國只有九月分掛蛋，還算好的，鄰國加拿大已經連續三個月，都沒有半家企業掛牌，寫下該國股市史上最爛紀錄，在這之前的半年，雖然有五十三家新掛牌，但也只募集不到七億美元，跟去年同時期的十二億相比，近乎腰斬。至於亞洲的日本，十六年來沒這麼慘過，今年目前為止的ＩＰＯ只有三十家，總共也才募到八億多，市場之冷，不忍卒睹。 

　　這樣的冷，直接感染到新興市場。勉強撐住場面的，是中國，今年的ＩＰＯ成績在新興國家中名列第一。最近股市慘跌的俄羅斯，去年的前九個月有二十二家企業掛牌，總共撈走二六三億美元；今年算到九月底，卻只有零星的七家，募集的資金還不到十七億美元。包括台灣在內的整個亞洲，也寫下十年來最糟的紀錄，整整九個月，只有六十五家順利ＩＰＯ。換言之，至少在ＩＰＯ的市場上，新興國家仍然與先進國家沉浮與共。 

　　這波風暴也能讓投資者因禍得福的是，有機會檢驗這些準上市企業應變的能力。比方說，面對欲漲又止的油價與通膨，接下來幾個月他們會怎樣因應？對於低迷的消費意願，又有什麼樣的對策？當集資的步伐被打亂，他們是否仍舊具備應有的實力？接下來這三個月，全球有二八七家公司等著上市，想要爭搶高達八七○億美元的資金之前，都得面臨這樣的檢驗。 

　　ＩＰＯ是企業集資的好管道，卻也是──套用歐洲貿易聯盟秘書長蒙克昨天說的話──「賭場資本主義」的縮影，是一夕翻身之路，也經常害人匪淺。身為投資者都該知道，在ＩＰＯ路上，跟著優良企業賺大錢固然好，但倘若買到那些用假訂單、灌水業績、騙人財報墊出上市路的爛公司而虧損，神經病，你真以為他們會把錢吐出來嗎？